Eco Pulse

Zone euro : Tel le roseau, la croissance plie mais ne rompt pas ?

24/02/2023
PDF

En janvier 2023, l’amélioration du climat des affaires selon les PMI de S&P Global s’est poursuivie, pour le 3e mois d’affilée, portant l’indice composite juste au-dessus du seuil des 50, en zone d’expansion pour la 1ère fois depuis juin 2022. Ce redressement s’appuie sur le secteur manufacturier comme sur les services. Cette évolution est une bonne surprise. Nous y voyons un signe de soulagement, après un excès de pessimisme en fin d’année dernière sur fond de craintes concernant l’approvisionnement en énergie et de flambée des prix. Une rechute n’est pas à exclure.

Zone euro : évolution trimestrielle des indicateurs

L’indicateur du sentiment économique de la Commission européenne a également enregistré, en janvier, une 3e hausse consécutive. Elle est surtout portée par le redressement de la confiance des ménages (qui s’est d’ailleurs prolongée en février selon l’estimation préliminaire, pour le 5e mois de suite) et des secteurs liés (commerce de détail et services). La baisse de l’inquiétude des ménages vis-à-vis de l’évolution des prix et du chômage se confirme.

Les nouvelles sur le front du marché du travail restent bonnes. L’emploi a progressé de 0,4 % t/t au T4 2022, au même rythme moyen qu’aux quatre trimestres précédents. Entre le T4 2021 et le T4 2022, la croissance de l’emploi en g.a. a perdu 1 point de pourcentage quand celle du PIB en a perdu 3. S’il est resté stable à 6,6% sur les trois derniers mois de 2022, le taux de chômage a baissé de près d’un demi-point sur 1 an. Les difficultés de recrutement restent importantes, le taux de vacance élevé, et la composante relative à l’emploi dans les enquêtes demeure orientée à la hausse.

Du côté de l’inflation, les nouvelles sont plus mitigées. Selon l’estimation préliminaire d’Eurostat, l’inflation totale a certes poursuivi son reflux en janvier, pour le 3e mois d’affilée, s’établissant à 8,5% en g.a., mais l’inflation sous-jacente n’a toujours pas entamé le sien. Elle s’est seulement stabilisée en janvier, à 5,2%. La résistance de la croissance et de l’inflation plaide pour au moins deux autres hausses de taux de la BCE (50 pb en mars et 25 en mai).

De même qu’une contraction du PIB a été évitée au T4 2022, il pourrait en être de même au T1 2023. Notre prévision actuelle table sur une baisse de 0,3% t/t mais une révision en hausse est en cours sur la base des données et développements plus favorables qu’attendu. Notre estimation nowcast en porte la trace, avec une augmentation de 0,1% t/t du PIB.

Croissance du PIB

Source : Refinitiv, BNP Paribas

Voir la méthodologie Nowcast

Hélène Baudchon

LES ÉCONOMISTES AYANT PARTICIPÉ À CET ARTICLE

Découvrir les autres articles de la publication

Global
OCDE : EcoPulse

OCDE : EcoPulse

En ce début d’année 2023, les signes de résistance des économies des principaux pays de l’OCDE se confirment. [...]

LIRE L'ARTICLE
Allemagne
Allemagne : échappera-t-elle (elle aussi) à la récession ?

Allemagne : échappera-t-elle (elle aussi) à la récession ?

Les indicateurs du climat des affaires témoignent d’une amélioration relative (par exemple, l’IFO a rebondi de 84,3 en septembre 2022 à 91,1 en février 2023), qui souligne une activité meilleure que prévu, notamment parce que les craintes d’une aggravation du choc lié à l’énergie ne se sont pas matérialisées. Ces indicateurs restent toutefois inférieurs à la normale, en cohérence avec une croissance négative du PIB allemand au 4e trimestre. [...]

LIRE L'ARTICLE
France
France : Croissance molle plutôt que récession ?

France : Croissance molle plutôt que récession ?

Selon l’Insee, le climat des affaires dans l’industrie française s’est révélé assez stable sur les derniers mois [...]

LIRE L'ARTICLE
Italie
Italie : Vers une contraction d’activité plus importante au T1 2023 ?

Italie : Vers une contraction d’activité plus importante au T1 2023 ?

Le rétablissement du marché du travail en Italie est plus lent que chez ses proches voisins. L’emploi est toutefois en passe de dépasser le pic enregistré en juin 2019, avec un écart de seulement 7 000 postes en décembre 2022 [...]

LIRE L'ARTICLE
Espagne
Espagne : Les soutiens à la consommation s’essoufflent

Espagne : Les soutiens à la consommation s’essoufflent

Le redressement du climat des affaires signale un risque à la hausse sur notre prévision actuelle d'une contraction du PIB espagnol au T1 2023 [...]

LIRE L'ARTICLE
États-Unis
États-Unis : Un atterrissage ? Quel atterrissage ?

États-Unis : Un atterrissage ? Quel atterrissage ?

En janvier, les enquêtes ISM sur le climat des affaires ont envoyé des signaux contrastés : l’indice du secteur manufacturier a continué de se dégrader, s’enfonçant en zone de contraction (47,4), tandis que celui du secteur non-manufacturier a fortement rebondi (à 55,2), effaçant quasiment entièrement sa chute de décembre. [...]

LIRE L'ARTICLE
Royaume-Uni
Royaume-Uni : PIB du 4e trimestre sur un fil

Royaume-Uni : PIB du 4e trimestre sur un fil

Après un repli du PIB de 0,5% m/m en décembre selon l’ONS, l’activité britannique s’est dégradée en janvier avant de rebondir nettement en février selon l’enquête PMI, notamment dans les services. [...]

LIRE L'ARTICLE
Japon
Japon : Nette hausse des anticipations d’inflation.

Japon : Nette hausse des anticipations d’inflation.

Les enquêtes auprès des entreprise japonaises évoluant dans les services (PMI services, Economy Watchers survey) offrent peu de visibilité, oscillant depuis plusieurs mois entre hausse et baisse. [...]

LIRE L'ARTICLE