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Ecoweek 17-28 du 13 juillet 2017  
economic-research.bnpparibas.com  
La convergence cyclique se renforce depuis quelques années dans la zone euro avec une moindre dispersion  
des soldes budgétaires, du chômage, de l’inflation, etc.  Les différences structurelles restent néanmoins  
importantes et influent sur la croissance à long terme des pays mais aussi sur leur résilience  
Les huit graphiques suivants illustrent les propos développés dans l’éditorial de ce numéro d’EcoWeek. A l’exception du graphique consacré aux  
créances douteuses, tous montrent l’évolution des écarts-types de plusieurs variables économiques. Il convient d’observer la dynamique des écarts  
mais aussi leur niveau. Ainsi, l’écart-type du chômage baisse ces dernières années mais il reste élevé ; en termes de productivité, la dispersion  
(
productivité horaire) fluctue assez fortement mais dans une bande étroite. Toutefois, en moyenne, cet écart-type est élevé.  
Le tableau général qui ressort de ces graphiques est nuancé. Plusieurs éléments positifs peuvent être relevés :  
1
2
3
.
.
.
La baisse de l’écart-type du solde budgétaire qui atteint un niveau bas  
La baisse de l’écart-type de l’écart de production  
La baisse de l’écart-type de l’inflation sous-jacente  
De manière moins positive, voire négative, notons :  
1
2
3
4
5
6
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La forte dispersion du taux de chômage  
La dispersion du taux de chômage reste élevée par rapport à son niveau d’avant la grande récession  
Le bond de l’écart-type de la dette publique, sans baisse subséquente notable  
Le bond de l’écart-type de la dette privée, sans baisse subséquente notable  
La forte fluctuation de la productivité du travail avec un écart-type toujours élevé  
Le niveau toujours élevé des créances douteuses dans le secteur bancaire de plusieurs pays de la zone  
L’existence d’importantes différences structurelles entre les pays complique la conduite de la politique monétaire de la zone euro, chaque économie  
avançant à son rythme. Ces différences influent aussi sur la résilience des pays en cas de choc, leurs marges de manœuvre budgétaires et leur  
réactivité à la politique monétaire européenne.  
Taux de chômage harmonisé, %  
Productivité du travail (par heure) (USD PPA de 2016)  
écart-type ZE11  
standard deviation EZ 11  
16,0  
7
6
5
4
3
2
1
1
1
1
1
5,5  
5,0  
4,5  
4,0  
13,5  
1
999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015  
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017f  
Sources : Conference Board, BNP Paribas  
Sources : Eurostat, BNP Paribas  
3
Ecoweek 17-28 du 13 juillet 2017  
economic-research.bnpparibas.com  
Ecart de production (output gap, %)  
Taux d'inflation sous-jacente harmonisée, %  
écart-type ZE11  
écart-type ZE11  
3,5  
3,0  
2,5  
2,0  
1,5  
1,0  
0,5  
1,3  
1,2  
1,1  
1,0  
0,9  
0,8  
0,7  
0,6  
0,5  
0,4  
0,3  
1
999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017f  
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015  
Sources : Eurostat, BNP Paribas  
Sources : OCDE, BNP Paribas  
Dette publique, consolidée (% du PIB)  
Total des crédits au secteur privé non-financier, % du PIB  
écart-type ZE11  
écart-type ZE12 sans Luxembourg  
65  
33  
32  
31  
30  
29  
28  
27  
26  
25  
6
0
5
5
50  
4
5
0
4
35  
1
999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017f  
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015  
Sources : BRI, BNP Paribas  
Sources : Commission européenne (AMECO), BNP Paribas  
Solde budgétaire, % du PIB  
Créances douteuses en % du total des crédits bruts (T1 2017)  
écart-type ZE11  
9
écart-type ZE11 sans Irlande  
50%  
4
4
35%  
5%  
0%  
8
7
6
5
4
3
2
1
3
2
0%  
5%  
20%  
1
1
5%  
0%  
5
0
%
%
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017f  
Sources : Commission européenne (Ameco), BNP Paribas  
Sources : EBA, BNP Paribas  
ZE11 : Allemagne, Autriche, Belgique, Espagne, Finlande, France, Irlande, Italie, Luxembourg, Pays-Bas, Portugal  
ZE12 : ZE11 + Grèce  
f : forecast (prévision)  
QUI SOMMES-NOUS ? Trois équipes d'économistes (économies OCDE, économies émergentes et risque pays, économie bancaire) forment la Direction des Etudes Economiques de BNP Paribas.
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