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États-Unis : Le climat des affaires se raffermit

08/07/2025
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Climat des affaires ISM

Amélioration de l’ISM. L’ISM manufacturier s’améliore modestement (49,0, +0,5pp) en juin, avec un bond notable de la production (50,3, +4,9pp), qui atteint la zone d’expansion pour la première fois depuis février. L’ISM non manufacturier repasse en zone de croissance (50,8, +0,9pp) grâce au rebond de l’activité et des nouvelles commandes. Les perspectives des chefs d’entreprise (CEO Economic Outlook) déclinent de nouveau au T2, atteignant un plus bas depuis cinq ans (69,3, -14,7 points). Les trois dimensions étudiées (projets d’investissement, d’embauche et attentes en matière de ventes) reculent.

Confiance des ménages

Un moral des ménages toujours bas. Les enquêtes de l’Université du Michigan (60,7, +8,5 points) et du Conference Board (93,0, -5 points) pointent vers des directions opposées en juin mais s’accordent sur des niveaux historiquement bas. Les anticipations d’inflation à 1 an reculent nettement selon l’Université du Michigan (+5,0%, -1,6pp). La mesure sous-jacente de l’optimisme sur le marché du travail diminue pour un sixième mois consécutif dans l’enquête du Conference Board, à un plus bas depuis mars 2021, sur fond d’emplois jugés moins abondants.

Créations d’emploi et taux de chômage

Le marché du travail résiste. Les créations d’emplois salariés sont relativement stables en juin, à +147k. Elles sont soutenues par les emplois publics (+73k contre +7k en mai), tandis que la croissance de l’emploi privé est la plus faible depuis octobre 2024 (+74k contre +137k en mai). Le taux de chômage perd -0,1pp à 4,1%. La croissance des salaires ralentit à +3,7% (-0,1pp).

Inflation et politique monétaire

La Fed, entre attente et division. La réunion des 17-18 juin du FOMC a abouti au maintien du taux directeur à +4,25% - +4,5%. Les projections médianes trimestrielles demeurent à deux baisses de taux en 2025 (-50 pb au cumulé). Ce chiffre masque la forte division au sein du comité : 9 de ses membres anticipent deux baisses, 7 n’en prévoient aucune. En mai, l’inflation mesurée par le CPI, s’élève à +2,4% a/a (+0,1pp) au total et +2,8% a/a (stable) sur la partie sous-jacente. L’inflation ne parait pas encore affectée par les droits de douane.

Croissance du PIB t/t : observée, acquis et prévisions

Contrecoup favorable sur la croissance au T2. Nous anticipons un rebond technique de la croissance du PIB au T2, à +0,8% t/t contre -0,1% t/t au T1, sur fond de retour à la normale du commerce extérieur après le bond des importations en début d’année. Le résultat trimestriel solide masquerait toutefois une demande atone. Le GDP Now de la Fed d’Atlanta est légèrement moins optimiste, à +0,7% t/t.

Achevé de rédiger le 4 juillet 2025

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Equipe : Économies avancées

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