EcoWeek

L’ombre portée du chômage

Eco week 20-24 // 19 juin 2020  
economic-research.bnpparibas.com  
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ÉDITORIAL  
L’OMBRE PORTÉE DU CHÔMAGE  
Les données économiques récentes se sont améliorées à la faveur des mesures de déconfinement, ce qui pourrait in-  
duire un sentiment de confort illusoire. Les effets liés à la gravité de la crise se feront sentir sur le long terme. Parmi  
les facteurs clés : la hausse du chômage et les anticipations de chômage qui pèsent sur les dépenses des ménages,  
en raison d’une perte de revenu et de la constitution d’une épargne de précaution. Malgré la reprise économique, les  
grandes banques centrales de l’Eurosystème s’attendent à une augmentation du chômage en 2021. Face à une visibi-  
lité qui reste faible et à des pressions élevées sur leurs bénéfices, de nombreuses entreprises n’ont d’autre choix que  
de réduire leurs effectifs.  
Une baignade en Méditerranée peut révéler des surprises : si en surface L’on pouvait supposer que, dans le monde de l’après-confinement, le  
la température de l’eau peut être agréable, celle des courants sous- rebond de l’activité entraînerait une amélioration des données sur  
marins est froide. Cette image correspond assez bien au sentiment la confiance. Ce processus a déjà commencé, les chiffres du mois de  
actuel à l’égard de l’économie. L’effet de l’assouplissement des mesures mai étant moins mauvais que ceux d’avril. Mais, à en juger par le  
de confinement, adoptées pour lutter contre la pandémie de Covid-19, niveau toujours très faible du sentiment économique, la croissance des  
est de plus en plus perceptible dans les données économiques, mais dépenses sera loin d’être dynamique, d’autant plus que de grandes  
risque d’induire un sentiment de confort illusoire. En effet, il est très entreprises européennes ont annoncé récemment d’importantes  
probable que les conséquences de la gravité de la crise se fassent sentir suppressions d’emplois. Le chômage est un indicateur retardé, comme  
pendant de nombreux mois. Plusieurs facteurs sont à l’œuvre, tels l’annonce de ces mesures est venue le rappeler. Les entreprises  
qu’une incertitude omniprésente, l’endettement élevé des entreprises peuvent, dans un premier temps, préférer conserver leur personnel et  
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agissant comme un frein pendant la reprise et la détérioration du recourir aux dispositifs de chômage partiel, mais si elles estiment que  
marché du travail.  
les perspectives restent sombres et très incertaines, elles finiront par  
supprimer des emplois.  
Dans leurs dernières projections, plusieurs banques centrales de  
l’Eurosystème prévoient que le taux de chômage l’année prochaine soit  
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plus élevé qu’en 2020 . Un tel scénario implique une hausse modeste  
ZONE EURO : TAUX DE CHÔMAGE ET REVENU DISPONIBLE  
du revenu réel disponible, pesant sur la consommation des ménages  
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et sur la croissance du PIB (graphique 1) . Les anticipations jouent  
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également un rôle. Selon une étude menée avant la pandémie auprès  
de ménages néerlandais, plus les anticipations de perte d’emploi sont  
élevées, plus la probabilité d’acheter une voiture neuve est faible. Ils  
ont également tendance à opter pour des véhicules meilleur marché et  
y = -0.0682x + 0.394  
R² = 0.1411  
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à accroître leur épargne .  
Au niveau agrégé, la crise a fait s’envoler les anticipations de chômage  
des ménages de la zone euro. Le graphique 2 montre que, d’après les  
données historiques, ces anticipations sont assez bien corrélées avec  
la croissance de la consommation des ménages. Il existe aussi une  
relation étroite avec l’évaluation des perspectives d’emploi dans les  
enquêtes réalisées auprès des directeurs d’achat : les points de vue des  
employeurs sont très proches de ceux des salariés.  
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Taux de chômage, variation annuelle en %  
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Voir L’endettement élevé des entreprises : un frein pendant la reprise, Ecoweek, BNP  
Paribas, 12 juin 2020  
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Banque de France, Bundesbank, Banque d’Italie et Banque d’Espagne  
Ce graphique est basé sur les données annuelles 2001-2019 pour l ’A utriche, la Belgique,  
GRAPHIQUE 1  
SOURCES : EUROSTAT, COMMISSION EUROPÉENNE , BNP PARIBAS  
la Finlande, la France, l ’A llemagne, la Grèce, l’Irlande, l’Italie, le Luxembourg, les Pays-Bas,  
le Portugal et l’Espagne.  
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Source : Yuri Pettinicchi et Nathanael Vellekoop, Job Loss Expectations, Durable consump-  
tion and household finances: evidence from linked survey data, document de travail SAFE  
n°249, 2019  
La hausse du chômage risque de conduire les personnes  
ayant toujours un emploi à réviser leurs anticipations de  
revenu et à réduire leurs dépenses.  
La banque  
d’un monde  
qui change  
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Cela pèse non seulement sur les décisions de consommation de  
ceux qui perdent leur travail, mais aussi sur celles des autres. En  
Espagne, pendant la Grande Récession, les ménages dont le premier  
apporteur de revenu avait toujours un emploi ont néanmoins réduit leur  
consommation de 0,7 % par point d’augmentation du taux de chômage.  
CROISSANCE DE LA CONSOMMATION DES MÉNAGES,  
ANTICIPATIONS DE CHÔMAGE ET PMI DE L’EMPLOI  
Consommation réelle des ménages, g.a. % (é.g.)  
PMI composite : emploi (échelle inversée, é.d.)  
«
Ce comportement n’est pas dû à la baisse du revenu actuel des  
Enquêtes ménages : attentes sur l'emploi 12 prochains mois (é.d.)  
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ménages, mais plutôt au chômage agrégé, qui jette une ombre sur les  
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anticipations de revenu futur » . Cela montre l’importance primordiale  
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de la psychologie dans les décisions économiques, les entreprises et les  
ménages s’influençant réciproquement.  
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William De Vijlder  
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000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020  
GRAPHIQUE 2  
SOURCES : IHS MARKIT, COMMISSION EUROPÉENNE , BNP PARIBAS  
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Source : Rodolfo G. Campos et Iliana Reggio, Consumption in the shadow of unemployment, document de travail de la Banque d’Espagne n°1411, 2014  
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QUI SOMMES-NOUS ? Trois équipes d'économistes (économies OCDE, économies émergentes et risque pays, économie bancaire) forment la Direction des Etudes Economiques de BNP Paribas.
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