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La BCE annonce la fin du QE

15/06/2018

La BCE a annoncé la fin du QE mais repousse l'horizon de la première hausse de taux.

Thibault MERCIER

TRANSCRIPT // La BCE annonce la fin du QE : juin 2018

  La BCE a finalement précisé les modalités suivant lesquelles elle entendait mettre fin au programme d’assouplissement quantitatif (QE) et a donné des précisions quant à la première hausse de taux. A compter d’octobre, le volume d’achats mensuels sera divisé par 2, passant de EUR 30 mds à EUR 15 mds, et ce jusqu’à décembre inclus, les achats nets d’actifs prenant fin ensuite. Concernant les taux d’intérêt, la BCE a modifié sa forward guidance précisant ce qu’elle entendait par une première hausse de taux intervenant « bien après » la fin des achats nets ; elle a ainsi annoncé que la première hausse ne devrait pas intervenir avant l’été 2019.

  Dans l’ensemble, ces annonces ne constituent pas véritablement une surprise, car elles correspondent grosso modo aux attentes des marchés, en tout cas pour ce qui est du QE. Ce qui peut étonner, c’est le degré de précision de la BCE. En effet, s’il était probable que la Banque centrale annonce son intention de réduire le QE après septembre, il était moins attendu qu’elle se prononce d’ores et déjà sur une date de fin. De même, alors qu’on pouvait s’attendre à ce que la BCE maintienne un certain flou concernant la première hausse de taux, la BCE a décidé de clarifier les anticipations dès aujourd’hui en indiquant qu’elle entendait maintenir les taux à leur niveau actuel au moins jusqu’à l’été 2019.

   Bien entendu ces informations ne constituent pas des engagements de la part de la BCE dont la politique reste dictée par l’évolution de l’inflation. Mais en se prononçant de cette manière, l’institution monétaire est parvenue à annoncer la fin du QE sans susciter d’attentes prématurées concernant un resserrement monétaire, ce qui était évidemment son objectif. Les annonces du jour maintiennent un degré élevé d’accommodation monétaire. En particulier, si la Banque centrale a acté la fin des achats nets d’actifs d’ici la fin de l’année, Mario Draghi a insisté sur le fait que les réinvestissements se prolongeraient pendant une période étendue.

  Finalement, les annonces de la BCE reposent sur la confiance de la Banque centrale quant à la solidité du mouvement de redressement de l’inflation. Malgré le ralentissement actuel de la croissance, la BCE n’a que marginalement révisé à la baisse ses projections d’activité. Pour ce qui est de l’inflation, la BCE anticipe un mouvement graduel de convergence de l’inflation sous-jacente. Si les dernières statistiques concernant la croissance des salaires en zone euro vont dans ce sens, il reste à voir si les différentes incertitudes, notamment au plan international, permettront à Mario Draghi de relever le taux directeur une première fois avant de quitter son poste en octobre 2019.

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QUI SOMMES-NOUS ? Trois équipes d'économistes (économies OCDE, économies émergentes et risque pays, économie bancaire) forment la Direction des Etudes Economiques de BNP Paribas.
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