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Conséquences économiques de l'épidémie de covid-19 : incertitude omniprésente, reprise retardée

DIRECTION DES ÉTUDES ÉCONOMIQUES  
Perspectives pour 2020  
Les données économiques seront faibles/décevantes au premier semestre. Au second semestres, la croissance pourrait revenir dans un environnement  
de « retour aux fondamentaux économiques » mais ceci dépend entièrement de la manière dont évolue l’épidémie  
La timide amélioration des enquêtes  
Le coronavirus constitue un triple  
de conjoncture de la fin 2019 a été  
choc sur la demande, l’offre et  
interrompue. Forte baisse en Chine,  
l’incertitude. Cette épidémie a des  
à Hong Kong. Ailleurs, réaction  
effets indirects sur les cours du  
globalement limitée mais cela ne  
pétrole et les conditions financières  
devrait pas durer. La chute  
ce qui pourrait finir par peser sur la  
importante du prix de pétrole  
croissance.  
complique la donne  
Une fois que la situation se sera  
normalisée, la reconstitution des  
La Réserve Fédérale a renoué avec  
stocks devrait soutenir la croissance.  
une politique d'assouplissement  
Une certaine demande refoulée est  
(
agressif). La BoE lui a emboîté le  
également possible. La politique  
monétaire très accommodante  
devrait aider. Le timing de la reprise  
dépend entièrement de la manière  
dont évolue l'épidémie.  
pas et la BCE devrait suivre.  
Plusieurs gouvernements ont pris  
différentes mesures très ciblées.  
2
Sommaire  
1
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9
. Réaction du marché  
. Coronavirus : conséquences économiques (en théorie)  
. Coronavirus phase 1 : Chine  
. Coronavirus phase 2 : propagation internationale  
. Coronavirus : le rôle de la politique économique  
. Coronavirus phase 3 : reprise économique  
. Que disent les indicateurs macro économiques jusqu'à présent ?  
. Effets sectoriels  
p. 4  
p. 15  
p. 17  
p. 31  
p. 35  
p. 37  
p. 39  
p. 42  
p. 45  
. Prévisions  
3
1
RÉACTION DU MARCHÉ  
4
A quoi peut-on s'attendre en théorie ?  
Influences dominantes  
Covid-19 = choc sur la demande + l’offre + l’incertitude  
Effet cash-flows, pèse sur le cours  
des actifs  
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5
. Prévisions de croissance revues à la baisse  
. Anticipation que la croissance sera plus orientée à la baisse  
. L’inquiétude croît sur les chances d’une issue très négative (risque extrême) demandée, pèse sur le cours des  
. Craintes d’un effet indirect via les canaux financiers  
. Anticipation d'un assouplissement monétaire  
Hausse de la prime de risque  
actifs  
Effet taux d'actualisation qui, de  
manière isolée, soutient le prix de  
tous les actifs  
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. Baisse du cours des actions  
. Élargissement des spreads des obligations corporate  
. Montée en flèche de la volatilité  
. Les emprunts d'État de qualité bénéficient de leur statut de valeur refuge  
. Chute des cours des matières premières sensibles aux cycle  
. Hausse de l'or qui sert de valeur refuge en période de stress  
5
Baisse du cours des actions au niveau mondial après la propagation  
internationale de l'épidémie  
S&P 500  
S&P 500  
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3
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800  
600  
400  
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3 500  
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3
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2
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2006  
2008  
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Eurostoxx 50  
Eurostoxx 50  
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3 600  
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3 300  
3
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100  
000  
900  
Dec.17  
May.18  
Oct.18  
Mar.19  
Aug.19  
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004  
2006  
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2014  
2016  
2018  
2020  
Source : Thomson Reuters  
6
Les spreads des obligations corporate se sont élargis, mais  
de manière limitée BOFA Merrill Lynch US high yield spread over  
treasuries  
BOFA ML HIGH YIELD CASH PAY ($) - RED. YIELD Spread over 10y treasury  
BOFA ML HIGH YIELD CASH PAY ($) - RED. YIELD Spread over 10y treasury  
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1
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000  
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00  
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00  
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Dec.17  
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2018  
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May.18  
Oct.18  
Mar.19  
Aug.19  
Jan.20  
BOFA Merrill Lynch Emerging Markets  
Diversified Corporate  
BOFA ML EM DIV CORP IDX ($) - RED. YIELD Spread over 10y treasury  
BOFA ML EM DIV CORP IDX ($) - RED. YIELD Spread over 10y treasury  
1
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80  
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00  
00  
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Dec.17  
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004  
2006  
2008  
2010  
2012  
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2016  
2018  
2020  
May.18  
Oct.18  
Mar.19  
Aug.19  
Jan.20  
Source : FED  
7
Montée en flèche de la volatilité (données au 27 février)  
S&P 500 [90-110 Implied Volatility skew, %]  
VIX [RHS]  
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18  
16  
14  
12  
10  
8
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8
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0
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0
0
0
2
008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020  
Source : Bloomberg, BNP Paribas  
8
Les emprunts d'État de qualité bénéficient de leur statut de  
valeur refuge  
US 10-Y bond yield [RHS]  
Germany 10-Y Bond Yield  
3
3
2
2
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1
0
0
.50  
.00  
.50  
.00  
.50  
.00  
.50  
.00  
-0.50  
-1.00  
Dec.17  
May.18  
Oct.18  
Mar.19  
Aug.19  
Jan.20  
Source : Thomson Reuters  
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Chute des cours des matières premières sensibles aux cycle  
Copper (U$/MT)  
Metals, LMEX in USD [RHS]  
Oil (Brent, $)  
3
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3
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5
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100  
900  
700  
500  
300  
100  
900  
700  
500  
300  
100  
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8
5
0
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70  
65  
6
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0
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2 600  
2 500  
2 400  
40  
Dec.17  
Dec.17  
May.18  
Oct.18  
Mar.19  
Aug.19  
Jan.20  
May.18  
Oct.18  
Mar.19  
Aug.19  
Jan.20  
Source : Thomson Reuters  
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Hausse de l'or qui sert de valeur refuge en période de stress  
Gold in USD  
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Source : Thomson Reuters  
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