La transmission de la remontée des taux interbancaires aux taux de rémunération des dépôts bancaires demeure contenue en Espagne. Pour mémoire, la Banque centrale européenne a notamment relevé le taux de la facilité de dépôt de -0,50% en juillet 2022 à 3,5% le 21 juin 2023, un niveau inédit depuis 2001. Le taux de l’Euribor 12 mois est passé, quant à lui, de -0,50% le 31 décembre 2021 à 4,05% le 21 juin 2023.
Espagne : taux de transmission* des taux interbancaires
aux taux des nouveaux dépôts des SNF et des ménages
Les taux de rémunération des nouveaux dépôts à terme, placés auprès des institutions monétaires et financières (IFM) espagnoles, s’établissaient en avril 2023 à 2,56%[1] pour les sociétés non financières (SNF) et à 1,41 % pour les ménages[2]. Le taux de transmission, calculé à chaque date comme la variation depuis le 31 décembre 2021 du taux de rémunération des nouveaux dépôts rapportée à la variation du taux de l’EURIBOR 12 mois depuis le 31 décembre 2021, s’établissait ainsi à 48% en avril 2023 pour les dépôts à terme des SNF et à 31% pour ceux des ménages.
Les taux de transmission étaient naturellement plus faibles pour les dépôts à vue avec seulement 6% pour les SNF et 2% pour les ménages, portant les taux de rémunération à, respectivement, 0,29% et 0,10%. Cette faible rémunération est notamment la contrepartie du service de liquidité apporté par les banques. À titre d’illustration, le taux de rémunération des dépôts à vue s’établissait en moyenne, entre janvier 2005 et décembre 2007, à 1,21% pour les SNF et à 0,53% pour les ménages, tandis que l’EURIBOR 12 mois s’élevait à 3,40%. Enfin, à la différence de la France, il n’existe pas en Espagne de livrets à taux règlementés et le coût du crédit, à l’habitat notamment, y est sensiblement plus élevé.
La Banque d’Espagne estime que ces taux de transmission sont inférieurs à ceux modélisés empiriquement[3], ce qui confirme l’absence de concurrence accrue sur les dépôts. Au cours des mois à venir, les taux de transmission pourraient néanmoins s’accroître. Ils seraient renforcés par l’effet des arbitrages des déposants vers des supports plus rémunérateurs et l’utilisation du surcroît d’épargne constitué durant la pandémie de Covid-19, favorisé par le reflux palpable de l’inflation (+3,2% en mai) qui devrait se poursuivre. Ainsi, la baisse de EUR 63,5 mds de l’encours des dépôts à vue des ménages et des SNF entre décembre 2022 et avril 2023 n’a été que partiellement compensée par l’augmentation de leurs dépôts à terme (EUR 17,6 mds). La poursuite du remboursement des opérations de refinancement à plus long terme, octroyées par l’Eurosystème (TLTRO), contraindra aussi les banques espagnoles à trouver des sources alternatives de financement, nécessairement plus coûteuses.
Thomas Humblot
