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Un choc d’une ampleur sans précédent

Zone euro : un choc d’une ampleur  
sans précédent  
Louis Boisset  
Indices PMI en zone euro  
PMI Services PMI Manufacturier  
Les indices des directeurs d’achats (PMI) en mars sont  
particulièrement détériorés pour la zone euro.  
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Jusqu’ici presque invisible dans les statistiques, le choc  
du Covid-19 serait plus important que la crise de 2008-  
2009.  
De nombreux pays sont concernés et la politique  
économique devra continuer à jouer pleinement son rôle  
pour assurer une sortie de crise solide.  
Un choc massif et étendu  
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Jusqu’ici presque invisible dans les données, le choc négatif  
du Covid-19 est largement intégré dans les indices des  
directeurs d’achats (Purchasing Managers Index, PMI) pour la  
zone euro, publiés le 24 mars 2020.  
Graphique 1  
Source : Markit  
de l’indicateur PMI. Cette dynamique sera à suivre tout  
L’indice composite PMI s’effondre en mars à 31,4 (après 51,6  
en février), atteignant son plus faible niveau depuis  
juillet 1998. La zone euro est désormais pleinement et  
largement affectée par le choc massif induit par l’épidémie de  
Coronavirus.  
particulièrement, le maintien de l’activité productive et de  
l’emploi dans les entreprises étant déterminant  
à la  
dynamique de sortie de crise. Les décisions de politique  
économique (i.e. mesures de chômage partiel ou de soutien à  
la trésorerie des entreprises) devront porter leurs fruits.  
Le PMI dans le secteur des services affiche une baisse  
drastique pour s’établir à seulement 28,4 en mars après 52,6  
le mois précédent. Le dernier point le plus bas atteint en  
février 2009, pendant la crise financière, était de 39,2. Ceci  
démontre l’ampleur du choc actuel et les effets des mesures  
prises sur l’activité économique, telles que le confinement des  
populations, l’arrêt de certaines activités (restauration par  
exemple) ou les restrictions (transport aérien). Dans le  
secteur manufacturier, la baisse du PMI, bien que marquée,  
est moindre. Celui-ci a été en partie soutenu par un  
allongement des délais de livraison, non pas en raison d’une  
surchauffe du côté de la demande mais vraisemblablement  
davantage suite aux contraintes importantes pesant sur  
l’ensemble de la chaîne de production et de livraison.  
Le choc semble n’épargner personne, en particulier la France  
et l’Allemagne qui affichent, en mars, un niveau de PMI  
historiquement bas dans le secteur des services.  
Ces évolutions étaient attendues compte tenu de la triple  
nature du choc : choc d’offre, choc de demande et choc  
d’incertitudes. De plus, certains indicateurs en temps réels  
indiquaient déjà une dégradation très rapide dans certains  
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secteurs, en Europe et ailleurs . Néanmoins, l’ampleur de la  
chute dépasse les anticipations. La zone euro pourrait alors  
er  
connaître une baisse sensible de son PIB au 1 mais  
e
également au 2 trimestre 2020, certaines mesures sanitaires  
Louis Boisset  
Les anticipations relatives à l’activité future se sont également  
largement détériorées tout comme la composante « emploi »  
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Real-time data show virus hit to global economic activity, Financial  
Times, 22 mars 2020  
QUI SOMMES-NOUS ? Trois équipes d'économistes (économies OCDE, économies émergentes et risque pays, économie bancaire) forment la Direction des Etudes Economiques de BNP Paribas.
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