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Eco Perspectives // 2 trimestre 2021
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DANEMARK
SITUATION SOMME TOUTE ENVIABLE
Avec relativement peu de décès et une chute limitée de son PIB en 2020, le Danemark a plutôt bien résisté à la
pandémie de Covid-19. Début 2021, une seconde vague de contaminations forçant à des mesures sanitaires plus
contraignantes a décalé l’horizon de la reprise, sans toutefois la compromettre. Celle-ci interviendra, à la faveur
d’une campagne vaccinale qui va bon train et d’un soutien budgétaire qui se prolonge. De manière à mieux contrôler
le « peg » liant la couronne à l’euro, la Banque centrale du Danemark a procédé à d’importants ajustements de sa
politique monétaire.
L’activité économique du Danemark s’est contractée de 3,3% en 2020.
Ce recul est moins important que celui précédemment estimé par la
Commission européenne et, surtout, sans commune mesure avec la
baisse de près de 7% du PIB enregistrée en zone euro. Le poids des sta-
bilisateurs automatiques, la spécialisation du commerce (en produits
agricoles, pharmaceutiques, etc.) autant que la bonne gestion de la
crise sanitaire expliquent sans doute cette résistance.
CROISSANCE ET INFLATION
Croissance du PIB
Inflation
Prévisions
Prévisions
4.0
3.5
3.5
3.0
2.5
2.0
2
.8
2.4
Après une fin d’hiver difficile, marquée par une recrudescence de
l’épidémie et l’imposition de nouvelles mesures de restriction au
déplacements, l’horizon s’éclaircit. La seconde vague est retombée, à
tel point que le Danemark ne déplore pratiquement plus aucune victime
du virus. Début avril, le bilan s’arrêtait à 2 420 morts, ce qui, rapporté
1.3
1
.1
1.5
.0
0.5
.0
0.5
0.7
1
0
.3
0
-
-1.0
-1.5
1
à la population, est moins grave que dans la plupart des autres pays .
-
2.0
-2.5
3.0
-3.5
4.0
Le déploiement des vaccinations (déjà 20% de la population couverte)
ainsi que la réouverture progressive de l’économie devraient permettre
le redémarrage de l’activité. Pour 2021, la Commission européenne
prévoit une croissance économique de 3,5%.
-
-
-3.3
2020
2019
2021
2022
2019
2020
2021
2022
Les exportations ont été comme partout affectées par la pandémie,
notamment celles des services (tourisme) en chute de 17,5% en 2020,
tandis que les exportations de biens (en baisse de 2,6% en 2020) ont
mieux résisté. Cette dynamique à deux vitesses devrait perdurer sur
tout ou partie de 2021. Tandis que les activités de tourisme resteront
atones jusqu’à la levée des restrictions aux voyages, les exportations
de marchandises rebondiront avec la reprise du commerce internatio-
nal. Le climat des affaires dans le secteur manufacturier marque déjà
une amélioration notable puisqu’en mars, pour la première fois depuis
l’été 2018, une majorité de chefs d’entreprise témoignent de meilleures
perspectives. Les volumes de production se sont nettement redressés
GRAPHIQUE 1
SOURCE : COMMISSION EUROPÉENNE, BNP PARIBAS
AMÉLIORATION DE LA CONJONCTURE
Production manufacturière (vol. g.a., é.g.)
Cimat des affaires (solde d'opinions, é.d.)
1
1
5%
0%
15
10
5
(
graphique).
5
0
%
%
0
AJUSTEMENT DE LA POLITIQUE MONÉTAIRE
-
5%
10%
-15%
-5
Contrairement à la plupart de ses homologues, la Banque centrale du
Danemark n’a pas pratiqué d’assouplissement quantitatif. Les réserves
excédentaires n’ont pas explosé, le principal taux qui leur est appliqué
n’a pas influencé autant qu’ailleurs les conditions du marché moné-
taire. Ainsi, l’écart (positif) Cibor-Euribor s’est-il creusé, exerçant une
pression à la hausse sur la devise. Pour mieux contrôler son « peg »
-
-10
-15
-20
-25
-
-
20%
25%
2
018
2019
2020
2021
(
746,038 couronnes pour 100 euros), la Banque centrale a donc décidé
de resserrer son corridor de taux, soit de baisser son principal taux de
refinancement (de 0,05% à -0,35%) et de remonter le taux appliqué aux
dépôts (de -0,60% à -0,50%), désormais identique à celui de la Banque
centrale européenne. Dans les faits, la politique monétaire devient plus
accommodante.
GRAPHIQUE 2
SOURCE : STATISTICS DENMARK
Achevé de rédiger le 2 avril 2021
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Début avril 2021, le taux de mortalité s’établissait à 41,7 pour 100 000 habitants, un ratio près de 5 fois inférieur à ceux de la Belgique et du Royaume-Uni, ou encore 3 fois inférieur à celui de la Suède
voisine, tentée par l’expérience « d’immunisation collective ».
La banque
d’un monde
qui change