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24 Articles pour Europe Hors UE

Turquie : Funambule

Une crise de change a éclaté en Turquie en août dernier. Au-delà des facteurs (géo)politiques, la détérioration des fondamentaux macroéconomiques et l’érosion de la crédibilité du « policy mix » expliquent en grande partie la chute de la livre turque. Le durcissement de la politique économique annoncé par les autorités a permis un certain répit sur les marchés financiers. Cependant, regagner la confiance des investisseurs passera par une réconciliation avec l’Occident. A court terme, l’économie turque s’oriente vers un ajustement macroéconomique sévère et une stagflation. Les besoins de financement externe resteront néanmoins considérables, les banques étant le principal canal de transmission des difficultés de la balance des paiements à l’économie réelle.

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Turquie : Turquie : coup de semonce

La livre turque a chuté lourdement suite aux sanctions annoncées par les États-Unis le 10 août. Les autorités doivent s’atteler à réduire les déséquilibres macroéconomiques. Un resserrement des politiques budgétaires et monétaires est requis pour « piloter » un atterrissage en douceur de l’économie et réduire le risque de crise de liquidité extérieure.

Turquie : Période post-électorale à risque

Suite à la réélection du président Erdogan et à la victoire de l’alliance AKP-MHP aux législatives du 24 juin, les marchés ont salué la fin à court terme de l’incertitude politique. Toutefois, dans un contexte de tensions sur les marchés émergents et de hausse du risque géopolitique, les investisseurs s’inquiètent de la trajectoire économique et politique de la Turquie. Les autorités doivent réagir aux déséquilibres macroéconomiques (inflation, déficit du compte courant) et envoyer un signal clair quant à l’indépendance de la banque centrale. L’annonce du nouveau gouvernement et les premières mesures n’augurent pourtant aucun ajustement de la politique de soutien à la croissance du PIB en dépit des risques macroéconomiques.

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Turquie : Turquie : Il est encore temps de regagner la confiance des investisseurs

Suite à la réélection du président Erdogan et à la victoire de l’alliance AKP-MHP aux législatives du 24 juin, les marchés ont réagi positivement, saluant la fin à court terme de l’incertitude politique. L’accalmie a toutefois été brève. Au cours des trois derniers mois, la livre turque s’est dépréciée de 15% par rapport au dollar US et l’indice de la bourse d’Istanbul a chuté de 18%. Dans le même temps, les taux obligataires à 2 ans ont grimpé de 450 points de base (pb) à 18,45%, dans le sillage du tardif mais significatif resserrement monétaire opéré par la banque centrale, et les primes de CDS à 5 ans sur les obligations souveraines en devises ont augmenté (+110 pb). Dans un contexte de tensions sur les marchés émergents et de hausse du risque géopolitique, les marchés s’inquiètent de la trajectoire macroéconomique et politique de la Turquie. Les autorités doivent réagir aux déséquilibres macroéconomiques inquiétants (inflation et déficit du compte courant) et envoyer un signal clair de l’indépendance de la banque centrale. M. Erdogan prouvera-t-il une nouvelle fois son pragmatisme ?

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Norvège : Une dynamique de croissance soutenue

La croissance de l’activité devrait légèrement accélérer en 2018. La Norvège devrait en effet bénéficier d’une conjoncture favorable chez ses principaux partenaires commerciaux. L’investissement devrait à son tour soutenir l’activité grâce aux perspectives de croissance et à des conditions de financement toujours avantageuses. Les créations d’emplois et la progression des salaires devraient favoriser la consommation des ménages, tandis que le gouvernement profitera de ces vents porteurs pour mener une politique budgétaire moins expansionniste.

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Turquie : Turquie : le côté obscur de la forte croissance

La croissance du PIB pourrait avoisiner les 7% en 2017, soutenue par une politique budgétaire expansionniste et une conjoncture internationale porteuse (notamment en Europe). Mais cette forte croissance a creusé les déséquilibres macroéconomiques, notamment l’inflation, accentuée par la dépréciation de la livre turque sur fond de tensions (géo)politiques et le rebond des prix du pétrole.

Turquie : Chère croissance

Soutenue par une politique budgétaire expansionniste et une conjoncture internationale porteuse, la croissance du PIB pourrait avoisiner les 7% en 2017, avec pour corollaire des signes de surchauffe. Le dynamisme de la demande interne, la dépréciation de la livre turque sur fond de tensions (géo)politiques et le rebond des prix du pétrole ont alimenté une forte accélération de l’inflation et un creusement du déficit courant. Un ralentissement économique souhaitable est prévu en 2018. Malgré l’inertie de l’inflation et le risque de dépréciation du taux de change face au sentiment des marchés, un « policy mix » mieux coordonné, avec une politique budgétaire plus neutre et une politique monétaire toujours relativement restrictive, devrait favoriser une légère désinflation.

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Norvège : La Norvège renoue avec une croissance soutenue

La Norvège, où l’extraction pétrolière et gazière contribue à hauteur de 15% à la formation de la valeur ajoutée brute, a pâti de la baisse du prix du pétrole entre 2014 et 2016. Elle a cependant renoué, début 2017, avec une croissance solide grâce à la dépréciation de sa monnaie, à de faibles taux d’intérêt et à une politique budgétaire expansionniste. L’économie norvégienne, qui devrait afficher une croissance du PIB (hors activités pétrolières et de transport maritime) proche de 2% cette année (après +1% en 2016), croîtrait à un rythme similaire en 2018. Elle devrait en effet profiter d’une conjoncture favorable au sein de la zone euro et en Suède, ses principaux partenaires commerciaux. L’investissement pétrolier devrait, pour sa part, atteindre un point bas cette année et croître à nouveau en 2018 grâce à la hausse des prix du pétrole. Les créations d’emplois se poursuivraient et, couplées à une hausse des salaires, soutiendraient la consommation privée.

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Suisse : Montée en régime

L’économie suisse est en phase d’expansion, mais à un rythme modéré. La politique monétaire helvétique devrait soutenir la croissance au cours des prochaines années, tandis que la politique budgétaire devrait avoir un effet globalement neutre pour la période 2017-2019. La reprise actuelle bénéficie à l’ensemble de l’économie. La croissance du PIB est attendue à respectivement 2,2 % et 1,9 % pour 2018 et 2019.

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Turquie : Rebond conjoncturel, défis structurels

Les ratios macroéconomiques ont bénéficié de la résilience de l’activité économique et de l’importante révision à la hausse de l’historique des séries de PIB. Malgré la réécriture partielle du récit macroéconomique, le pays fait toujours face à des défis importants, principalement liés à des déséquilibres internes et externes dont témoignent une forte inflation et de lourds besoins de financement externes. Dans le même temps, l’environnement des affaires s’est dégradé.

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