RECHEco
E
Co
R
njo
C
nct
H
ure
E
n°4 /
É
/ Ju
C
in
O
202
N
0
OMIQUE GROUPE
economic-research.bnpparibas.com
Les informations et opinions exprimées dans ce document ont été obtenues de, ou sont fondées
sur des sources d’information publiques réputées fiables, mais BNP Paribas ne garantit, expressé-
ment ou implicitement, ni leur exactitude, ni leur exhaustivité, ni leur mise à jour. Ce document ne
constitue ni une offre, ni une sollicitation d’achat ou de vente de titres ou autres placements. Il ne
constitue ni du conseil en investissement, ni de la recherche ou analyse financière. Les informa-
tions et opinions contenues dans ce document ne sauraient dispenser l’investisseur d’exercer son
propre jugement ; elles sont par ailleurs susceptibles d’être modifiées à tout moment sans noti-
fication et ne sauraient servir de seul support à une évaluation des instruments éventuellement
,mentionnés dans le présent document. Toute éventuelle référence à une performance réalisée
dans le passé ne constitue pas une indication d’une performance future. Dans toute la mesure per-
mise par la loi, aucune société du Groupe BNP Paribas n’accepte d’être tenue pour responsable (y
compris en raison d’un comportement négligent) au titre de pertes directes ou découlant indirec-
tement d’une utilisation des informations contenues dans ce document ou d’une confiance accor-
dée à ces informations. Toutes les estimations et opinions contenues dans ce document reflètent
notre jugement à la date de publication des présentes. Sauf indication contraire dans le présent
document, il n’est pas prévu de le mettre à jour. BNP Paribas SA et l’ensemble des entités juri-
diques, filiales ou succursales (ensemble désignées ci-après « BNP Paribas »), sont susceptibles
d’agir comme teneur de marché, d’agent ou encore, à titre principal, d’intervenir pour acheter ou
vendre des titres émis par les émetteurs mentionnés dans ce document, ou des dérivés y afférents.
BNP Paribas est susceptible notamment de détenir une participation au capital des émetteurs ou
personnes mentionnés dans ce document, de se trouver en position d’acheteur ou vendeur de
titres ou de contrats à terme, d’options ou de tous autres instruments dérivés reposant sur l’un
de ces sous-jacents. Les cours, rendements et autres données similaires du présent document, y
figurent au titre d’information. De nombreux facteurs agissent sur les prix de marché et il n’existe
aucune certitude que les transactions peuvent être réalisées à ces prix. BNP Paribas, ses dirigeants
et employés, peuvent exercer ou avoir exercé des fonctions d’employé ou dirigeant auprès de toute
personne mentionnée dans ce document, ou ont pu intervenir en qualité de conseil auprès de cette
(ces) personne(s). BNP Paribas est susceptible de solliciter, d’exécuter ou d’avoir dans le passé
fourni des services de conseil en investissement, de souscription ou tous autres services au profit
de la personne mentionnée aux présentes au cours des 12 derniers mois précédant la publication
de ce document. BNP Paribas peut être partie à un contrat avec toute personne ayant un rapport
avec la production du présent document. BNP Paribas est susceptible, dans les limites autorisées
par la loi en vigueur, d’avoir agi sur la foi de, ou d’avoir utilisé les informations contenues dans
les présentes, ou les travaux derecherche ou d’analyses sur le fondement desquels elles sont
communiquées, et ce préalablement à la publication de ce document. BNP Paribas est susceptible
d’obtenir une rémunération ou de chercher à être rémunéré au titre de services d’investissement
fournis à l’une quelconque des personnes mentionnées dans ce document dans les trois mois
suivant sa publication. Toute personne mentionnée aux présentes est susceptible d’avoir reçu des
extraits du présent document préalablement à sa publication afin de vérifier l’exactitude des faits
sur le fondement desquelles il a été élaboré.
CONJONCTURE
Analyse approfondie de sujets structurels ou
d’actualité
EMERGING
Analyses et prévisions sur une sélection
d’économies émergentes
PERSPECTIVES
Analyses et prévisions des principaux pays,
développés et émergents
ECOFLASH
Un indicateur, un évènement économique
majeur. Le détail …
ECOWEEK
L’actualité économique de la semaine et plus…
ECOTV
BNP Paribas est en France constituée en société anonyme. Son siège est situé au 16 boulevard
des Italiens 75009 Paris. Ce document est élaboré par une société du Groupe BNP Paribas. Il est
conçu à l’intention exclusive des destinataires qui en sont bénéficiaires et ne saurait en aucune
façon être reproduit (en tout ou partie) ou même transmis à toute autre personne ou entité sans
le consentement préalable écrit de BNP Paribas. En recevant ce document, vous acceptez d’être
engagés par les termes des restrictions ci-dessus.
Tous les mois, nos économistes décryptent
l’actualité économique, en images
ECOTV WEEK
Pour certains pays de l’Espace Economique Européen :
Le présent document a été approuvé en vue de sa publication au Royaume-Uni par BNP Paribas
Succursale de Londres. BNP Paribas Succursale de Londres est autorisée et supervisée par l’Auto-
rité de Contrôle Prudentiel et autorisée et soumise à une réglementation limitée par la Financial
Services Authority. Nous pouvons fournir sur demande les détails de l’autorisation et de la régle-
mentation par la Financial Services Authority.
Le présent document a été approuvé pour publication en France par BNP Paribas SA, constituée en
France en société anonyme et autorisée par l’Autorité de Contrôle Prudentiel (ACP) et réglementée
par l’Autorité des Marchés Financiers (AMF). Le siège social de BNP Paribas est situé au 16, boule-
vard des Italiens, 75009, Paris, France.
Quel est l’évènement de la semaine ?
La réponse dans vos deux minutes d’économie
EN ÉCO DANS LE TEXTE
Le podcast de l’actualité économique
Le présent document est distribué en Allemagne par BNP Paribas Succursale de Londres ou par
BNP Paribas Niederlassung Francfort sur le Main, une succursale de BNP Paribas S.A. dont le siège
est situé à Paris, France. BNP Paribas S.A Niederlassung Francfort sur le Main, Europa Allee 12,
6
0327 Francfort, est autorisée et supervisée par l’Autorité de Contrôle Prudentiel et est autorisée
et soumise à une réglementation limitée par le Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht
(BaFin).
Etats-Unis : le présent document est distribué par BNP Paribas Securities Corp., ou par une suc-
cursale ou une filiale de BNP Paribas ne bénéficiant pas du statut de broker-dealer au sens de
la réglementation américaine. BNP Paribas Securities Corp., filiale de BNP Paribas, est un bro-
ker-dealer enregistré auprès de la Securities and Exchange Commission et est membre de la
Financial Industry Regulatory Authority et d’autres bourses principales. BNP Paribas Securities
Corp. n’accepte la responsabilité du contenu d’un document préparé par une entité non améri-
caine du groupe BNP Paribas que lorsqu’il a été distribué à des investisseurs américains par BNP
Paribas Securities Corp.
Japon : le présent document est distribué au Japon par BNP Paribas Securities (Japan) Limited,
ou par une succursale ou une entité du groupe BNP Paribas qui n’est pas enregistrée comme une
maison de titres au Japon, à certaines institutions financières définies par l’article 17-3 alinéa 1
du décret d’application de la Loi japonaise sur les instruments et marchés financiers. BNP Paribas
Securities (Japan) Limited, est une maison de titres enregistrée conformément à la Loi japonaise
sur les instruments et marchés financiers et est membre de la Japan Securities Dealers Associa-
tion ainsi que de la Financial Futures Association du Japon. BNP Paribas Securities (Japan) Limited,
Succursale de Tokyo, n’accepte la responsabilité du contenu du document préparé par une entité
non japonaise membre du groupe BNP Paribas que lorsqu’il fait l’objet d’une distribution par BNP
Paribas Securities (Japan) Limited à des entreprises basées au Japon. Certains des titres étrangers
mentionnés dans le présent document ne sont pas divulgués au sens de la Loi japonaise sur les
instruments et marchés financiers.
ET
Hong-Kong : le présent document est distribué à Hong Kong par BNP Paribas Hong Kong Branch,
filiale de BNP Paribas dont le siège social est situé à Paris, France. BNP Paribas Hong Kong Branch
exerce sous licence bancaire octroyée en vertu de la Banking Ordinance et est réglementée par
l’Autorité Monétaire de Hong Kong. BNP Paribas Hong Kong Branch est aussi une institution agréé
réglementée par la Securities and Futures Commission pour l’exercice des activités réglementées
de types 1, 4 et 6 [Regulated Activity Types 1, 4 et 6] en vertu de la Securities and Futures Ordi-
nance.
Bulletin édité par les Etudes Economiques – BNP PARIBAS
Les informations contenues dans le présent document peuvent, en tout ou partie, avoir déjà été
publiées sur le site https://globalmarkets.bnpparibas.com
Directeur de la publication : Jean Lemierre / Rédacteur en chef : William De Vijlder
© BNP Paribas (2015). Tous droits réservés.
La banque
d’un monde
qui change