Emerging

L’économie trouve un nouveau souffle

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EcoEmerging// 1 trimestre 2020  
economic-research.bnpparibas.com  
Taiwan  
L’économie trouve un nouveau souffle  
Si le secteur exportateur taiwanais a souffert du ralentissement des échanges entre la Chine et les Etats-Unis dès le printemps  
018, il a aussi rapidement bénéficié d’autres effets, positifs, du conflit commercial sino-américain. D’une part, les importateurs  
2
américains ont substitué certains produits chinois par des biens achetés directement à Taiwan. D’autre part, le conflit incite des  
entreprises taiwanaises du secteur manufacturier à quitter la Chine continentale pour relocaliser leur activité de production sur l’île,  
avec un ferme appui du gouvernement. Ces dynamiques ont permis à Taiwan d’afficher une croissance plus forte que prévu en 2019  
et devraient se poursuivre en 2020.  
La croissance économique a ralenti de 3,3% en 2017 à 2,7% en  
1-Prévisions  
2
018, puis s’est maintenue à ce niveau en 2019. Cette dernière  
2
018 2019e 2020e 2021e  
performance est meilleure que prévu il y a un an. Après une période  
de ralentissement entre la mi-2018 et début 2019, lié aux tensions  
commerciales sino-américaines et à l’affaiblissement de la demande  
mondiale, l’économie taiwanaise a, de fait, trouvé un nouveau  
souffle. Le secteur manufacturier a rapidement bénéficié de la  
substitution de certains produits chinois par des biens achetés  
directement à Taiwan. Le conflit entre les Etats-Unis et la Chine  
encourage également des entreprises exportatrices taiwanaises à  
quitter la Chine continentale pour relocaliser leur activité de  
production sur l’île.  
PIB réel, variation annuelle, %  
Inflation, IPC, var. annuelle, %  
Solde des adm. publiques, % du PIB  
Dette des adm. publiques, % du PIB  
Balance courante, % du PIB  
2,7  
2,7  
2,8  
2,3  
1,4  
0,6  
1,2  
1,0  
-1,9  
-2,0  
-2,2  
-2,4  
35,1  
11,6  
36,0  
11,4  
36,8  
11,5  
38,0  
12,0  
Dette externe, % du PIB  
31,4  
462  
34,2  
478  
33,6  
490  
33,4  
500  
Réserves de change, mds USD  
Réserves de change, en mois d'imports  
Taux de change USDTWD (fin d'année)  
19,4  
30,7  
20,0  
30,1  
19,6  
29,8  
19,0  
29,0  
Les perspectives de court terme demeurent bien orientées, et nous  
tablons sur un taux de croissance de 2,8% en 2020. Le secteur  
exportateur devrait bénéficier du rebond attendu du marché  
électronique mondial et continuer de profiter de la réorganisation  
des chaînes de valeur en Asie. La demande intérieure devrait rester  
solide, notamment soutenue par la solide croissance de  
l’investissement et des politiques monétaire et budgétaire  
accommodantes. À la suite des élections du 11 janvier, qui ont  
reconduit la présidente Tsai Ing-wen dans ses fonctions pour un  
second mandat de quatre ans, et permis à son parti, le Democratic  
Progressive Party (DPP), de conserver la majorité au parlement, les  
autorités devraient poursuivre le programme économique engagé  
depuis 2016. Les tensions inter-détroit pourraient s’aggraver, mais  
leurs effets sur l’activité à court terme devraient rester modérés.  
e : estimations et prévisions BNP Paribas Recherche Economique Groupe  
2- Effets des tensions sino-américaines sur les exportations  
Exportations de marchandises en USD, g.a. en %, moy. glissante 3 mois  
Exportations totales de Taiwan  
Vers la Chine (28% du total)  Vers les États-Unis (14% du total)  
3
2
1
0
0
0
0
L’économie tient bon  
-
10  
20  
La croissance du PIB réel a ralenti de 3,3% en glissement annuel  
g.a.) au S1 2018 à 2,2% au S2 2018 et 1,8% au T1 2019, avant de  
-
(
2
012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019  
se redresser progressivement (2,6% au T2 et 3% au T3). Selon les  
premières estimations du bureau des statistiques taiwanais, elle a  
atteint 3,4% en g.a. au T4 2019 (ou 1,7% en glissement trimestriel  
corrigé des variations saisonnières). La dynamique du PIB  
s’explique principalement par la contribution du commerce extérieur,  
devenue négative au S2 2018 puis de nouveau positive en 2019, et  
par la forte accélération de l’investissement. Celui-ci s’est en effet  
considérablement renforcé à partir de la mi-2018 après plusieurs  
trimestres de croissance faible ou négative. Il a progressé de 7,4%  
en g.a. sur les trois premiers trimestres de 2019 (contre 2,5% par an  
en moyenne en 2014-2018) et a probablement encore accéléré au  
T4 2019.  
Source : ministère des Finances  
Les conséquences du conflit commercial sino-américain ont  
largement contribué à ces évolutions. De par sa forte dépendance  
aux exportations de biens de haute technologie et son exposition  
aux marchés chinois et américain, l’économie taiwanaise a  
immédiatement souffert des effets de contagion du ralentissement  
des échanges entre les Etats-Unis et la Chine. Ses exportations de  
marchandises n’ont augmenté que de 1% en valeur en g.a. au  
S2 2018 (contre 11% au S1 2018) puis ont chuté de 2% sur  
l’ensemble de 2019 (graphique 2). Le secteur manufacturier a donc,  
dans un premier temps, réduit sa production (-1,2% en g.a. sur les  
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dix premiers mois de 2019). Mais Taiwan a aussi rapidement  
bénéficié d’autres effets, favorables, du conflit sino-américain.  
3
- Nouveaux investissements dans l’appareil productif  
Investissement (FBCF, en volume) :  Total  Machines et équipement  
42% du total) ▪▪▪ Construction (33%)  Propriété intellectuelle (21%)  
Le secteur exportateur profite du conflit sino-américain  
(
PIB réel (é.d.)  
Premièrement, le secteur manufacturier a profité d’effets de  
substitution, les importateurs américains remplaçant certains  
produits en provenance de Chine par des biens achetés  
directement aux entreprises taiwanaises. Les exportations de  
Taiwan à destination des Etats-Unis ont ainsi bondi de 17% sur  
l’ensemble de l’année 2019 (contre une hausse moyenne de 4% par  
an en 2014-2018). Ceci explique en partie que la baisse des  
exportations totales de Taiwan ait été beaucoup moins importante  
que celle, par exemple, de la Corée du Sud (-10% en 2019). La  
performance du secteur exportateur taiwanais reste toutefois très  
corrélée à celle des exportations totales de la Chine, qui se sont  
légèrement redressées depuis deux mois. Les perspectives à très  
court terme se sont un peu améliorées suite à l’accord de  
g.a.%  
0
g.a.%6  
3
2
0
0
0
4
2
0
1
-10  
-2  
-4  
-20  
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019  
«
phase 1 » signé par Pékin et Washington (voir pages 3 et 4), et  
Source : DGBAS  
devraient également être soutenues par le rebond attendu du  
marché électronique mondial. La production industrielle taiwanaise  
a pu rebondir en fin d’année 2019 (+6,4% en g.a. en décembre),  
soutenue par l’amélioration des ventes et la nécessité de  
reconstituer les stocks (qui se sont réduits au cours des trois  
premiers trimestres de 2019). Son redressement devrait se  
poursuivre au cours des prochains mois.  
des mesures pénalisant certains secteurs, tels que l’agriculture ou  
le tourisme. Ainsi, depuis la suspension de la délivrance de laissez-  
passer individuels aux voyageurs chinois en août 2019, les entrées  
de touristes chinois sur l’île (38% du total en 2018) se sont réduites  
de moitié. Le secteur du tourisme ne représente cependant que 2%  
du PIB taiwanais. Les effets des tensions inter-détroit sur l’activité  
devraient donc être modérés à court terme. En revanche, les  
pressions de Pékin gênent fortement le développement des liens de  
Taiwan avec le reste du monde. De plus, Taiwan pourrait devenir  
une cible directe des mesures protectionnistes américaines en  
raison de la hausse de l’excédent commercial bilatéral. Enfin, le  
conflit sino-américain, en se déplaçant de plus en plus sur le terrain  
technologique, pourrait avoir des conséquences importantes sur ce  
secteur à Taiwan et dans le reste de la région asiatique.  
Deuxièmement, et c’est là l’effet positif le plus intéressant, le conflit  
sino-américain conduit des entreprises taiwanaises à réinvestir dans  
des usines sur l’île. La hausse des droits de douane américains sur  
les importations de biens chinois, qui est venue s’ajouter à  
l’augmentation des coûts salariaux en Chine, incite en effet de  
nombreux producteurs taiwanais à revoir leurs stratégies de  
production, pour quitter la Chine continentale et relocaliser leur  
activité à Taiwan. Cette réorientation est soutenue par les autorités,  
qui ont mis en place, dès janvier 2019, un plan d’action  Action  
Plan for Welcoming Overseas Taiwanese Businesses to Return to  
Invest in Taiwan ») visant à apporter une aide financière et  
logistique aux entreprises souhaitant relocaliser leur production. Ce  
premier programme a été complété depuis juillet 2019 par deux  
plans supplémentaires visant à encourager l’investissement des  
petites et moyennes entreprises locales. Mi-janvier 2020, plus de  
La demande intérieure est dynamique  
Le regain de dynamisme du secteur exportateur a eu des effets  
positifs sur le marché du travail et la consommation privée, dont la  
croissance réelle a déjà accéléré de 1,7% en g.a. au S1 2019, à  
2,3% au T3. En outre, l’investissement public s’est également  
redressé (+5,9% en g.a. sur les trois premiers trimestres de 2019),  
principalement tiré par un large programme de développement des  
infrastructures. Les conditions monétaires accommodantes restent  
un autre facteur de soutien à la demande interne.  
300 entreprises taiwanaises avaient déjà présenté une demande  
auprès d’un des trois plans d’aide du gouvernement, dont 169  
entreprises produisant jusqu’à présent en Chine (principalement  
dans le secteur des hautes technologies). L’investissement en  
La bonne santé des finances publiques donne au gouvernement  
une marge de manœuvre confortable pour conduire une politique  
budgétaire expansionniste et mettre en œuvre des programmes de  
soutien à l’investissement privé. Ces politiques, en consolidant  
l’appareil productif et en élevant la compétitivité de l’économie,  
apportent une réponse au déclin de la croissance potentielle  
observé depuis plusieurs années et renforcent donc les  
perspectives économiques de l’île à moyen terme.  
«
2
machines et équipements » (à 90% privé) a ainsi fait un bond de  
0% en g.a. sur les trois premiers trimestres de 2019 (graphique 3)  
et devrait continuer de croître rapidement à court terme.  
Les dynamiques récentes du secteur manufacturier exportateur  
(
réorganisation des flux commerciaux en Asie, relocalisation de la  
production) devraient se poursuivre à court-moyen terme. Des  
risques baissiers subsistent néanmoins. D’abord, les tensions inter-  
détroit, en hausse depuis l’arrivée au pouvoir du DPP en 2016,  
pourraient s’aggraver après la réélection de la présidente Tsai Ing-  
wen. Jusqu’à présent, les échanges de biens manufacturés avec la  
Chine continentale en ont été peu affectés. Mais Pékin peut adopter  
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