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Nervosité sur les perspectives d’inflation à court terme

Eco week 21-12 // 29 mars 2021  
economic-research.bnpparibas.com  
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ÉDITORIAL  
ÉTATS-UNIS : NERVOSITÉ SUR LES PERSPECTIVES D’INFLATION À COURT TERME  
Ces derniers mois, les directeurs d’achat de la zone euro et des États-Unis ont fait état d’une hausse significative des  
prix des intrants ainsi que d’un allongement des délais de livraison. Ces évolutions reflètent l’effet perturbateur de  
la pandémie, l’offre ayant du mal à répondre au redressement de la demande. Selon une enquête de la Fed d’Atlanta,  
les entreprises qui connaissent les plus fortes perturbations sont, en général, celles dont les anticipations d’inflation  
sont les plus élevées. Seront-elles pour autant prêtes à relever leurs prix de vente ? Cela reste à voir. La Réserve  
fédérale n’a pas d’inquiétude à cet égard. Aux États-Unis, la nervosité sera néanmoins grande au second semestre  
à l’occasion de la publication des données sur l’inflation alors que l’économie devrait être en mesure de combler  
rapidement son écart de production (output gap).  
À propos des longues files d’attente de porte-conteneurs géants à prix de la demande, ainsi que de l’accroissement de cette dernière, qui  
l’entrée de certains ports, le New York Times parlait récemment bénéficiera du plan de sauvetage américain de USD 1 900 mds.  
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d’« embouteillages maritimes » . C’est le résultat du déséquilibre  
À cet égard, les chercheurs de la Fed d’Atlanta font subtilement  
entre l’offre et la demande, provoqué par la pandémie de Covid-19.  
remarquer que leurs explications de la progression des anticipations  
Pour ne rien arranger, on craint à présent que le porte-conteneurs  
d’inflation contribuent à « limiter les spéculations selon lesquelles  
échoué dans le canal de Suez ne bloque ce dernier pendant une  
l’impact inflationniste potentiel de la relance budgétaire récente sur la  
semaine, ce qui entraînerait une rupture plus importante encore des  
demande est à l’origine de la hausse des anticipations d’inflation dans  
approvisionnements et une hausse temporaire des prix, sous l’effet des  
un an ». Autrement dit, la thèse selon laquelle la relance budgétaire  
pénuries et du recours à l’autre route maritime, plus longue et plus  
entraîne une remontée des anticipations d’inflation doit encore se  
chère, qui contourne l’Afrique.  
vérifier dans les données.  
L’analyse et la prévision de l’inflation constituent des exercices  
Jerome Powell, président de la Réserve fédérale américaine, a reconnu  
complexes. Il faut, tout d’abord, voir la forêt au-delà des arbres. Des  
qu’il pourrait y avoir des goulets d’étranglement. Il a néanmoins  
facteurs exceptionnels, comme l’allongement des périodes de soldes  
ajouté que la hausse de l’inflation devrait être relativement modeste  
et les effets de base, comme la réduction temporaire du taux de la  
et temporaire, l’offre restant très dynamique. « Il y a des créations  
d’entreprises, des réouvertures de restaurants, les compagnies  
TVA en Allemagne l’année dernière, compliquent l’interprétation. La  
dynamique à court terme pourrait être assez différente des tendances  
à long terme. Ces derniers mois, les directeurs d’achat de la zone euro  
et des États-Unis ont signalé une augmentation significative des prix  
des intrants ainsi qu’un allongement des délais de livraison.  
ANTICIPATIONS D'INFLATION AMÉRICAINE À 1 ET 5 ANS  
De manière quasi-inévitable, l’effet perturbateur de la pandémie  
entraîne un déséquilibre entre une demande qui se redresse et une offre  
qui peine à suivre. La pénurie de semiconducteurs en est une bonne  
illustration. La réaction de l’offre à la pandémie constitue clairement  
un problème aux États-Unis. La Réserve fédérale d’Atlanta a récemment  
analysé la remontée significative et rapide des anticipations d’inflation,  
observée dans le cadre d’une enquête auprès des entreprises de son  
district. Plus de 50 % des entreprises interrogées font état de retards  
de livraison, tandis que l’incertitude relative aux salariés disponibles,  
induite par la pandémie, pèse sur les capacités de production. « Les  
sociétés qui connaissent les perturbations les plus sévères ont aussi  
tendance à être celles dont les anticipations d’inflation sont les plus  
Déflateur de la consommation privée, g.a. (é.g.)  
Enquêtes Université du Michigan, anticipation d'inflation à 1 an  
Enquêtes Université du Michigan, anticipation d'inflation à 5 an s4 .8  
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.5  
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4.4  
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2.5  
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3.6  
3.2  
2.8  
2.4  
2
1
.5  
1
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0.5  
0
élevées ». On ignore si elles seront, pour autant, prêtes à relever leurs  
prix, et les détaillants prêts à répercuter la hausse sur leurs clients. Cela  
dépend de facteurs tels que les pressions concurrentielles, l’élasticité-  
2010  
2012  
2014  
2016  
2018  
2020  
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"I’ve never seen anything like this": chaos strikes global shipping, New York Times, 6 mars  
021.  
Inflation Expectations Reflect Concerns over Supply Disruptions, Crimped Capacity, Fede-  
SOURCES : BEA, UNIVERSITY OF MICHIGAN, BNP PARIBAS  
ral Reserve Bank of Atlanta, 22 mars 2021.  
La nervosité sera forte au second semestre, avec la publication  
des données sur l’inflation aux États-Unis alors que l’économie  
devrait être en mesure de combler rapidement son output gap.  
La banque  
d’un monde  
qui change  
Eco week 21-12 // 29 mars 2021  
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aériennes vont reprendre leur activité, voilà ce qui va arriver. On  
pourrait donc assister à une sorte de gonflement exceptionnel des  
prix, mais cela ne changera rien à l’inflation à terme. Les anticipations  
ANTICIPATIONS D'INFLATION AMÉRICAINE À 10 ANS  
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d’inflation sont en effet solidement ancrées autour de 2 % ».  
Déflateur de la consommation privée, g.a. (é.g.)  
Avant la pandémie, la variation annuelle anticipée à long terme des  
coûts unitaires – facteur exerçant une influence sur le comportement  
des entreprises en matière de fixation des prix – oscillait dans une 3.5  
fourchette étroite d’environ 40 points de base. De même, les anticipa-  
tions d’inflation à cinq ans des ménages, susceptibles d’influencer les  
revendications salariales, ainsi que les anticipations d’inflation à dix  
ans des prévisionnistes professionnels, qui constituent un indicateur de  
la crédibilité de la banque centrale, présentent une amplitude cyclique  
très limitée. Il existe une certaine corrélation entre l’inflation obser-  
vée récemment et les anticipations d’inflation. Elle peut être associée  
à un comportement d’extrapolation, mais la transmission de l’inflation  
réelle aux anticipations est faible. Pour autant, la nervosité sera forte  
au second semestre, avec la publication des données sur l’inflation aux  
États-Unis alors que l’économie, sous l’effet conjugué d’une campagne  
de vaccination très réussie, d’une politique monétaire accommodante et  
d’une relance budgétaire massive, devrait être en mesure de combler  
rapidement son output gap.  
Anticipation d'inflation à 10 ans (Survey of Professional Forecasters)  
2.6  
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.5  
.4  
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2.3  
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.1  
.5  
0
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010  
2012  
2014  
2016  
2018  
2020  
SOURCES : BEA, UNIVERSITY OF MICHIGAN, BNP PARIBAS  
William De Vijlder  
VARIATION ANNUELLE MOYENNE DES COÛTS UNITAIRES  
POUR LES 5 À 10 PROCHAINES ANNÉES, %  
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3
2
2
2
2
2
2
.1  
.0  
.9  
.8  
.7  
.6  
.5  
.4  
SOURCES : ATLANTA FED BUSINESS EXPECTATIONS SURVEY, BNP PARIBAS  
3
Source : Réserve fédérale, conférence de presse de Jerome Powell, 17 mars 2021  
La banque  
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QUI SOMMES-NOUS ? Trois équipes d'économistes (économies OCDE, économies émergentes et risque pays, économie bancaire) forment la Direction des Etudes Economiques de BNP Paribas.
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