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Eco Perspectives // 2 trimestre 2022
economic-research.bnpparibas.com
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PORTUGAL
UN CHOC INFLATIONNISTE PLUS CONTENU
La large victoire du parti socialiste d’Antonio Costa aux élections législatives de février permet une stabilité politique
bienvenue dans le contexte économique actuel. Si le Portugal ne subit pas un choc inflationniste aussi important que
la plupart des autres pays européens, et alors que l’État a introduit des mesures de soutien, les enquêtes d’opinion
ont toutefois décroché en mars. Il reste à voir jusqu’où cette détérioration altèrera la dynamique des embauches qui
reste, pour l’heure, bien orientée. Le taux de chômage, au cours de l’hiver, était proche des niveaux enregistrés au
début des années 2000.
Les conséquences économiques de la guerre en Ukraine – en premier
lieu la hausse des prix à la production (20,7% a/a en février) et à la
CROISSANCE ET INFLATION
consommation (5,3% a/a en mars) – ont conduit à une lourde chute de
la confiance des entreprises et des ménages portugais en mars. Sans
Croissance du PIB
Inflation
subir une hausse des prix de l’énergie aussi brutale que ses proches
voisins (l’IPC harmonisé pour l’énergie est en hausse de 10,6% contre
Prévisions
Prévisions
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8,9% à l’échelle de la zone euro), le pays fait face à des augmentations
de prix importantes dans l’alimentation ainsi que dans la restauration-
hôtellerie. On ignore encore quelles seront les répercussions exactes
sur l’activité et le marché du travail. Le redressement de l’emploi a été
meilleur qu’attendu en 2021 et la bonne dynamique s’est poursuivie
cet hiver. Le taux de chômage a atteint, en février, son niveau le plus
bas en vingt ans (5,8%) – celui des jeunes (19,9%), bien qu’en baisse
également, reste au-dessus du niveau de 2019. Le niveau d’emploi se
rapproche du pic de 2008, mais accuse encore un déficit de 2%.
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Pour amortir la hausse des prix de l’énergie pour les ménages et
les entreprises, le gouvernement a annoncé différentes mesures : la
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2021
2022
2023
2020
2021
2022
2023
prolongation, jusqu’à fin avril 2022, des subventions sur les carburants
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(
programme AUTOvoucher ) ; la mise à disposition de nouvelles lignes
GRAPHIQUE 1
SOURCES : COMMISSION EUROPÉENNE, BNP PARIBAS
de financement (EUR 400 millions) pour aider les entreprises dans
l’industrie et le transport affectées par le conflit russo-ukrainien
;
l’utilisation d’une partie de l’excédent (EUR 150 millions) du fonds
environnemental, dont les revenus proviennent essentiellement des
enchères de permis d’émission de carbone.
Le déficit public est repassé en 2021 sous la barre des 3% du PIB, à
,8%. Conséquence du rebond de la croissance, la dette de l’État a
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PEU D’INQUIÉTUDES SUR LA DETTE PUBLIQUE À COURT TERME reculé nettement en 2021 par rapport à 2020 (127,4% du PIB contre
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35,2%), mais le Portugal reste le troisième pays le plus endetté au
L’arrêt, enseptembre2021, desmesuresdemoratoireintroduitesdurant
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sein de la zone euro. À court terme, les risques portant sur la dette
souveraine du pays sont néanmoins largement contenus. Le Portugal
bénéficie de l’appui budgétaire offert par les nouveaux mécanismes
européens (programme SURE de soutien à l’emploi, fonds de relance
et de résilience européen). L’État peut également se reposer sur des
réserves de trésorerie importantes (EUR 15,6 mds ou 7,2% du PIB) afin
de faire face à des échéances de remboursement futures.
la pandémie ne semble pas avoir causé de choc de solvabilité pour les
entreprises. En outre, le gouvernement a mis en place le programme
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Retomar, dans le but d’amortir cette période transition . Le Portugal est
l’un des pays d’Europe qui ont le plus eu recours aux moratoires durant
la crise de la Covid-19 avec, au plus haut, près d’un tiers des prêts
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accordés aux entreprises couvert par ce dispositif . La hausse actuelle
des coûts de production accroît néanmoins les risques de défaillance
d’entreprises et de fragilisation du système bancaire portugais. Celui-ci Les élections législatives de février ont renforcé la position du premier
a néanmoins poursuivi son processus d’assainissement et semble plus ministre socialiste António Costa. Contrairement au scrutin de 2019,
à même d’encaisser les difficultés éventuelles. Les ratios de prêts non le parti socialiste a obtenu une majorité au Parlement (120 sièges sur
performants ont chuté à 2,3% en février et se situent désormais à un 230, contre 108 auparavant), au détriment du parti social-démocrate
niveau équivalant à celui de fin 2008.
qui perd 12 sièges (77) et du bloc de gauche qui en cède quatorze (5).
Cette élection a été également marquée par la percée du parti de droite
conservateur Chega qui obtient 11 sièges supplémentaires (12).
Achevé de rédiger le 4 avril 2022
Guillaume Derrien
guillaume.a.derrien@bnpparibas.com
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Une subvention de EUR 40 centimes par litre d’essence dans la limite de 50 litres, soit une aide maximale de 20 euros.
Ces mesures consistaient principalement en un gel temporaire du remboursement des crédit accordés aux ménages et aux entreprises.
Dans le cadre de ce programme, les banques disposeront d’une incitation à restructurer les prêts précédemment couverts par un moratoire des entreprises économiquement viables, par l’octroi d’une
garantie d’État jusqu’à 25 % de l’exposition restructurée.
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Précisément, 34% des prêts accordés aux entreprises étaient sous moratoire en septembre 2020 (source : Banque du Portugal).
La banque
d’un monde
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