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Eco Charts

Finances publiques : la pression croissante des taux d’intérêt n’empêche pas le désendettement de plusieurs pays
05/11/2026 •

Les politiques budgétaires prennent des directions opposées. La charge d'intérêts augmenterait dans tous les pays car la dette émise à taux bas arrive progressivement à échéance et doit être refinancée aux conditions actuelles.

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Allemagne : le tournant budgétaire alimente la hausse de la dette
05/11/2026 • Par Lucie BARETTE

Le déficit primaire allemand devrait se creuser sensiblement en 2026 et 2027. Après avoir bénéficié d’une croissance nominale nettement supérieure au taux d’intérêt apparent sur sa dette, l’Allemagne devrait voir la situation s’inverser à partir de 2030. Sous l’effet des investissements en infrastructures et de l’effort accru en matière de défense, les dépenses publiques primaires (hors intérêts) devraient augmenter fortement à partir de 2026.

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France : des finances publiques pénalisées par une croissance faible
05/11/2026 • Par Stéphane COLLIAC

La réduction du déficit budgétaire primaire reste très partielle par rapport au niveau observé en 2024. Le faible niveau de la croissance réelle en 2026 (0,3%) n’empêche pas la croissance nominale de rester supérieure au taux d’intérêt apparent (en raison de l’inflation), dont le rebond est très progressif. La consolidation des finances publiques repose jusqu’ici sur l’augmentation des recettes.

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Italie : une stabilisation de la dette encore fragile
05/11/2026 • Par Lucie BARETTE

Après son retour en territoire positif depuis 2024, le solde primaire italien devrait continuer de s’améliorer. La faiblesse de la croissance nominale et la hausse progressive du taux d’intérêt apparent sur la dette continueraient de peser sur les finances publiques italiennes. La progression des recettes publiques à un niveau supérieur aux dépenses.

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Espagne : un désendettement soutenu par la croissance
05/11/2026 • Par Lucie BARETTE

Des excédents primaires en hausse constante devraient être enregistrés jusqu'en 2032 (atteignant alors +1% du PIB). La croissance nominale devrait rester supérieure au taux d’intérêt apparent sur la dette publique tout au long de l’horizon de prévision. Malgré son ralentissement progressif, de 5,7% en 2026. Les dépenses publiques hors intérêts affichent une hausse légère à environ 42,9% du PIB jusqu’en 2032.

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États-Unis : une dette publique en hausse sans volonté d’inflexion
05/11/2026 • Par Anis BENSAIDANI

Le solde budgétaire primaire des États-Unis devrait rester nettement déficitaire à horizon 2032. Pour l’heure, les États-Unis continuent de bénéficier d’une croissance nominale supérieure au taux d’intérêt apparent. Néanmoins, cet écart se refermerait quasi-intégralement d’ici à 2032. La dépense publique est soumise à une pression haussière structurelle à moyen terme.

Eco Charts

Royaume-Uni : la consolidation budgétaire reste engagée
05/11/2026 • Par Marianne MUELLER

Le solde primaire britannique devrait redevenir excédentaire à partir de 2028. La hausse des taux d’intérêt devrait progressivement se transmettre au taux apparent de la dette publique. La consolidation budgétaire devrait reposer principalement sur une hausse structurelle des recettes fiscales.

Eco Charts

Japon : une politique budgétaire modérément expansionniste
05/11/2026 • Par Anis BENSAIDANI

Le solde primaire japonais s’est détérioré en 2026 à -1,2% du PIB. Le Japon continuerait de bénéficier d’une croissance nominale supérieure au taux d’intérêt apparent sur sa dette, mais cet avantage s’éroderait progressivement. Les recettes publiques diminueraient en 2027–2028 sous l’effet des baisses d’impôts.

Graphiques de la semaine

L’IA booste les créations d’entreprises des deux côtés de l’Atlantique
04/11/2026 • Par Stéphane COLLIAC

La nette accélération des créations d’entreprises depuis mi-2025 aux États-Unis, en France, en Allemagne, et de façon moins marquée au Royaume-Uni, se poursuit. Partout, cette dynamique est portée par le secteur de l’information et de la communication, et en particulier par l’IA. Elle se diffuse aux autres services aux entreprises, tandis que l’évolution des services aux consommateurs, de l’industrie et de la construction est plus contrastée. Toutefois, aux États-Unis comme en France, la dynamique s’étend, suggérant que l’IA facilite la création d’entreprises dans tous les secteurs.

Eco Week

Midterms : le coût de la vie s’invite dans le scrutin
02/11/2026 • Par Anis BENSAIDANI

Aux États-Unis, la croissance se maintient, le chômage reste bas et la consommation ne faiblit pas. Cette performance économique paraît flatteuse pour le camp présidentiel à la veille des élections de mi-mandat. Il pourrait pourtant perdre le contrôle du Congrès. La hausse du coût de la vie, qui pèse sur les ménages bien au-delà de ce que montrent les agrégats macroéconomiques, pourrait en être l’une des causes. À une inflation persistante, ravivée par la guerre en Iran, s’ajoutent le ralentissement des salaires et le renchérissement des prix du logement. Le scrutin pourrait se jouer sur la question du coût de la vie sans que le parti vainqueur, quel qu’il soit, dispose des leviers pour y répondre

Eco Flash

Banques centrales : une pause en attendant davantage d’informations
29/10/2026 • Par Anis BENSAIDANI et Guillaume DERRIEN

Comme attendu, la Fed, la BCE et la BoJ ont laissé leurs taux inchangés cette semaine. Cette pause ne marque pas la fin du cycle. Le ton de la BCE devient plus équilibré, entre risques inflationnistes et durcissement des conditions financières, mais une dernière hausse en décembre reste notre scénario central. Outre-Atlantique, Kevin Warsh décrit un contexte propice à un nouveau resserrement, tout en restant prudent face au risque de choc sur le crédit. Au Japon, la sortie pérenne du cycle de déflation se précise et l’ajustement monétaire devrait se poursuivre graduellement. Nous anticipons deux hausses de la Fed d'ici janvier et quatre pour la BoJ jusqu'au second semestre 2028.

Graphiques de la semaine

Qui finance le crédit privé aux États-Unis ? Ce que disent les données de la Réserve fédérale
28/10/2026 • Par Céline CHOULET

Le marché du crédit privé soulève beaucoup d’interrogations. Son opacité n’aide pas. Les données officielles publiques restent rares. Les ordres de grandeur disponibles proviennent principalement de sources privées, dont les méthodologies diffèrent largement. Les comptes financiers de la Réserve fédérale (Fed) apportent désormais un nouvel éclairage. Ils nous apprennent que le crédit privé finance 7,1% de la dette des entreprises américaines grâce à l’appui des ménages (31% des financements totaux des fonds), des assureurs et fonds de pension (20%) et des banques (19%).

Eco Week

Pourquoi la Chine ne corrige-t-elle pas les déséquilibres de son modèle de croissance?
26/10/2026 • Par Christine PELTIER

La Chine n'a jamais autant exporté et son excédent commercial n’a jamais été aussi élevé. Dans le même temps, sa croissance économique ralentit, freinée par une demande intérieure déprimée. Les déséquilibres du modèle de croissance chinois, et les déséquilibres externes qu’ils entraînent, continuent donc de s'aggraver. Face à l’Europe, qui durcit le ton, et aux États-Unis avec lesquels la Chine ne partage qu'une « stabilité stratégique », les bras de fer semblent là pour durer. L’Union européenne et la Chine auraient toutefois beaucoup à perdre d’une dégradation durable de leur relation, et il est dans l’intérêt des deux parties de chercher à la rééquilibrer. Pour cela, il convient de comprendre les objectifs de Pékin et les contraintes auxquelles la Chine fait face

Eco Flash

Croissance au T3 dans les économies avancées : une solidité à l’épreuve des chocs
23/10/2026 • Par Stéphane COLLIAC et Guillaume DERRIEN et Lucie BARETTE et Anis BENSAIDANI et Tarik RHARRAB

La croissance devrait avoir tenu bon au 3e trimestre, comme déjà en 2025 et au 1er semestre 2026, malgré les chocs successifs. La prolongation du conflit au Moyen-Orient a entraîné une inflation plus durable ; la sécheresse s’est accentuée dans de nombreux pays ; la remontée des taux d’intérêt s’est renforcée pour les taux courts – la Fed et la BCE ayant toutes les deux relevé leurs taux en septembre – et de façon plus manifeste encore pour les taux longs, dont la hausse s’est accélérée à partir de septembre. Toutefois, nos nowcasts montrent que la croissance plie mais ne rompt pas dans la plupart des pays avancés.

Graphiques de la semaine

Afrique subsaharienne : El Niño menace la résilience macroéconomique déjà fragilisée par le choc pétrolier
21/10/2026 • Par Lucas PLÉ

Sept mois après le début de la guerre au Moyen-Orient, qui a entraîné une hausse marquée du cours du pétrole, l’Afrique subsaharienne fait preuve, dans l’ensemble, de résilience. La détérioration des comptes extérieurs et la hausse de l’inflation sont davantage contenues qu’en 2022, lors du dernier choc pétrolier. Cette résilience est cependant fragile et s’érode à mesure que le conflit se prolonge. De plus, un épisode El Niño exceptionnel pourrait sensiblement détériorer l’environnement macroéconomique en 2027.

Eco Week

Économie mondiale : la résilience à l’épreuve
19/10/2026 • Par Isabelle MATEOS Y LAGO

La surprenante résilience de l’économie mondiale aurait pu alimenter l’autosatisfecit habituel des sommets internationaux. Il n’en a rien été lors des Assemblées annuelles du FMI. Réunis à Bangkok du 12 au 18 octobre dernier, les responsables économiques se sont montrés conscients que « la résilience ne saurait être tenue pour acquise », comme l’énonce le préambule de la déclaration finale de la présidence du Comité monétaire et financier international. La croissance mondiale reste en ligne avec les prévisions établies il y a un an – lorsque les taux d’intérêt étaient nettement plus bas et qu’aucun choc énergétique n’était envisagé – ainsi qu’avec celles d’avril dont le scénario central reposait sur un choc de courte durée

Eco Week

Ce que l’analyse sectorielle nous dit du réveil européen, deux ans après le rapport « Draghi »
12/10/2026 • Par Jean-Luc PROUTAT

En 2026, l’économie européenne ne fera pas mieux, voire moins bien, qu’en 2025. Estimée à 1,4% par le FMI, sa croissance reste bien inférieure à celle – presque deux fois plus rapide – des États-Unis. Pourtant, de nombreux signaux indiquent qu’elle reprend des forces. La crise énergétique qui dure maintenant depuis huit mois, l’aurait, en d’autres temps, fait ployer davantage. Sous une apparente inertie de l’activité, la productivité européenne se redresse tandis que de nombreux secteurs entrent en effervescence.

Eco Week

Face à la Chine, l’Europe doit moins compter ses déficits que ses investissements

05/10/2026 • Par Guillaume DERRIEN

Les 8 et 9 octobre prochains, le commissaire européen au Commerce et à la Sécurité économique, Maroš Šefcovic, se rendra à Pékin. Le déficit de l’Union européenne vis-à-vis de la Chine sur les produits manufacturés atteint EUR 400 mds sur douze mois, porté par une poussée des importations. Rapporté au PIB, il reste pourtant inférieur à son pic de 2022 (2,1% contre 2,5%). En outre, le chiffre agrégé masque des réalités contrastées : 1) à l’exception de l’automobile et de l’Allemagne, les exportations résistent, y compris celles de services ; 2) la perte du débouché chinois a été largement compensée sur les marchés tiers ; 3) le vrai défi reste la montée en gamme des produits importés de Chine

Eco Flash

France - Budget 2027 : il est important que la consolidation reprenne
01/10/2026 • Par Stéphane COLLIAC

Le budget 2027, adopté en Conseil des ministres aujourd’hui, prévoit une baisse du déficit budgétaire de la France à 5% du PIB en 2027 (après 5,4% en 2026). Il s’agit d’une première étape vers la consolidation pluriannuelle indispensable pour stabiliser le ratio de dette publique. Celui-ci devrait encore augmenter en 2027 tant que le déficit ne sera pas ramené à 3% du PIB. En outre, compte tenu de la hausse de certaines dépenses (+0,6 point de PIB pour le service de la dette et les dépenses de défense), l’effort budgétaire projeté atteint 1pp. Près du tiers de cet effort proviendrait de la hausse des prélèvements obligatoires et les deux tiers du freinage des dépenses de l’État et de la sphère sociale.

Scénario et prévisions

Le scénario, les nowcasts et les prévisions de la Recherche économique - 28 septembre 2026
28/09/2026 •

Eco Week

France : 5 raisons d’y croire
28/09/2026 • Par Stéphane COLLIAC

En 2026, le gouvernement n’est pas parvenu, une nouvelle fois, à stabiliser son ratio de dette publique sur PIB en raison d’un déficit public conséquent et d’une sous-performance en termes de croissance. Selon notre analyse, celle-ci s’explique par des éléments exceptionnels. La France reste capable, de façon structurelle, de générer une croissance qui permettra une stabilisation du ratio de dette publique, dès lors que son déficit budgétaire aura été ramené à près de 3% du PIB

Graphiques de la semaine

Next Generation EU : le programme touche à sa fin mais ses effets sur l'activité perdureront
23/09/2026 • Par Guillaume DERRIEN

Pilier du programme NextGenerationEU, la facilité pour la reprise et la résilience (FRR) expirera le 31 décembre 2026. Fin août 2026, un peu plus des trois quarts de l'enveloppe totale avaient été décaissés (EUR 440 mds sur EUR 573 mds). L’allocation du dernier quart (EUR 133 mds) d’ici la fin de l’année implique un net accroissement des versements par rapport à sa tendance historique (EUR 90 mds par an). L’objectif de canaliser ces fonds vers l’investissement productif semble atteint.

Eco Perspectives

Principaux indicateurs | T3 2026
23/09/2026 •

PIB, inflation, chômage, balance courante, déficit public et dette publique : les principaux indicateurs au 2e semestre 2026

Eco Perspectives

Croissance | La contribution par composante de la demande
23/09/2026 •

Les moteurs de la croissance économique dans chaque pays étudié.

Eco Week

Argentine versus Turquie : un bilan des stratégies de désinflation en défaveur de l’Argentine
21/09/2026 • Par François FAURE

Au sein des pays émergents, l’Argentine et la Turquie se singularisent par une inflation des prix à la consommation particulièrement élevée d’environ 30% sur un an. Le rythme de hausse mensuelle s’est toutefois très nettement réduit ces dernières années : d’environ 8% en Argentine et 4% en Turquie en moyenne en 2023, il est passé à environ 2% durant l’été 2026. Les stratégies économiques adoptées par les gouvernements et les autorités monétaires de ces deux pays pour maîtriser l’inflation diffèrent, leurs conséquences également. La comparaison n’est pas en faveur de l’Argentine.