Eco Perspectives

Franc suisse : bouclier indéfectible contre l’inflation

09/22/2022
Suisse : croissance et inflation

Après avoir stagné au 1er trimestre 2021, le PIB suisse est en progression continue depuis la reprise post-Covid. Il a même retrouvé son rythme de croissance pré-Covid. Au 2e trimestre 2022, le PIB a enregistré une hausse de +0,3% t/t, porté par le dynamisme de la consommation privée (+1,4% t/t), lui-même soutenu par le rebond de l’activité dans l’hôtellerie-restauration (+12,4% t/t).

Toutefois, le rattrapage n’est pas encore terminé dans ce secteur puisque l’activité reste inférieure de 10% à son niveau d’avant-crise, tout comme dans le secteur des loisirs[1] (-17%). L’investissement reste le seul point noir du côté de la demande intérieure puisqu’il évolue toujours à un niveau inférieur à celui qui prévalait fin 2019, pénalisé par l’investissement dans la construction, qui se situe 6,4% en dessous son niveau d’avant-crise.

Inflation, prix à la production, taux directeur

La Suisse ne devrait pas être épargnée par le ralentissement économique mondial au 2e semestre 2022, mais le pays échapperait à la récession. La croissance atteindrait 2,5% cette année, puis ralentirait à 1,3% en 2023 selon l’OCDE. Les indicateurs avancés envoient des signaux contrastés mais, dans l’ensemble, l’activité continuerait de progresser.

Les climats sectoriels du dernier baromètre KOF indiquent que la croissance resterait positive dans les services alors qu’elle ralentirait dans l’industrie. Le PMI manufacturier est, quant à lui, plus positif car, malgré un léger tassement sur les derniers mois, il reste nettement en zone d’expansion (56,4 en août).

Pour la première fois depuis 2007, la Banque Nationale Suisse (BNS) a resserré sa politique monétaire le 16 juin dernier en réhaussant son principal taux directeur de 50 points de base (de -0,75% à -0,25%) ; elle devrait procéder à un nouveau tour de vis de 75 pb lors de sa prochaine réunion le 22 septembre. L’action tardive de la BNS, par rapport à la Réserve fédérale et à la Banque d’Angleterre, s’explique par le fait que le choc inflationniste reste modéré en Suisse. La BNS ne souhaite pas étouffer trop rapidement cette dynamique, après 20 ans de lutte contre la déflation (depuis 2000, la Suisse a connu 81 mois d’inflation négative, soit 42% du temps). Ce n’est qu’au début de l’année 2022 que l’inflation suisse a dépassé la cible[2] de la BNS alors que ce phénomène s’est produit dès la fin 2021 dans le reste de l’Europe. Par ailleurs, la poussée des prix reste modeste puisque l’inflation a atteint seulement 3,5% en août sur un an contre 9,1% en zone euro. En moyenne annuelle, l’inflation s’établirait à 2,8% en 2022 avant de se replier à 1,9% en 2023 selon les prévisions de l’OCDE.

La principale raison expliquant l’inflation moindre en Suisse réside dans la force du franc suisse qui, jusqu'à présent, a permis de nettement contenir la progression des prix à l’importation. Un second élément déterminant est un marché intérieur très peu inflationniste (avec des entreprises maîtrisant leurs coûts, y compris la masse salariale) comme en témoignent les prix à la production, qui dépassent à peine la hausse des prix à la consommation (+4,1% en juillet sur un an) et qui montrent déjà des signes de détente puisqu’ils se sont repliés pour le 3e mois consécutif.

Il semble donc peu probable que la BNS s’engage dans un processus de resserrement monétaire aussi prononcé que la Réserve fédérale ou la BCE car l’inflation montre des signes de ralentissement et une augmentation des taux d’intérêt conduirait à renchérir davantage le franc, ce qui nuirait aux exportations et pèserait sur la conjoncture économique.

Achevé de rédiger le 16 septembre 2022

[1] A noter que ces secteurs ne représentent qu’une faible part de la valeur ajoutée : hébergement-restauration = 1,9%, Loisirs = 0,7%. En revanche, d’autres secteurs dont le poids dans la valeur ajoutée est beaucoup plus important évoluent bien au-dessus de leur niveau d’avant-crise : l’industrie manufacturière (+10 ,9% par rapport au T4 2019 ; poids dans la VA = 19,4%), secteur de la santé (+5,2% par rapport au T4 2019 ; poids dans la VA = 8,1%).

[2]« assimile la stabilité des prix à une hausse annuelle inférieure à 2% des prix à la consommation. La déflation, soit une baisse persistante du niveau des prix, est contraire à l'objectif de stabilité des prix ».

THE EXPERT ECONOMISTS WHO PARTICIPATED IN THIS ARTICLE

Other articles from the same publication

Global
La narration d'une récession

La narration d'une récession

L’inflation domine l’actualité économique depuis des mois, mais avec des resserrements monétaires agressifs, cela ne devrait pas durer. Dans le même temps, les craintes de récession s’intensifient [...]

Read the article
United States
Proches du pic d’inflation ?

Proches du pic d’inflation ?

Après une deuxième contraction de son PIB au T2, les perspectives de l’économie américaine sont pour le moins incertaines. Les pressions inflationnistes donnent des signes de détente mais le rythme de désinflation pourrait être plus lent que prévu [...]

Read the article
China
Malaise

Malaise

Le redressement de l’activité économique depuis la fin des confinements imposés à Shanghai au printemps a été très progressif [...]

Read the article
Japan
La Banque du Japon garde le cap

La Banque du Japon garde le cap

Le yen a continué de plonger cet été, atteignant son plus bas niveau face au dollar en 24 ans [...]

Read the article
Eurozone
En route vers la récession  ?

En route vers la récession ?

La conjonction actuelle inédite des chocs - inflationniste, sanitaire, géopolitique, énergétique, climatique, monétaire - devrait avoir raison de la résistance de la zone euro et la plonger en récession à l’horizon des prochains trimestres [...]

Read the article
Germany
De l'eau dans le gaz

De l'eau dans le gaz

La question n’est plus désormais de savoir si l’Allemagne tombera ou non en récession, mais plutôt de savoir quand et dans quelle ampleur [...]

Read the article
France
Une récession à venir  ?

Une récession à venir ?

La croissance française a surpris à la hausse au 2e trimestre (+0,5% t/t), soutenue par l’impact positif de la levée des restrictions liées à la Covid-19 sur le tourisme et les loisirs [...]

Read the article
Italy
D’une reprise solide à des perspectives incertaines

D’une reprise solide à des perspectives incertaines

Au cours du premier semestre 2022, l’économie italienne a progressivement gagné en vigueur. Au deuxième trimestre 2022, le PIB réel était 1,1% plus élevé qu’au quatrième trimestre 2019. L’acquis de croissance pour 2022 est de 3,5% [...]

Read the article
Spain
Le choc inflationniste est rude

Le choc inflationniste est rude

L’hiver s’annonce difficile. Bien que son l’Espagne soit structurellement moins vulnérable aux ruptures énergétiques, le choc inflationniste est violent et il ne fléchit pas, avec une inflation à plus de 10% en août [...]

Read the article
Belgium
La tension monte

La tension monte

Le PIB belge a progressé de 0,2 % au deuxième trimestre 2022. La consommation privée a poursuivi sa trajectoire à la hausse au cours du premier semestre, mais devrait ralentir puisque l’inflation reste à son plus haut niveau historique [...]

Read the article
Portugal
Un choc énergétique moins important qu’ailleurs

Un choc énergétique moins important qu’ailleurs

Avec un risque de pénuries énergétiques relativement contenu, le Portugal enregistrerait cette année une croissance économique parmi les plus importantes de la zone euro. Plusieurs facteurs favorables sont à l’œuvre [...]

Read the article
Finland
Politique du logement : histoire d’une grande réussite

Politique du logement : histoire d’une grande réussite

La Finlande, à l’instar des autres pays nordiques, s’est montrée particulièrement résistante jusqu’ici aux chocs actuels, mais le ciel s’assombrit sur le « pays du soleil de minuit » [...]

Read the article
United Kingdom
Un soutien budgétaire essentiel

Un soutien budgétaire essentiel

La croissance britannique s’est légèrement contractée au T2 mais l’économie ne devrait pas entrer en récession avant le T4 [...]

Read the article
Sweden
Blocage institutionnel en perspective

Blocage institutionnel en perspective

Après huit années passées dans l’opposition, les conservateurs ont repris les rênes du pouvoir en Suède dans un contexte peu favorable. Si l’activité économique a bien résisté jusqu’ici, elle montre des signes nets de ralentissement [...]

Read the article