Politique économique

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Eco Week

Fed : L’héritage de Powell devrait lui survivre
08/12/2025 • Par Anis BENSAIDANI

Le contexte entourant la réunion du FOMC des 9 et 10 décembre (scénario BNP Paribas : -25 pb), la dernière de 2025, constitue un prologue aux défis auxquels la Réserve fédérale (Fed) fera face en 2026. Non seulement les perspectives liées à son mandat dual appellent des réponses divergentes, mais l’incertitude règne, alimentée par les divisions entre membres du FOMC qui contrastent avec l’inclination de l’institution pour le consensus. Dans le même temps, l’année à venir sera marquée par un test historique, pour la conduite de la politique monétaire américaine et son indépendance, avec le remplacement du président Jerome Powell. Pour autant, le risque d’un changement brutal dans l’exercice de la politique monétaire américaine ne doit pas être exagéré

Eco Insight

Consommation des ménages : Vers un rebond en zone euro et une modération aux États-Unis ?
03/12/2025 • Par Lucie BARETTE et Anis BENSAIDANI et Stéphane COLLIAC

Depuis la pandémie, la consommation des ménages a évolué différemment en zone euro et aux Etats-Unis. En Europe, la faible progression du revenu disponible brut réel, la modération des effets de richesse et la hausse des taux d'intérêt réels ont freiné la demande. Aux Etats-Unis, en revanche, la consommation a dépassé ce que les fondamentaux suggéraient, portée par un effet de richesse immobilière et le stimulus budgétaire. Cette divergence devrait toutefois s'atténuer : la zone euro corrigerait progressivement sa sous-performance, de façon hétérogène selon les pays, tandis qu'aux Etats-Unis la surperformance devrait prendre fin sans enregistrer toutefois de sous-performance

Eco Week

La boucle est bouclée

01/12/2025 •

Voici ma dernière contribution à Ecoweek avant mon départ à la retraite dans quelques semaines. Si je reviens sur ma longue carrière dans le secteur bancaire et la gestion d'actifs, j’en arrive à la conclusion que l'histoire se répète dans une certaine mesure. À mes débuts en 1987, alors que j’étais chargé d’étudier la soutenabilité de la dette publique belge, la hausse des actions américaines et la question de savoir si à Wall Street les valorisations étaient excessives était un sujet très débattu au sein de mon équipe. Ironiquement, aujourd'hui, cette question enflamme de nouveau le débat tout comme le fait que de nombreuses économies avancées ont des difficultés à maîtriser leur ratio d'endettement public élevé

Eco Week

Économies émergentes : La croissance résistera-t-elle aussi bien en 2026 ?

24/11/2025 • Par Christine PELTIER

La croissance des économies émergentes est restée solide en 2025, portée par les exportations et l’assouplissement des conditions de financement. Le commerce mondial a été stimulé par les achats anticipés en amont des hausses des droits de douane américains, ainsi que par la reconfiguration des flux de marchandises et le boom du secteur technologique. En 2026, la croissance des économies émergentes devrait continuer de résister mais devenir plus modérée. Les facteurs de soutien pourraient s’atténuer et le commerce mondial s’essouffler. Les politiques budgétaires et monétaires continueront de soutenir la demande intérieure mais seront plus contraintes qu’en 2025

Graphiques de la semaine

Les créations d'emplois dans le secteur de la tech, moteur du marché du travail en zone euro
19/11/2025 • Par Guillaume DERRIEN

Le marché du travail de la zone euro reste dynamique. Le taux de chômage, à 6,3% en septembre, demeure proche des plus bas historiques, tandis que les créations nettes d’emplois, bien qu’en ralentissement en 2025, se sont poursuivies au T3 (+0,1% t/t). Selon Eurostat, depuis la fin de l’année 2019, la zone euro a créé près de sept millions d’emplois supplémentaires.

Eco Charts

Vers une augmentation des dettes publiques dans une majorité de pays à l’horizon 2030
18/11/2025 • Par Stéphane COLLIAC

Dans les principales économies avancées, les déficits publics demeurent importants en particulier aux États-Unis, au Royaume-Uni et en France. La charge d’intérêt serait en hausse dans les pays où elle partirait d’un niveau bas (Allemagne, Japon, France) mais elle se stabiliserait à un niveau élevé là où elle est actuellement plus forte (Espagne, Italie). À l’horizon 2030, d’après nos prévisions, la dynamique du ratio de dette publique sur PIB refléterait les différences en termes de scénario de déficit public.

Eco Charts

États-Unis : le niveau élevé des taux d’intérêt empêchera toute réduction du déficit budgétaire

18/11/2025 • Par Anis BENSAIDANI

Le déficit primaire des États-Unis se serait réduit en 2025. Il devrait se stabiliser autour de 1,0 à 1,5% du PIB dans les prochaines années grâce à un surcroît de recettes douanières.

Eco Charts

Allemagne : vers une augmentation maîtrisée de la dette publique

18/11/2025 • Par Marianne MUELLER

Le déficit primaire allemand devrait se creuser dans les deux prochaines années sous l’effet de la nouvelle stratégie budgétaire. Il se réduirait ensuite progressivement d’ici 2030.

Eco Charts

France : la dette publique va encore augmenter, avant de se stabiliser à la fin de la décennie

18/11/2025 • Par Stéphane COLLIAC

Malgré une consolidation, qui se poursuivrait dès 2026 et jusqu’à la fin de la décennie, le déficit primaire de la France resterait plus dégradé que le solde stabilisant. Par conséquent, la dette publique augmenterait.

Eco Charts

Italie : le ratio de dette publique restera élevé malgré une diminution relative

18/11/2025 • Par Lucie BARETTE

Jusqu’en 2027, la croissance nominale devrait rester supérieure au taux d’intérêt apparent en raison d’une accélération de la croissance réelle.

Eco Charts

Espagne : vers une réduction de la dette publique dans un contexte de forte croissance

18/11/2025 • Par Lucie BARETTE

À partir de 2026, la part des recettes publiques dans le PIB espagnol dépassera celle des dépenses.

Eco Charts

Royaume-Uni : trajectoire d’endettement maîtrisée mais risques à la hausse importants

18/11/2025 • Par Guillaume DERRIEN

Le solde budgétaire primaire du Royaume-Uni s’est progressivement redressé post-Covid, soutenu principalement par l’amélioration de la croissance. Mais il reste élevé comparativement au reste de l’Europe.

Eco Charts

Japon : la baisse du ratio de dette repose sur des bases fragiles

18/11/2025 • Par Anis BENSAIDANI

La baisse du ratio de dette publique sur PIB devrait ralentir. La dette publique se stabiliserait à la fin de la décennie.

Eco Week

L'économie de la zone euro est en bien meilleure forme que le penchant des Européens pour l'autocritique ne le laisse croire
17/11/2025 • Par Isabelle MATEOS Y LAGO

On ne peut que remarquer le manque d’intérêt que l'Europe a suscité lors des récentes réunions économiques et financières internationales comme si, aux yeux de beaucoup, « le moment européen », comme l'avait qualifié la présidente de la BCE, Christine Lagarde, au printemps dernier, était passé. Pendant ce temps, les médias européens se délectent de titres alarmistes sur les risques politiques, le marasme industriel sans fin et l'incapacité de l’Europe à mettre en œuvre des réformes susceptibles de préserver sa place dans un monde de plus en plus dominé par les États-Unis et la Chine. Pourtant, loin des feux de la rampe, les bonnes nouvelles se multiplient.

Eco Week

ActuEco du 17 novembre 2025
17/11/2025 •

Les dernières activités économiques.

Graphiques de la semaine

Les ménages européens sont-ils ricardiens ?
13/11/2025 • Par Jean-Luc PROUTAT

Les déficits d’aujourd’hui sont les impôts de demain. En bonne logique, les ménages devraient donc épargner plutôt que consommer les transferts publics qu’ils reçoivent, dès lors qu’ils se font à crédit et dans l’optique de les rembourser tôt ou tard.

Eco Perspectives

Pays émergents | Indicateurs économiques
13/11/2025 •

Les indicateurs clés des principaux pays émergents et ceux de leur endettement public et de leur vulnérabilité aux conditions financières extérieures.

Le Petit Atlas de l’économie française

Le Petit Atlas de l’économie française | Octobre 2025
03/11/2025 • Par Tarik RHARRAB

Les chiffres clés de l'économie française, à fin octobre, comparés à ceux des principaux pays européens, l'analyse des données relatives à la population et au marché du travail français, l'activité par secteur, les chiffres des administrations publiques, de l'inflation, des taux et des comptes des entreprises.

Eco Week

Argentine : Quelles leçons tirer des élections de mi-mandat ?
03/11/2025 • Par François FAURE

Contre toute attente, le parti du président argentin Javier Milei sort grand vainqueur des élections de mi-mandat du 26 octobre alors qu’il avait subi un revers électoral moins de deux mois plus tôt. Comment expliquer ce revirement alors que la situation économique et sociale s’est nettement dégradée depuis le printemps ? L’allègement des tensions sur le peso et la prime de risque permettra-t-il d’éviter la récession ? L’aide financière américaine suffira-t-elle à écarter tout risque de défaut sur la dette extérieure ?

Graphiques de la semaine

Taux d’intérêt souverain vs. taux bancaire aux entreprises non financières : vers une hiérarchie durablement modifiée en France ?
22/10/2025 • Par Stéphane COLLIAC

Le ratio de dette publique augmente de nouveau dans la zone euro, tandis que son équivalent pour les entreprises non-financières (ENF) diminue. Le Fiscal Monitor d’octobre 2025 du FMI anticipe que le ratio de dette publique va croître de 5 points de PIB en zone euro d’ici à 2030 par rapport à son niveau de 2024 (87,2% du PIB, contre 83,6% en 2019). A contrario, la dette des entreprises non-financières a atteint au T2 2025 son plus bas niveau depuis le T3 2007, à 66,6% du PIB.

Eco Week

Soulagement et anxiété face à la situation économique mondiale
21/10/2025 • Par Isabelle MATEOS Y LAGO

Un « soulagement anxieux », tel était l'état d’esprit des officiels et des acteurs du secteur privé venus assister aux réunions annuelles du Fonds monétaire international (FMI) à Washington DC la semaine dernière. Le soulagement que, malgré le choc tarifaire américain, l'économie se porte beaucoup mieux que ce qui avait été prévu au printemps dernier – tant au niveau mondial que régional. L’anxiété de réaliser que sous les développements récents favorables de l’économie et des marchés, une nouvelle tectonique des plaques se met en place, qui n’en est qu’à ses débuts et reste mal comprise.

Graphiques de la semaine

Des effets du régime méditerranéen
15/10/2025 • Par Jean-Luc PROUTAT

Pauvre en graisses, riche en fibres, réservant une large place aux fruits et aux légumes : en matière de santé, les vertus du régime méditerranéen ne sont plus à démontrer ; mais qu’en est-il en économie ? Depuis une dizaine d’années, les pays de l’Union économique et monétaire (UEM) formant l’arc méditerranéen (France, Italie, Espagne, Grèce) s’astreignent à un régime similaire, consistant à redresser leur compétitivité. Passage sur la balance dans notre graphique de la semaine.

Eco Week

Les stablecoins et les mérites oubliés des réserves fractionnaires
13/10/2025 • Par Laurent QUIGNON

La modernité dissimule parfois, sous des habits neufs, un retour à d’anciens préceptes : une monnaie adossée à 100 % aux actifs les plus sûrs, des dépôts bancaires garantis par des réserves tangibles, la recherche d’une stabilité sans faille. Les stablecoins (jetons numériques adossés à des actifs sûrs et liquides) s’inscrivent dans cette logique. Or, dans nos économies modernes, les banques ne conservent, au contraire, qu’une petite fraction des dépôts en réserve auprès de la Banque centrale : c’est le principe des « réserves fractionnaires » qui leur confère leur faculté de création monétaire (le reste des dépôts pouvant être alloué au crédit)

Graphiques de la semaine

En Afrique aussi, la reconfiguration du commerce mondial se fait au profit de la Chine
01/10/2025 • Par Lucas PLÉ

L’Afrique creuse son déficit commercial avec la Chine. Depuis le début de l’année, la reprise de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine a conduit cette dernière à réorienter ses exportations en un temps record. En moyenne sur avril-juillet, alors que les exportations chinoises vers les États-Unis se sont contractées de 23% en valeur en glissement annuel (g.a.), celles vers l’Afrique ont augmenté de 34%, bien plus que celles à destination de l’ASEAN (17%) et de l’Europe (7%).

Eco Insight

Le marché des Treasuries, un colosse aux pieds d’argile : remettre de l’huile dans les rouages
30/09/2025 • Par Anis BENSAIDANI et Céline CHOULET

Au-delà des facteurs d’offre et de demande, la réglementation bancaire a, elle aussi, contribué à fragiliser le marché des Treasuries.Depuis 2023, les autorités américaines ont pris diverses dispositions pour soutenir la liquidité et la stabilité du marché des Treasuries (plus grande transparence des transactions, recours accru à la compensation centralisée des opérations de mises en pension de titres, programme de rachat des titres les moins échangés). Les contraintes bilancielles, auxquelles sont exposées les banques chargées d’intermédier ce marché, demeurent toutefois un facteur aggravant en période de tensions