La croissance du PIB finlandais, en forte baisse en 2018 (de +1,7% contre +3% en 2017), devrait à nouveau ralentir cette année. Le PIB, en progression de 0,5% t/t aux premier et deuxième trimestres, devrait croître de près de 1,4% cette année et de 1,3 % en 2020.
Un environnement international moins favorable
La Finlande continuera à récolter les fruits des réformes mises en œuvre au cours de ces dernières années pour améliorer sa compétitivité[1]. Toutefois, son ouverture au commerce mondial l’expose aux politiques commerciales protectionnistes et au ralentissement de la croissance chez ses principaux partenaires commerciaux, l’Allemagne[2] particulièrement. La détérioration de la conjoncture internationale et la faiblesse de l’investissement à l’étranger qui en découle pèseront d’autant sur la dynamique des exportations de biens au cours des prochains mois, que près d’un tiers d’entre elles sont composées de biens d’équipement. En outre, l’incertitude quant aux effets du Brexit, dont les modalités doivent encore être définies, demeure.
Croissance et inflation L’investissement non-résidentiel pâtira, au cours des prochains mois, de cette moindre progression des exportations. L’investissement résidentiel, qui a fortement soutenu l’activité entre 2016 et le début 2018, devrait également croître plus modérément en raison du ralentissement de la hausse des prix immobiliers. La consommation privée des ménages devrait légèrement décélérer. Le rythme des créations d’emplois, soutenu en 2018 (de +2,7% g.a.), devrait en effet ralentir compte tenu du ralentissement de la croissance de l’activité. Les dépenses de consommation demeureront cependant un des principaux moteurs de la croissance. Le recul, même modeste, du taux de chômage devrait assurer une légère progression des salaires, longtemps contenue par l’accord « Competitiveness Pact ». Les tensions sur le marché du travail se sont en effet accrues et le taux de chômage, de 6,6% en juillet, a rejoint un niveau proche de celui du NAWRU[3], soit 6,5% en 2019 selon la Commission européenne. La progression du revenu disponible des ménages compensera vraisemblablement la très légère accélération du taux d’inflation. La hausse des taxes sur le tabac et les boissons devrait soutenir la hausse des prix cette année, et les hausses de salaires devraient soutenir l’inflation jusqu’en 2020. Toutefois, ces pressions à la hausse demeureront contenues. Le taux de croissance des prix à la consommation, de 1% g.a. en août, devrait par conséquent demeurer nettement en deçà du seuil de 2% g.a. en 2019 et en 2020.
La Finlande est parvenue, au cours des dernières années, à assainir ses finances publiques grâce à des mesures de consolidation budgétaire et au redressement de la croissance de l’activité. Elle devrait réduire légèrement son déficit budgétaire cette année encore (après -0,7% du PIB en 2018). La poursuite de la croissance et l’augmentation des taxes indirectes devraient en effet compenser la diminution de l’imposition des revenus et des cotisations de sécurité sociale. L’arrivée au pouvoir, en juin 2019, d’un gouvernement de coalition dirigé par le parti social-démocrate pourrait toutefois changer la donne à partir de 2020. Celui-ci, désireux de mettre fin à l’austérité, envisage, en effet, d’augmenter sensiblement les dépenses. Or, de nouvelles augmentations de taxes et des privatisations ne suffiront probablement pas à compenser totalement la hausse des dépenses au moment où la croissance ralentit. La dette publique, qui est repassée au-dessous du seuil de 60% du PIB en 2018 (à 58,9% du PIB), devrait à nouveau diminuer en 2019, grâce à un excédent primaire, de bas taux d’intérêt et à une hausse du PIB nominal. Elle pourrait ensuite diminuer plus lentement qu’escompté.
