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420 Articles pour Amérique du Nord

Etats-Unis : Vers un ralentissement en 2019

La croissance américaine devrait freiner en 2019 en raison de l’effacement du coup de pouce fiscal, de la croissance mondiale ralentie, de la hausse du dollar en 2018 et de celle des taux d’intérêt. Une croissance moins rapide donc, mais toujours au-dessus de la croissance potentielle, qui impliquera une politique monétaire prudente. On devrait voir deux hausses de taux au premier semestre 2019, puis une pause le temps d’observer la réaction de l’économie à ces resserrements. Cette situation devrait déboucher sur une désynchronisation monétaire car, au même moment, l’inflation de la zone euro remonterait suffisamment pour que la BCE augmente son taux de dépôt au deuxième semestre 2019. Cette désynchronisation renforcerait l’euro face au dollar. La principale source d’incertitude réside dans les conflits commerciaux qui opposent les Etats-Unis et l’Europe et, surtout, les Etats-Unis et la Chine. Une incertitude persistante en la matière agirait comme un frein à la croissance.

Etats-Unis : Une croissance solide qui devrait ralentir

La plupart des indicateurs se maintiennent au-dessus de leur moyenne de long terme. Bon nombre, et notamment celui -très important- des emplois non agricoles, ont dépassé les attentes. La croissance solide actuelle apparaît dans le nowcast de la Fed d’Atlanta (+2,6% annualisé par rapport au trimestre précédent).

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Etats-Unis : Les Federal Home Loan Banks, au secours des ratios de liquidité bancaires

Depuis octobre 2017, la Réserve fédérale américaine (Fed) réduit progressivement la taille de son bilan en limitant le montant de ses réinvestissements à échéance. Mécaniquement, cela a pour effet de dégonfler les réserves des banques auprès de la Fed. Afin de préserver leurs ratios de liquidité à court terme (LCR)1, certaines banques ont renforcé leur détention de titres souverains ou réduit leur recours aux financements dits « de gros » non garantis. D’autres ont récemment accru leurs emprunts sur le marché des fed funds (où les établissements disposant d’un compte auprès de la Fed s’échangent leurs avoirs en banque centrale). La garantie publique dont jouissent les Federal Home Loan Banks2 et leur importante capacité de prêt sur ce marché n’y sont pas étrangères. Leurs prêts, considérés comme des dépôts du secteur officiel, sont relativement peu pénalisés (leur probabilité de reconduction est supposée élevée et la sortie théorique de trésorerie associée, faible) et permettent aux banques de regonfler leur stock d’actifs liquides. 1 Cette norme impose aux banques de détenir suffisamment d’actifs liquides de haute qualité, telles que les réserves en banque centrale, pour faire face aux sorties nettes de trésorerie qu’occasionnerait une grave crise de liquidité d’une durée de 30 jours. 2 Réseau régional de 12 coopératives de crédit chargé de soutenir le financement du marché immobilier par le biais de prêts collatéralisés (advances) à ses membres

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Etats-Unis : R, comme récession : le mot qui fâche

Plus la couverture médiatique sur un sujet économique donné s’intensifie et plus l’actualisation des anticipations s’accélère. La modification des perspectives a un impact plus important que l’environnement conjoncturel actuel. Le suivi de la couverture médiatique du risque de ralentissement économique va devenir de plus en plus important dans un contexte de fléchissement des données d’enquête.

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Etats-Unis : Les raisons de la hausse de la volatilité des marchés actions ?

Les marchés actions restent particulièrement volatils. Une volatilité qui pèse naturellement sur les rendements des obligations d’Etat. La volatilité des obligations high yield demeure néanmoins faible. Les fluctuations des marchés actions pourraient donc être dues à d’autres facteurs que les inquiétudes entourant les perspectives de croissance du PIB ou de politique monétaire

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Etats-Unis : Excès de vitesse

Baisses historiques d’impôts, hausses des dépenses militaires, transferts aux agriculteurs victimes de l’affrontement commercial avec la Chine… A l’approche des élections de mi-mandat, tout est mis en œuvre par l’Administration américaine afin d’euphoriser la conjoncture. Quitte à faire exploser le déficit fédéral, dont la hausse est l’une des plus fortes jamais enregistrées hors période de récession. Les finances publiques sont sur une trajectoire difficilement soutenable, l’économie aussi. Le quasi plein emploi des ressources, le plafonnement des ratios d’endettement d’entreprises, les valorisations boursières tendues, sont autant de signes avant-coureurs d’un atterrissage, que nous jugeons possible dès 2019.

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Etats-Unis : Etats-Unis, les déficits explosent

Baisses historiques d’impôts, hausses des dépenses militaires, transferts aux agriculteurs, premières victimes collatérales de l’affrontement commercial avec la Chine : à l’approche des élections de mi-mandat, tout est mis en œuvre par l’Administration Trump afin de soutenir la conjoncture. Quitte à faire exploser le déficit fédéral, dont la hausse est l’une des plus fortes jamais enregistrée hors période de récession. Les Etats-Unis, dit-on, peuvent se le permettre, grâce au statut international du dollar. Mais l’exercice a ses limites. A bien des égards, la politique américaine consiste à emballer un moteur qui fonctionne déjà à plein régime. Des tensions en découlent, les taux d’intérêt remontent. A 3,23% sur le compartiment de la dette fédérale à 10 ans, ils sont au plus haut depuis mai 2011.

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Etats-Unis : Croissance américaine : fondamentaux solides mais des incertitudes liées à la politique commerciale

Les fondamentaux solides de l'économie américaine devraient continuer à soutenir la croissance. Toutefois, les chefs d'entreprises sont de plus en plus inquiets de l'effet des mesures commerciales protectionnistes.

Etats-Unis : Taux d'ouverture et balances courantes : liaison incertaine

Taxer les échanges permet-il d’éliminer les déficits ? Pas si sûr !

Etats-Unis : Quand la dépendance aux données crée le malaise

Les indicateurs récents confirment la persistance d’une croissance robuste aux Etats-Unis. L’indice ISM non manufacturier a fait grimper les rendements des Treasuries : compte tenu de la dépendance de la forward guidance à l’égard des chiffres économiques, les marchés s’attendent à ce que la Fed ne reste pas inactive face à la vigueur particulière des données. Malgré le ralentissement de la croissance mondiale, en dehors des Etats-Unis, les rendements obligataires partout dans le monde ont emboîté le pas à leurs homologues américains. Le dollar s’est également raffermi, une mauvaise nouvelle pour les entreprises des pays en développement, dont beaucoup sont très endettées en dollar.

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