Politique économique

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Graphiques de la semaine

La demande devrait moins alimenter l’inflation en 2026 qu'en 2022 en zone euro et aux États-Unis
08/04/2026 • Par Stéphane COLLIAC

Un contexte différent engendrera-t-il des impacts différents ? Autrement dit, une demande moins dynamique et des contraintes d’offre plus modérées, en 2026 par rapport à 2022, permettront-elles de limiter l’accélération de l’inflation ? Après avoir illustré l’impact du choc énergétique causé par la guerre au Moyen-Orient sur 6 variables d’intérêt en zone euro dans notre dernier Graphique de la Semaine, nous procédons maintenant à une nouvelle comparaison entre ces deux dates, avec cette fois le niveau relatif des problématiques d’offre et de demande. En zone euro, le moindre dynamisme de la demande a permis un reflux de l’inflation plus prononcé, au contraire des États-Unis, où l’une – et donc l’autre également – sont restées plus soutenues

Scénario et prévisions

Le scénario, les nowcasts et les prévisions de la Recherche économique - 7 avril 2026
07/04/2026 •

Eco Week

Produits pétroliers raffinés : doit-on craindre des pénuries en Europe ?
07/04/2026 • Par Pascal DEVAUX

La guerre au Moyen-Orient a fortement perturbé le marché des produits pétroliers raffinés en Asie mais aussi en Europe. Pour le moment, la situation reste sous contrôle en Europe, notamment grâce à des niveaux de stock qui permettent une visibilité d’environ un mois de consommation. Néanmoins, la double dépendance européenne aux producteurs du Golfe et d’Asie incite à la prudence. L’état de l’approvisionnement du marché européen va dépendre, à la fois, des évolutions géopolitiques dans le Golfe et de la volonté des producteurs asiatiques de privilégier, ou non, leur marché intérieur.

Eco Week

Focus zone euro
07/04/2026 • Par Hélène BAUDCHON

Deux mesures de l’inflation (avec et sans énergie) et six données d’enquête pour suivre les répercussions du nouveau choc énergétique, dû à la guerre au Moyen-Orient, sur l’activité et les prix dans la zone euro. Ce Focus permet aussi voir à quel point la situation actuelle se rapproche de celle de 2022 lors du déclenchement du conflit en Ukraine.

Graphiques de la semaine

Zone euro : six graphiques pour comparer l’impact du choc énergétique de 2026 avec celui de 2022
01/04/2026 • Par Hélène BAUDCHON

Les mêmes causes produiront-elles les mêmes effets ? Autrement dit, est-ce que le déclenchement de la guerre en Iran et la flambée associée des prix du pétrole (+44% à ce jour) et du gaz (+64%) entraîneront un choc inflationniste comparable à celui de 2022 ? Leurs effets négatifs sur la croissance seront-ils les mêmes que ceux de la guerre en Ukraine et du choc énergétique qui s’est ensuivi (+30% environ sur le prix du pétrole entre le 23 février et son pic début juin 2022, +210% environ pour le gaz entre le 23 février et le pic de fin août 2022) ? Le risque ne peut pas être écarté. En effet, des similitudes existent et les incertitudes sont nombreuses.

Eco Flash

Inflation en zone euro et en France : le début d’un rebond
30/03/2026 • Par Stéphane COLLIAC et Guillaume DERRIEN

L’inflation devrait, en zone euro comme en France, retrouver des niveaux que l’on n’avait plus observés depuis l’été 2024. Dès le mois de mars, nous prévoyons 2,6% a/a en zone euro (contre 1,9% en février). En France, où elle part de beaucoup plus bas (1,1% en février), l’inflation atteindrait 1,7% a/a en mars, puis à 2,1% en mai. Cette remontée de l’inflation est imputable à la forte hausse des prix de l’énergie, sans transmission pour l’heure au sous-jacent. Les enquêtes de conjoncture témoignent d’un rebond du prix des intrants. Toutefois, elles ne pointent pas pour l’instant vers une augmentation des prix de vente au 2e trimestre, que ce soit en France ou en zone euro. Pour autant, un rebond de l’inflation sous-jacente devrait intervenir à partir du 2nd semestre

Eco Flash

Finances publiques françaises : un bon résultat en 2025 à confirmer en 2026
27/03/2026 • Par Stéphane COLLIAC

Le déficit public français s’est amélioré en 2025, selon l’Insee, de 0,7pp à 5,1% du PIB (contre 5,4% anticipé par le gouvernement). Ce mieux s’explique par le rebond du taux de prélèvements obligatoires (PO). Autre bonne nouvelle : le ratio de dette publique aussi est moins élevé que prévu (115,6% contre 116,2%), mais sa hausse (+3pp) est proche de notre prévision. Cette dynamique et les conséquences du choc en Iran, notamment sur les taux d’intérêt, suggèrent de ne pas relâcher l’effort de consolidation budgétaire en 2026. Le déficit devrait bénéficier d’un meilleur point de départ, de la nouvelle remontée des PO, inscrite dans le budget 2026, et de l’impact, probablement favorable, sur les recettes d’une hausse de la croissance nominale en 2026

Graphiques de la semaine

L’industrie européenne aborde le choc énergétique de 2026 avec un ratio de créances douteuses plus faible qu’en 2022
25/03/2026 • Par Thomas HUMBLOT

Lors de son audition du 18 mars 2026 devant la Commission des affaires économiques et monétaires du Parlement européen, Claudia Buch (Présidente du conseil de surveillance prudentielle de la Banque centrale européenne) a souligné l’absence de détérioration de la qualité des actifs bancaires et la stabilité des ratios de prêts non performants. Or, ces derniers constituent un bon indicateur indirect de la santé financière des entreprises emprunteuses de l’Union européenne (UE), notamment dans l’industrie manufacturière. À travers ce prisme, la part des entreprises de ce secteur se trouvant dans une situation très dégradée apparaît plus faible au début de 2026 qu’au début de 2022

Eco Week

16 sur 21 : Statu quo quasi généralisé des banques centrales aujourd’hui : quid demain ?

23/03/2026 • Par Hélène BAUDCHON

La semaine du 16 au 20 mars a été particulièrement riche sur le front de la politique monétaire. Pas moins de 21 banques centrales se sont réunies avec pour toile de fond le même facteur exogène : le conflit au Moyen-Orient déclenché fin février 2026. Douze à quinze d’entre elles étaient dans une dynamique d'assouplissement, ou préparaient des baisses de taux, avant le déclenchement du conflit. Finalement, concernant les taux directeurs, seize d’entre elles ont opté pour un statu quo, deux pour une augmentation et trois pour une baisse

Graphiques de la semaine

Les économies d’Europe centrale s’en sortent bien malgré de sérieux défis démographiques
18/03/2026 • Par Cynthia KALASOPATAN ANTOINE

L’Europe centrale fait face depuis plusieurs années à un déclin démographique marqué, dont l’ampleur varie selon les pays. La baisse de la population totale sur la période 2004-2025 est comprise entre -0,3% pour la Slovaquie et -17,2% pour la Bulgarie. La République tchèque est le seul pays de la région à avoir enregistré une hausse de sa population sur la même période. La population en âge de travailler (15-64 ans) diminue aussi. Toutefois, son évolution est moins défavorable en Hongrie, Pologne, République tchèque et Slovaquie, tandis que la Roumanie et la Bulgarie subissent un recul plus important, en raison des mouvements migratoires. Les flux migratoires nets étaient négatifs jusqu’en 2019 pour la Bulgarie et jusqu’en 2021 pour la Roumanie

Eco Week

Pays émergents et en développement : comment résisteront-ils au choc énergétique ?
16/03/2026 • Par François FAURE

Comme en 2022, le choc énergétique va affecter les économies émergentes et en développement. Aujourd’hui comme hier, c’est un jeu à somme négative entre pays importateurs et pays exportateurs. De plus, bien qu’il s’agisse d’un choc d’offre, les banques centrales des pays émergents pourraient durcir leur politique si elles devaient contrer des pressions à la baisse sur les taux de change, pour éviter une accélération trop forte de l’inflation. Toutefois, par rapport à 2022, il existe des facteurs atténuants : 1/ l’absence de choc sur les prix des matières premières agricoles jusqu’à présent ; 2/ l’IA, qui constitue un moteur de croissance exogène pour les pays d’Asie notamment, et 3/ la Fed sera plus conciliante qu’en 2022 face à l’accélération attendue de l’inflation

Graphiques de la semaine

Le voisinage européen : un relai de croissance important pour les exportations de l’Union européenne

11/03/2026 • Par Guillaume DERRIEN

Le contexte actuel est difficile pour le grand export. Les débouchés vers la Chine se réduisent drastiquement en raison de la montée en gamme et de la politique de substitution aux importations menées par le pays. L’année 2025 aura marqué à ce titre une inflexion sans précédent : les exportations européennes vers la Chine ont chuté de 14% en nominal et de 10,2% en volume, et la part de la Chine dans les exportations totales de l’UE (7,5%) est désormais à son plus bas niveau en près de quinze ans.

Eco Week

Readiness 2030 : un an après son lancement, le plan européen de réarmement est sur de bons rails
02/03/2026 • Par Stéphane COLLIAC

Après l’annonce, faite le 4 mars 2025, d’un plan commun pour investir EUR 800 mds dans la défense au sein de l’Union européenne d’ici à 2030, les États membres se sont mis en ordre de marche. Un an plus tard, le premier bilan est plutôt positif. Les promesses se matérialisent et les pays européens ont, selon nos estimations, dépensé près de EUR 400 mds en 2025, soit un peu plus que ce qui avait été anticipé. L’Allemagne, les pays d’Europe du Nord et ceux qui dépensaient le moins (dont l’Espagne) ont consenti à une montée en charge importante. Ils rejoignent ainsi les pays d’Europe centrale et orientale qui avaient déjà entrepris cet effort (en particulier la Pologne et les pays baltes). L’investissement représente une part croissante des dépenses et la R&D progresse vite

Eco Week

De la mine à la puce : comment les pays émergents peuvent tirer parti de la demande en IA

23/02/2026 • Par Christine PELTIER

Avec l’essor de l’intelligence artificielle (IA), les pays émergents dotés de ressources stratégiques – telles que les métaux critiques et les capacités de production de semiconducteurs – deviennent des acteurs clés. Les pays bien positionnés dans les chaînes d’approvisionnement de l’IA bénéficient à la fois d’un moteur de croissance et d’une carte maîtresse dans leurs relations internationales. Les économies industrialisées d’Asie, qui fabriquent plus de 85% des puces électroniques exportées dans le monde, sont les mieux placées pour tirer parti de l’expansion de la demande en IA. Toutefois, cet avantage les expose davantage que d’autres au risque de correction du boom technologique actuel

Eco Insight

Union européenne : transition bas-carbone et souveraineté énergétique, un parcours semé d’embûches
20/02/2026 • Par Pascal DEVAUX

Éléments-clés des politiques européennes, les programmes de transition bas-carbone et de souveraineté énergétique convergent sur de nombreux sujets. La montée des tensions géopolitiques, la crise énergétique européenne de 2022 et l’exacerbation des tensions commerciales internationales ont favorisé cette convergence. À première vue, elle paraît évidente : l’Europe, qui est structurellement dépendante des importations d’énergies fossiles, a intérêt à accélérer la décarbonation de son mix énergétique pour réduire ses importations d’hydrocarbures. Néanmoins, la progression du tandem transition-souveraineté reste un parcours semé d’embûches.

Eco Week

Le commerce mondial n'a pas seulement survécu au Liberation Day, il en sort renforcé
16/02/2026 • Par Isabelle MATEOS Y LAGO

Lorsque Donald Trump a fait campagne et remporté les élections de 2024 avec pour slogan « Make America Great Again », promettant d'ériger un mur tarifaire autour des États-Unis, très peu de voix se sont élevées pour défendre le libre-échange, à l'exception des organisations internationales dont c’est le credo. Après le Liberation Day, les prévisionnistes économiques craignaient une guerre commerciale mondiale. Mais elle n’a pas eu lieu. Au contraire, 2025 a été une année record en matière de libéralisation des échanges commerciaux. 2026 a démarré il y a à peine deux mois et plusieurs méga-accords ont déjà été signés, dont deux par l'Inde, l'un des pays où les droits de douane sont les plus élevés au monde, et d'autres signaux favorables commencent à apparaître

Graphiques de la semaine

Quelles leçons tirer de 24 épisodes de consolidation budgétaire en Europe ?
11/02/2026 •

Le vieillissement de la population, la hausse des taux d'intérêt à long terme et celle des dépenses de défense pèsent sur les finances publiques de tous les pays de l'OCDE. L'assainissement budgétaire – qui peut se mesurer par une amélioration du solde primaire d'au moins 3 % du PIB en quatre ans – est essentiel pour nombre d'États. Mais cela semble plus facile à dire qu'à faire. Que nous apprennent vingt ans de finances publiques européennes ? Historiquement, pour les pays de l'UE, un assainissement axé sur les dépenses semble être une approche efficace qui tend à favoriser la croissance ensuite.

Eco Flash

L’industrie allemande sort de la récession et se prépare à de meilleurs lendemains
06/02/2026 • Par Stéphane COLLIAC et Marianne MUELLER

Malgré une baisse en décembre dernier (-1,9% m/m), et après deux trimestres de contraction, la production industrielle allemande a progressé de 0,9% t/t au 4e trimestre. Le repli de décembre, dû à l’automobile, masque la poursuite de l’amélioration dans les autres secteurs de l’industrie. Cette embellie devrait se renforcer dans les prochains mois en raison du très net rebond des nouvelles commandes de biens d’équipement sur les deux derniers mois. Cela annonce un nouveau cycle industriel davantage tiré par la demande intérieure. En parallèle, la perspective d’un rebond des exportations prend forme avec un bon chiffre en décembre et un redressement des nouvelles commandes moins marqué, toutefois, que sur le marché domestique.

Eco Flash

États-Unis : Kevin Warsh, un anti-QE partisan de taux bas à la tête de la Fed
05/02/2026 • Par Anis BENSAIDANI et Céline CHOULET

Le président Donald Trump a choisi l’ancien gouverneur Kevin Warsh pour remplacer Jerome Powell à la tête de la Réserve fédérale à partir de la mi-mai. Ce choix a été perçu comme rassurant par les marchés financiers. Néanmoins, son mandat pourrait bien réserver des surprises.

Eco Insight

Kevin Warsh à la tête de la Fed, quelles implications ?
05/02/2026 • Par Anis BENSAIDANI et Céline CHOULET

Kevin Warsh devrait succéder à Jerome Powell à la tête de la Réserve fédérale en mai 2026, sous réserve de confirmation par le Sénat. Le choix du président Donald Trump s’est ainsi porté sur une personnalité dont le parcours public et privé est de nature à rassurer les marchés financiers. Si K. Warsh s’est prononcé en faveur de taux plus bas et d’une réduction du bilan de la banque centrale, il sera probablement contraint dans ses projets. Aussi, nous n’attendons pas de modification significative de la politique monétaire à court terme.

Eco Flash

Inde : des accords commerciaux pour attirer les investissements étrangers

04/02/2026 • Par Johanna MELKA

Le président Trump a annoncé le 2 février dernier la validation d’un accord commercial avec l’Inde pour réduire de 25% à 18% les tarifs « réciproques » sur les produits indiens importés et supprimer la « pénalité » de 25% induite par l’achat de pétrole à la Russie. Les tarifs douaniers sur les produits indiens seraient donc inférieurs à ceux des pays d’Asie du Sud-Est (hors Singapour) et en particulier du Vietnam et de la Thaïlande.La signature par l’Inde de nombreux accords commerciaux depuis l’année dernière (dont l’accord avec l’UE en janvier dernier) lui permettra de ne plus être pénalisée par rapport à ses voisins asiatiques, tant sur le marché américain que sur le marché européen, mais l’impact direct sur sa croissance à court et moyen terme restera modeste

Eco Week

Cinq bonnes raisons d’être positifs au sujet de l’Europe en 2026 (et au-delà)
02/02/2026 • Par Stéphane COLLIAC

L’Europe sort la tête de l’eau. Les chocs ne l’ont pas épargnée, notamment la guerre en Ukraine - son impact sur les prix de l’énergie est largement responsable de la stagnation allemande - et l’incertitude politique en France qui a affecté la croissance du PIB français en 2025. Autant de difficultés que l’Europe est en train de surmonter. Les indicateurs le montrent. La croissance a été solide en 2025, atteignant 1,5% en zone euro, et l’année 2026 devrait être positive au-delà de la résilience affichée en 2025 ; l’industrie est sortie de la récession, soutenue par le réarmement, l’aéronautique et l’IA ; les ménages témoignent d’intentions d’achats inédites depuis février 2022. Autant d’éléments qui aideront l’Europe à poursuivre la construction de son autonomie stratégique

Eco Flash

Vers une pause prolongée pour la Fed, contrairement à la Banque du Japon
30/01/2026 • Par Anis BENSAIDANI

Après trois baisses de taux consécutives fin 2025, le FOMC a décidé, à l’issue de sa réunion des 27-28 janvier, de maintenir sa cible de taux directeur à 3,5% - 3,75%. Une croissance économique solide et une dissipation des inquiétudes relatives à l’emploi ont motivé ce choix, et nous estimons désormais que le taux des Fed Funds demeurera stable tout au long de l’année 2026, sans que la question du successeur du président J. Powell interfère. En ce sens, la Fed rejoindrait la BCE dans le statu quo. La Banque du Japon et la Banque d’Angleterre continueraient de faire exception : la première en augmentant ses taux et la seconde en poursuivant son assouplissement progressif.

Graphiques de la semaine

Golfe : le CCG investit massivement à l’étranger malgré un excédent courant en baisse
28/01/2026 • Par Stéphane ALBY

Selon les estimations de l’Institute for International Finance, les sorties nettes de capitaux résidents dans le Golfe ont atteint USD 271 mds en 2025, tandis que les entrées nettes de capitaux étrangers totalisaient USD 228 mds. Depuis le pic de 2022, les prix du pétrole et les recettes d’exportation du Conseil de coopération du Golfe (CCG) diminuent. Pourtant, le CCG n’a jamais autant investi à l’étranger en dépit de la baisse de son excédent courant. De 15,7% du PIB en 2022, l’excédent courant est passé à 8% en 2023, 5,9% en 2024 et 3,8% en 2025. Dans le même temps, les sorties nettes de capitaux résidents de la région ont augmenté de 10% (2023-2025).

Graphiques de la semaine

Tournant budgétaire allemand : vers une montée en puissance en 2026 et des effets renforcés sur la croissance
21/01/2026 • Par Marianne MUELLER

Le 4 mars prochain marquera le premier anniversaire de l’annonce, par l’Allemagne, de leurs plans d’investissement massif dans la défense et les infrastructures. L’accroissement de la dépense publique outre-Rhin a d’ores et déjà permis de mettre fin, en 2025, à deux années de récession (2023-2024) – principalement par l’intermédiaire des investissements en défense, selon nos estimations. En revanche, les investissements en infrastructure seraient, pour l’heure, inférieurs aux montants prévus. L’année 2026 devrait cependant marquer une nette accélération de ces plans, qui viendraient soutenir une forte accélération de la croissance, redonnant à l’Allemagne un rôle moteur dans la zone euro.