Le Vietnam a connu une série de difficultés en 2022-2023, liées à la dégradation de l’environnement international, à la sévère correction dans le secteur immobilier, à la crise de confiance et aux tensions sur la liquidité dans le secteur bancaire. La croissance économique a marqué le pas début 2023, mais elle a ensuite rapidement réaccéléré. En particulier, l’activité dans le secteur exportateur manufacturier se redresse depuis quelques mois, porté par de solides entrées d’investissements directs étrangers. Ces dynamiques devraient se poursuivre à court terme, le Vietnam étant un des grands bénéficiaires des ajustements en cours dans les chaines de production mondiales.
Le Vietnam a bénéficié d’un solide redressement de sa croissance économique en 2022, soutenu par le dynamisme du secteur exportateur et de la demande intérieure. Cependant, le pays s’est aussi révélé de plus en plus vulnérable à la dégradation de l’environnement international. Les exportations ont chuté au T4 2022 et ces difficultés devraient persister à court terme. L’inflation a accéléré en 2022, le dong s’est déprécié sous l’effet du durcissement monétaire américain et de sorties de capitaux, et la Banque centrale a commencé à augmenter ses taux directeurs. À ceci s’est ajouté un choc de confiance provoqué par des révélations de fraude sur le marché obligataire local. Dans ce contexte, des tensions sur la liquidité sont apparues dans le secteur financier
Alors que le Vietnam a traversé la crise sanitaire de 2020 sans forte vague d’infections, sans contraction du PIB ni dégradation notable des fondamentaux macroéconomiques, la situation a été plus compliquée en 2021. Au T3, la flambée du nombre de cas de Covid-19 et le confinement strict ont conduit à un arrêt de l’activité. Au T4, la courbe épidémique s’est encore dégradée, mais l’activité a redémarré grâce au progrès de la vaccination et à l’ajustement de la stratégie « zéro Covid ». La production et les exportations du secteur manufacturier ont rebondi et leurs perspectives de croissance restent solides. En revanche, la consommation privée et les services sont affaiblis. Le gouvernement dispose d’une marge de manœuvre pour renforcer son soutien budgétaire.
L’épidémie de Covid-19 a été bien contenue l’an dernier et le confinement rapidement allégé. L’activité productive a vite redémarré à partir de mai, particulièrement soutenue par le solide rebond des exportations. D’ampleur modeste, le plan de soutien budgétaire a surtout reposé sur la mise en œuvre accélérée de projets d’investissement déjà planifiés. Au final, la croissance et les déséquilibres macroéconomiques n’ont été que modérément et temporairement dégradés en 2020. Il demeure néanmoins un maillon faible, lié à la vulnérabilité des banques, insuffisamment capitalisées, et à l’excès de dette des entreprises, notamment publiques. Certaines institutions pourraient s’avérer très fragilisées lorsque les mesures d’aide des autorités monétaires prendront fin en 2021.
De par sa dépendance au commerce extérieur et son intégration aux chaînes de valeur asiatiques, l’économie vietnamienne subit les effets de l’affaiblissement de la demande mondiale et des tensions sino-américaines. La croissance du PIB, des exportations et de l’industrie a ralenti au cours des derniers mois. Mais le Vietnam pourrait également tirer profit des difficultés de la Chine : il pourrait bénéficier à court terme de certains effets de report, en livrant des marchandises directement aux entreprises américaines cherchant à éviter les barrières tarifaires. Le Vietnam pourrait aussi bénéficier de nouveaux projets d’investissement d’entreprises étrangères souhaitant produire hors de Chine. Par ailleurs, sa position financière extérieure devrait pouvoir continuer à s’améliorer.
Le Vietnam est un pays émergent densément peuplé. Il a mis en œuvre des réformes orientées vers l’économie de marché dès 1986 et bénéficie, par ailleurs, d’importants afflux d’investissements directs étrangers (IDE) depuis son adhésion à l’Organisation mondiale du commerce (OMC) en 2007. La situation macroéconomique s’est stabilisée depuis le milieu des années 2010. La poursuite des afflux d’IDE a permis l’expansion rapide du secteur exportateur, la diversification vers des produits à plus haute valeur ajoutée et une intégration dans les chaînes de valeur régionales. La balance courante affiche des excédents et la position de liquidité extérieure s’est progressivement améliorée. Les finances publiques se sont améliorées dans les années qui ont précédé le choc Covid-19 grâce aux efforts d’assainissement budgétaire et à la privatisation progressive des entreprises publiques. Des fragilités subsistent, notamment des risques de crédit élevés, liés à la dette excessive des entreprises (celle des entreprises publiques en particulier) et le niveau très faible des fonds propres des banques. Des problèmes liés à la qualité des actifs pourraient se poser sur le court terme.
Le Vietnam a réussi à juguler l’épidémie de Covid-19 en 2020 et le secteur des exportations comme la demande intérieure ont résisté. La croissance économique a légèrement ralenti à 2,9 % en 2020. Cependant, le pays a été gravement touché par la résurgence des contaminations à l’été 2021, qui a, à son tour, perturbé l’activité dans l’industrie et les services.
Compte tenu de la très grande ouverture de son économie aux échanges, le Vietnam est vulnérable aux tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine. Cependant, le payspourrait attirer de nouveaux projets d’IDE d’entreprises désireuses de délocaliser leurs centres de production hors de Chine.
