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Eco Pulse

EcoPulse | Croissance résiliente malgré une volatilité liée au choc tarifaire
07/10/2025 • Par Stéphane COLLIAC et Lucie BARETTE

Nos nowcasts pour le T3 2025 soulignent une résilience de la croissance du PIB en zone euro (0,2% t/t) et en France (0,3% t/t comme au T2). En Italie et en Allemagne, deux économies qui ont subi un contrecoup au T2 après un très bon T1, la croissance devrait se raffermir au T3 et de façon plus marquée au T4. Le Royaume-Uni, quant à lui, verrait sa croissance ralentir au T3 (après un très bon S1), avant un rebond au T4. Aux États-Unis, le GDP Now de la Fed d’Atlanta suggère une nouvelle surprise à la hausse pour la croissance au T3 (1% t/t), avant un net ralentissement au T4. Au Japon et en Chine, le ralentissement interviendrait dès le T3, après un bon 1er semestre.

Eco Pulse

Zone euro : Un renforcement de l’activité toujours en vue
07/10/2025 • Par Guillaume DERRIEN et Thomas HUMBLOT

Le redressement des indices PMI de la zone euro se poursuit malgré un recul dans l’industrie. Le composite PMI a atteint en septembre 2025 son plus haut niveau depuis mai 2024 (51,2) attribuable aux services (51,3). L’indice manufacturier, en net redressement depuis le début de l’année, s’est néanmoins replié en septembre de -1,2 point, à 49,8. La production industrielle a augmenté de 0,3% m/m en juillet. L’indice de sentiment économique s’est, pour sa part, stabilisé au T3.

Eco Pulse

Zone euro : Accélération générale des crédits
07/10/2025 • Par Thomas HUMBLOT

La croissance sur un an de l’encours des crédits bancaires aux entreprises de la zone euro a légèrement augmenté en juillet 2025 à 2,5% (+16 pb m/m). L’encours des crédits de maturité comprise entre 1 et 5 ans a nettement accéléré à 4,6% (+57 pb m/m), tandis que celui des crédits de maturité supérieure à 5 ans a crû de 1,6% (+34 pb m/m). À l’inverse, la croissance sur un an de l’encours des crédits de trésorerie (maturité<1an) s’est tassée, passant de 4,2% en juin à 3,3% en juillet.

Eco Pulse

Allemagne : Une reprise en deux temps : modérée au T3, plus marquée au T4

07/10/2025 • Par Marianne MUELLER

La confiance des ménages allemands progresse en septembre mais reste inférieure à son niveau moyen enregistré entre avril et juillet. Si les anticipations d’augmentations salariales soutiennent le moral des ménages, leurs intentions en matière de dépense se détériorent, laissant augurer une poursuite de l’atonie de leur consommation qui stagnait déjà au T2.

Eco Pulse

France : Vers un nouveau trimestre à 0,3% de croissance ?
07/10/2025 • Par Stéphane COLLIAC et Thomas HUMBLOT

En France, l’emploi salarié net a augmenté de 0,2% t/t au T2, soutenu par la croissance des embauches. Le taux de chômage est resté stable à 7,5% au T2. La détérioration du climat de l’emploi à 93 en septembre pourrait cependant marquer une nouvelle période de refroidissement dans un contexte d’incertitude politique. Le taux de chômage resterait toutefois nettement inférieur à 8% selon nos prévisions.

Eco Pulse

Italie : Conjoncture en amélioration
07/10/2025 • Par Lucie BARETTE

En septembre, l’indice de sentiment économique reste sous sa moyenne de long terme, freiné par l’industrie (-7,8 ; -0,1pt), avec un indice de production toujours en territoire négatif et des prévisions de production qui reculent. Cela contraste avec la hausse de la production industrielle (+0,7% a/a en juillet). Dans les services, le sentiment s’améliore mais l’activité peine à décoller. Toutefois, les anticipations concernant la demande dans les prochains mois progressent.

Eco Pulse

Espagne : En 2025, la croissance devrait être plus forte qu’anticipé

07/10/2025 • Par Lucie BARETTE

Le climat des affaires se renforce en septembre (ESI à 104,7 ; +3 pts m/m) et reste nettement au-dessus de sa moyenne de long terme. Dans l’industrie espagnole, l’indice demeure en zone de contraction mais s’améliore. Les anticipations de production sur les prochains mois ont nettement augmenté depuis le printemps (3,2 contre -0,4 en moyenne au T2), même si elles s’érodent par rapport au mois dernier.

Eco Pulse

Royaume-Uni : Détérioration des perspectives de croissance

07/10/2025 • Par Guillaume DERRIEN

En septembre, le PMI composite du Royaume-Uni est en zone d’expansion depuis 5 mois mais se replie à 50,1, tiré vers le bas par le PMI services, tandis que le PMI manufacturier est affaibli par les sous-composantes « production » et « nouvelles commandes à l’exportation ». Le repli de la production industrielle (-5% 3m/3m, +0,1% a/a) en juillet suggère un contrecoup après un surcroît de croissance lié à une anticipation de la hausse des tarifs douaniers américains.

Eco Pulse

États-Unis : Forte croissance au T3 avant un contrecoup ?
07/10/2025 • Par Anis BENSAIDANI

L’ISM non manufacturier recule nettement en septembre, à 50,0. La chute des composantes de l’activité (-5,1pp à 49,9) et des nouvelles commandes (50,4, -5,6pp) expliquent ce résultat. L’ISM manufacturier, en revanche, s’améliore à 49,1 (+0,4pp), porté par la croissance de la production américaine (51,0, +3,3pp). Toutefois, les nouvelles commandes se contractent, en particulier celles destinées à l’exportation.

Eco Pulse

Japon : Croissance zéro au T3, pas d’inquiétude pour la suite
07/10/2025 • Par Anis BENSAIDANI

L’enquête Tankan rapporte une amélioration du sentiment des grandes entreprises manufacturières japonaises au T3, y compris dans l’automobile. En septembre, le PMI des services est stable à un haut niveau (53), tandis que le PMI manufacturier enregistre un plus bas en 5 mois du fait de la première contraction des embauches depuis novembre 2024 et du recul de la production.

Eco Pulse

Chine : Un été morose
07/10/2025 • Par Christine PELTIER

Après avoir accéléré au S1, grâce aux programmes de subventions publiques visant le remplacement des biens de consommation, la demande des ménages chinois a ralenti. Les ventes au détail ont augmenté de 3,7% en volume en g.a. en juillet-août contre plus de 5% au S1 2025. Sur le marché immobilier, la contraction des volumes de transactions s’est aggravée (-11% en g.a. en août). La confiance des ménages reste par ailleurs en berne.

Scénario et prévisions

Le scénario et les prévisions de la Recherche économique - 6 octobre 2025
06/10/2025 •

Le scénario et les prévisions économiques de la Recherche économique

Eco Week

ActuEco du 6 octobre 2025
06/10/2025 •

Les dernières activités économiques.

Eco Week

Revue des Marchés du 6 octobre 2025
06/10/2025 • Par Tarik RHARRAB

Marchés obligataires, indice des actions, et taux de change des matières premières.

Graphiques de la semaine

En Afrique aussi, la reconfiguration du commerce mondial se fait au profit de la Chine
01/10/2025 • Par Lucas PLÉ

L’Afrique creuse son déficit commercial avec la Chine. Depuis le début de l’année, la reprise de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine a conduit cette dernière à réorienter ses exportations en un temps record. En moyenne sur avril-juillet, alors que les exportations chinoises vers les États-Unis se sont contractées de 23% en valeur en glissement annuel (g.a.), celles vers l’Afrique ont augmenté de 34%, bien plus que celles à destination de l’ASEAN (17%) et de l’Europe (7%).

Eco Week

ActuEco du 29 septembre 2025
29/09/2025 •

Les dernières activités économiques.

Eco Week

Revue des Marchés du 29 septembre 2025
29/09/2025 • Par Tarik RHARRAB

Marchés obligataires, indice des actions, et taux de change des matières premières.

Eco Week

ActuEco du 22 septembre 2025
22/09/2025 •

Les dernières activités économiques.

Eco Week

Revue des Marchés du 22 septembre 2025
22/09/2025 • Par Tarik RHARRAB

Marchés obligataires, indice des actions, et taux de change des matières premières.

Eco Perspectives

Sur un fil, les économies avancées continuent de faire preuve de résistance
22/09/2025 • Par Hélène BAUDCHON

Après le grand chamboule-tout du « Liberation Day », la poussière est quelque peu retombée. Le calibrage des nouveaux droits de douane américains est en grande partie connu et les économies avancées font preuve de résistance.Au-delà d’importante variations dans les échanges au premier semestre, les premiers effets du choc tarifaire sur le commerce mondial sont, pour l’heure, limités. Le mélange de facteurs de freinage (droits de douane américains, incertitudes) et de soutien (prix bas du pétrole, baisses de taux de la Fed, mesures européennes) explique la progressivité des signes de ralentissement (américain) comme de redressement (européen)

Eco Perspectives

Focus | Commerce international : tout ne tourne pas autour des États-Unis
22/09/2025 • Par Guillaume DERRIEN et Anis BENSAIDANI et Stéphane COLLIAC

Les droits de douane américains ont augmenté massivement en deux étapes : d’abord en avril, puis à la suite des multiples accords commerciaux signés cet été. L’impact du premier palier de ce durcissement tarifaire est connu : les flux vers les États-Unis ont été fortement perturbés. Le commerce mondial reste dynamique, par ailleurs, notamment en Asie (un phénomène structurel) ou en Europe (qui devrait bénéficier d’une dynamique interne avec le rebond de l’économie allemande). La recomposition des flux commerciaux (déjà en cours avec la montée en puissance de la Chine) pourrait, elle, s’accélérer, les différents pays cherchant ailleurs les débouchés perdus aux États-Unis.

Eco Perspectives

États-Unis | Ralentissement en cours
22/09/2025 • Par Anis BENSAIDANI

La croissance des États-Unis a nettement diminué par rapport à 2024 et devrait rester modérée dans les prochains mois, tout en maintenant un certain dynamisme. L’inflation rebondit graduellement en raison notamment de la hausse des tarifs douaniers, tandis que le marché du travail s’affaiblit déjà nettement. Ces développements provoquent le un rééquilibrage des risques autour du mandat dual de la Réserve fédérale (Fed) : ceux – baissiers – sur l’emploi prennent de l’ampleur par rapport à ceux – haussiers – sur l’inflation. Cela devrait conduire, selon nous, la Fed à procéder à deux nouvelles baisses du taux directeur d’ici la fin 2025 après la baisse de septembre. Dans le même temps, la politique budgétaire ne devrait pas permettre d’enrayer l’augmentation du ratio de dette publique.

Eco Perspectives

Zone euro | Une croissance appelée à se renforcer
22/09/2025 • Par Guillaume DERRIEN et Thomas HUMBLOT

La croissance de la zone euro a plutôt bien résisté aux chocs jusqu’ici (accompagnée notamment par une accélération des nouveaux crédits sur fond de baisse des taux) et devrait progressivement accélérer. Les exportations resteront fragilisées par la concurrence chinoise et le protectionnisme américain. Toutefois, le rebond prévisible de l'activité en Allemagne bénéficiera à la croissance de la zone euro. Au demeurant, la bonne tenue du marché du travail soutient le pouvoir d’achat des ménages, sans susciter de tensions inflationnistes, offrant à la BCE de la visibilité et des marges de manœuvre si nécessaire.

Eco Perspectives

Allemagne | Une reprise en gestation
22/09/2025 • Par Marianne MUELLER

Le redémarrage de la croissance allemande a été freiné par les droits de douane américains. Toutefois, les perspectives continuent de s’éclaircir grâce à la stratégie du gouvernement, articulée autour d’un vaste programme d’investissements publics et d’incitations à l’investissement des entreprises. Au-delà du rebond conjoncturel anticipé, le redressement structurel de la croissance dépendra de la capacité du pays à maîtriser ses chaînes de valeur et à se repositionner dans le commerce mondial, face à une concurrence accrue. L’inflation devrait poursuivre sa décrue. Malgré les évolutions défavorables dans l’industrie, le chômage demeure contenu, et des tensions sur la main d’œuvre pourraient rapidement ressurgir

Eco Perspectives

France | Vers un rebond pérenne de la croissance
22/09/2025 • Par Stéphane COLLIAC et Laurent QUIGNON

La France a enregistré un rebond de sa croissance à 0,3% t/t au T2 2025 après une période plus défavorable marquée par l’incertitude politique. Cette dernière persiste, toutefois le rebond de la croissance devrait être pérenne. En effet, contrairement au volet politique, d’autres paramètres de l’économie française se sont améliorés (productions agricole et aéronautique, taux d’intérêt au secteur privé, investissement) ou sont en passe de le faire (demande allemande). D’ores et déjà, la stabilisation du marché du travail et la nette augmentation des créations d’entreprises confirment le rebond.