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Prêts pour le Congrès 18/10/2017
Les autorités ont actionné tous les leviers pour stabiliser l’économie en 2017 en préparation du 19e Congrès du Parti Communiste du mois d’octobre. La croissance a légèrement accéléré au premier semestre. Dans le système financier, le resserrement monétaire et réglementaire a enclenché un mouvement de désendettement des institutions bancaires et non bancaires, qui devrait conduire à une réduction de certaines des activités les plus risquées. En outre, alors que la dette des ménages continue d’augmenter, mais reste encore modérée, la progression de celle des entreprises s’est infléchie. Enfin, les autorités sont parvenues à réduire les sorties de capitaux et enrayer la chute des réserves de change, et le renminbi s’est réapprécié contre le dollar depuis le début de l’année.
Chine : effets visibles des mesures de contrôle sur les sorties de capitaux 11/10/2017
Sur la période 2014-2016, les entrées nettes de capitaux étrangers se sont réduites et les sorties nettes de capitaux résidents se sont accrues, notamment à cause de la dégradation des perspectives économiques chinoises et des changements des anticipations de taux de change, dans un contexte d’ouverture du compte de capital, de réforme du régime de change et d’expansion à l'international des entreprises locales. Ces dynamiques ont contribué à la réduction des réserves de change (-20% entre fin 2013 et fin 2016) et à la dépréciation du renminbi contre le dollar (-14%). Les autorités ont renforcé progressivement les contrôles sur les sorties de capitaux depuis la mi-2015. Les sorties nettes de capitaux (flux de dette et investissements de portefeuille) se sont réduites, et les flux nets d’investissements directs sont même redevenus positifs au T2 2017 (cumul glissant sur 4 trimestres). Les investissements directs étrangers en Chine sont restés sur la pente descendante entamée en 2014, mais les investissements directs chinois à l’étranger se sont contractés depuis le T4 2016 en réponse au durcissement des restrictions. En 2017, les réserves de change ont pu se redresser (USD 3109 mds en septembre) et le renminbi s’est réapprécié contre le dollar.
Moins de crédits donc moins de croissance 06/07/2017
Le resserrement monétaire et le renforcement du cadre prudentiel et réglementaire du secteur financier devraient, en toute logique, freiner la progression des crédits à l’économie en 2017. Pour le moment, les conséquences sont surtout visibles dans le ralentissement des financements interbancaires, la correction sur le marché obligataire et la moindre expansion de certaines activités du shadow banking. En revanche, les prêts des banques commerciales n’ont pas encore véritablement fléchi. Le tassement de l’activité observé ces derniers mois dans l’immobilier pourrait s’étendre à d’autres secteurs dépendants du crédit, et la croissance économique devrait à nouveau ralentir au cours des prochains trimestres.
Dangers dans la nébuleuse financière chinoise 27/06/2017
Les fragilités du système financier chinois se sont considérablement aggravées au cours de la dernière décennie. Eu égard à l’importance et à la multiplicité des facteurs de risque de crédit et de liquidité ainsi qu’à l’opacité des activités de « shadow banking » et des liens entre les banques et les institutions non bancaires, la réduction de ces fragilités constitue un réel défi pour les autorités. Les mesures récemment adoptées pour resserrer les conditions monétaires et les efforts réalisés pour renforcer le dispositif de supervision du secteur financier vont dans le bon sens. Les actions ainsi engagées pourraient néanmoins freiner l’activité économique, et la détermination du gouvernement à limiter la progression de la dette interne ne devrait pas tarder à être de nouveau mise à l’épreuve.
Actions China A dans l'indice MSCI Marchés émergents : la carotte et le bâton 23/06/2017
La société MSCI inclura les valeurs « China A » dans son indice MSCI Marchés émergents dès juin 2018. Pour les entreprises chinoises cela représente une opportunité mais aussi un défi.
Chine : début de resserrement monétaire 21/06/2017
La banque centrale chinoise durcit les conditions monétaires depuis le T4 2016, notamment via la hausse des taux repo et des taux sur ses « facilités de financement ». Les premiers effets sont visibles sur le marché interbancaire, où la progression des financements consentis aux institutions financières non bancaires a fortement ralenti, et sur le marché obligataire où les taux ont augmenté rapidement et les émissions marqué le pas, mettant un terme à plusieurs années de solide expansion. Pour le moment, la progression des crédits à l’économie mesurés par le « financement social » n’a pas vraiment ralenti. La croissance des prêts bancaires a décéléré légèrement au T1 2017 pour ré-accélérer en avril et mai (atteignant 12,8% g.a.), et le fléchissement des émissions obligataires a été en partie compensé par le rebond des trust loans. On peut néanmoins s’attendre à un ralentissement modéré de la progression de la dette interne à court terme, en supposant que les autorités maintiennent le cap d’un resserrement prudent et continuent de renforcer le cadre réglementaire dans le secteur financier.
Chine : industrie manufacturière et prix des matières premières, deux faces d’une même pièce ? 24/05/2017
Après une hausse significative en 2016, l’indice PMI manufacturier chinois et l’indice des prix des métaux ralentissent. Le premier graphique montre la synchronisation historique de la dynamique de ces deux indices, illustration du modèle de croissance chinois fondé sur l’investissement des entreprises et la construction. Le graphique suivant apporte un éclairage plus précis avec une corrélation mobile sur 12 mois. On observe ainsi fréquemment des corrélations très élevées mais aussi de fortes baisses, notamment vers la fin de 2014 et la mi-2016. Durant ces périodes, la chute des prix du pétrole (graph.1, en gris) semble entraîner les prix des métaux. Cela pourrait refléter les attentes baissières des investisseurs en matière de croissance économique, inquiets de l’effondrement des prix du pétrole et des perspectives des producteurs d’énergie. Pris ensemble, les deux graphiques montrent que, lorsque l’on considère les prix des métaux comme un proxy de la dynamique de croissance de la Chine, il est recommandé de vérifier le comportement et l’influence des prix du pétrole.
La banque centrale agit pour réduire les risques financiers 28/04/2017
L'amélioration conjoncturelle a permis à la banque centrale chinoise de commencer à resserrer prudemment sa politique monétaire, mais les risques baissiers sur la croissance restent élevés et la détermination des autorités à contenir les risques financiers pourrait rapidement être testée en cas de nouveau ralentissement de l’activité.

QUI SOMMES-NOUS ? Trois équipes d'économistes (économies OCDE, économies émergentes et risque pays, économie bancaire) forment la Direction des Etudes Economiques de BNP Paribas.
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