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Chine : nouveau réglage des conditions de crédit

07/01/2021

La Chine a bénéficié d’un solide rebond de sa croissance depuis mars 2020. Le redressement s’est étendu progressivement de l’industrie aux services. Les autorités peuvent donc réajuster leur politique économique et ont entamé un durcissement sélectif des conditions de crédit. Les récents défauts d’entreprises sur le marché obligataire local annoncent la tendance à venir.

TRANSCRIPT // Chine : nouveau réglage des conditions de crédit : janvier 2021

FOCUS

FRANÇOIS DOUX

Premier pays à avoir été confronté à l'épidémie de coronavirus l'année dernière, la Chine est aussi l'un des premiers à sortir de la phase de ralentissement économique. Christine Peltier, bonjour.

CHRISTINE PELTIER

Bonjour !

FRANÇOIS DOUX

Quel est le pouls de cette économie chinoise en ce début d'année 2021 ? Quel est l'héritage de la fin de l'année 2020 ?

CHRISTINE PELTIER

La Chine a bénéficié d'un rebond très solide en 2020 et il était encore solide au dernier trimestre de l'année. En plus, ce redressement s'est étendu progressivement. ll a d'abord été tiré par la production industrielle et par l'investissement dans les infrastructures et dans l'immobilier grâce aux mesures de relance. Ensuite, le secteur manufacturier a profité d'un solide rebond des exportations grâce au rebond de la demande mondiale. Les exportations ont vu leur croissance accélérer depuis quelques mois, et cette croissance a même dépassé 20% en glissement annuel au mois de novembre 2020.

FRANÇOIS DOUX

Qu'en est-il de la consommation des Chinois, donc ?

CHRISTINE PELTIER

La consommation privée a pris un peu de retard, parce que les ménages étaient fragilisés par les pertes de revenus du début de l'année. Mais cette consommation privée est repartie plus vivement depuis la fin de l'été. Ce redressement soutient également l'activité dans les services. La croissance dans les services a également redémarré plus tardivement que dans l'industrie, mais elle accélère depuis quelques mois. Depuis le mois d'octobre, la croissance dans les services est repassée au-dessus de la croissance dans l'industrie.

Ces dynamiques sectorielles vont se poursuivre à très court terme. Pour 2020, notre prévision de croissance est de 2%, chiffre que l'on devrait connaître bientôt. Et en 2021, on table sur une croissance de plus de 8%.

FRANÇOIS DOUX

8% sur 2021. Est-ce que cela veut dire que les politiques budgétaire et monétaire vont s'adapter à ce nouveau rythme ?

CHRISTINE PELTIER

Oui. La politique budgétaire devrait continuer de soutenir la demande à très court terme. En revanche, les autorités monétaires peuvent réajuster leurs objectifs. Elles ont commencé à durcir très prudemment les conditions de crédit. D'ailleurs, le total des crédits à l'économie a vu sa croissance se stabiliser depuis novembre, après 8 mois d'accélération.

FRANÇOIS DOUX

D'autant que les objectifs de la politique monétaire sont multiples en Chine ?

CHRISTINE PELTIER

Oui, l'exercice de la banque centrale va être un exercice difficile parce qu'elle a des objectifs variés. D'une part, elle redonne la priorité à l'assainissement du secteur financier et elle souhaite durcir les conditions de crédit. D'autre part, la banque centrale ne veut pas freiner le redressement. Elle ne veut pas aggraver les tensions déflationnistes dans l'économie. Elle ne veut probablement pas non plus aggraver l'appréciation du yuan. Donc, l'exercice va être compliqué.

FRANÇOIS DOUX

Et comment est-ce que cette banque centrale de Chine va procéder concrètement ?

CHRISTINE PELTIER

La banque centrale ne devrait pas agir sur les taux d'intérêt. Elle devrait plutôt durcir de façon sélective les conditions de crédit, en utilisant le cadre prudentiel. Les autorités le font déjà depuis quelques semaines puisqu'elles ont annoncé des ratios pour limiter l'endettement des promoteurs immobiliers. Elles ont aussi signalé leur détermination à encadrer davantage la finance sur Internet. Elles ont également annoncé de nouveaux ratios prudentiels à appliquer aux grandes banques commerciales du pays.

FRANÇOIS DOUX

Dernière question. Doit-on prévoir une hausse des défauts en Chine ?

CHRISTINE PELTIER

On prévoit une hausse des défauts des entreprises en Chine. C'est la conséquence du durcissement des conditions de crédit et des efforts d'assainissement du secteur financier. C'est aussi la conséquence du choc du Covid sur les revenus des entreprises. Enfin c'est la conséquence de l'excès de dette en Chine. Pour rappel, la Chine est entrée dans la crise du Covid avec une dette du secteur non financier estimée à environ 260% du PIB. Et ce ratio a augmenté fortement en 2020. Donc, on voit le ratio des créances douteuses dans les portefeuilles de banques commerciales commencer à augmenter un petit peu.

Et surtout, les défauts des entreprises sur les marchés obligataires locaux commencent à se multiplier, et cela annonce une tendance à venir.

FRANÇOIS DOUX

Christine Peltier merci. Dans un instant, le Graphique du mois avec William De Vijlder.

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