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Chine : ralentissement modéré des exportations et soutien budgétaire

08/07/2025
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Climat des affaires : PMI

Trêve. L’indice PMI officiel du secteur manufacturier reste en zone de contraction depuis avril, en raison principalement de la guerre commerciale sino-américaine et de la dégradation des perspectives d’exportation. L’indice est toutefois remonté de 49 à 49,5 en mai et 49,7 en juin, à la suite de l’accord de trêve conclu entre Washington et Pékin (après des discussions à Londres début mai puis à Genève début juin). Le PMI manufacturier de Caixin est même repassé au-dessus de 50 en juin (48,3 en mai). Dans les services, le PMI officiel se situe autour de 50,3 depuis trois mois.

Ménages : ventes au détail et confiance

Consommation soutenue par les subventions. La croissance des ventes au détail a de nouveau augmenté en mai (+6,5% en g.a. en volume, contre +5,2% en avril), encouragée par les subventions publiques au remplacement des biens de consommation. En revanche, la contraction des ventes de logements s’est poursuivie (-5,5% en g.a. en avril) et la confiance des ménages reste fragile.

Marché du travail : activité et taux de chômage

Le ralentissement dans le secteur industriel devrait peser sur le marché du travail. Le taux de chômage a continué de baisser légèrement en mai (à 5,0%). Cependant, le nombre moyen d’heures travaillées était en léger recul sur les cinq premiers mois de 2025. Les conditions du marché du travail devraient se dégrader à court terme compte tenu du ralentissement de l’activité dans le secteur industriel.

Inflation et politique monétaire

Assouplissement monétaire et budgétaire. L’indice IPC a continué de baisser en mai (-0,1% en g.a., pour le troisième mois consécutif), et l’inflation sous-jacente a atteint +0,6% (+0,5% en avril). Les prix à la production ont chuté de -3,3% en g.a. en mai, soit la plus forte baisse depuis l’été 2023. Malgré les nouvelles mesures d’assouplissement monétaire, la progression de l’encours des prêts bancaires a continué de ralentir en mai (+7,0% en g.a. contre +7,4% six mois auparavant). La progression des financements obligataires est restée dynamique, soutenue par les émissions du Trésor et des collectivités locales.

Croissance du PIB t/t : observée, acquis et prévisions

Ralentissement au T2. La croissance du PIB réel est attendue à +0,8% t/t au T2 2025, contre +1,2% t/t au T1. Le ralentissement de la croissance est tiré par celui des exportations (+4,8% en g.a. en dollars courants en mai, contre +8% en avril), qui reste toutefois modéré et partiellement compensé par le renforcement de la demande intérieure.

Achevé de rédiger le 2 juillet 2025

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