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Zone euro : Indicateurs stables, inflation sous contrôle

08/07/2025
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Climat des affaires : PMI

Stabilité du climat des affaires. L’indice PMI composite est stable à 50,2 en juin et s’est maintenu au-dessus du seuil d’expansion au premier semestre. La remontée de l’indice manufacturier s’essouffle mais se poursuit (+0,1 point à 49,5). Il est porté notamment par les nouvelles commandes, dont l’indice revient au-dessus du seuil des 50 pour la première fois en trois ans. Le PMI services est inchangé.

Confiance des ménages

La confiance des ménages recule légèrement en juin et reste nettement en dessous de sa moyenne de long terme. Néanmoins, les ventes au détail affichent une trajectoire encourageante (+0,1% m/m en avril et +1,8% en 3m/3m annualisé). La dynamique est particulièrement soutenue en France (+3,1%, 3m/3m annualisé), Belgique (+8,1%) et au Portugal (+3,9%).

Marché du travail : taux de chômage

Le marché du travail demeure résilient. Le taux de chômage remonte néanmoins à 6,3% en mai (6,2% en avril), tiré à la hausse par l’Italie (+0,4 pp à 6,5%), tandis qu’il reste stable en Allemagne (3,7%) et en France (7,1%). La modération des salaires se poursuit, le wage tracker de la BCE indiquant une augmentation des salaires de base de 3,0% a/a en fin d’année 2025.

Inflation a/a et taux directeur

L’inflation reste fermement ancrée sur la cible de la BCE. L’indice harmonisé progresse de 2% a/a en juin (chiffre préliminaire), contre 1,9% en mai.

L’inflation sous-jacente est stable à 2,3%, le renforcement dans les services (+0,1 pp à 3,3% a/a) étant compensé par le recul des biens industriels non énergétiques (-0,1 pp à 0,5%). Dans ce contexte, nous prévoyons une dernière baisse des taux directeurs de 25 pb par la BCE en septembre.

Croissance du PIB t/t : observée, acquis et prévisions

Contrecoup sur la croissance au T2 ? Après un T1 2025, un contrecoup est attendu au T2, porté par les exportations en anticipation de la hausse des tarifs américains. D’après notre nowcast, qui n’incorpore pas l’effet de contrecoup mais retrace le rythme de croissance tendanciel de l’économie, ce dernier reste solide (+0,3% t/t). Il devrait être soutenu par une dernière baisse des taux d’intérêt en septembre et par la hausse des dépenses de défense pour le réarmement de la région.

En mai, la croissance de l’encours des crédits aux entreprises a ralenti, celle des crédits aux ménages a continué d’accélérer. Cela tient notamment à la stabilisation des taux des nouveaux crédits à l’investissement aux entreprises tandis que les taux aux ménages se replient à nouveau.

Achevé de rédiger le 3 juillet 2025

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