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Eco Charts

États-Unis : Le mois de juin a apporté du répit sur le plan de l’inflation
31/07/2026 • Par Anis BENSAIDANI

La signature, mi-juin, du mémorandum d’entente entre les États-Unis et l’Iran a permis, avant la reprise des hostilités mi-juillet, une amélioration des données américaines. L’inflation CPI a enregistré au mois de juin son premier recul mensuel (-0,4% m/m) depuis 2020, entraîné par la composante essence (-9,7% m/m), et s’établit à +3,5% a/a. Elle est en net recul par rapport à mai (+4,2% a/a) mais reste 1,1pp au-dessus du niveau pré-conflit. L’inflation hors-énergie recule (-0,2pp à +2,7% a/a) et se rapproche de son rythme de février.

Eco Charts

Baromètre de l'inflation - Juillet 2026
31/07/2026 • Par Guillaume DERRIEN et Christine PELTIER et Lucie BARETTE

Dans les économies avancées, l'inflation a temporairement baissé en juin, mais a repris en juillet, influencée par les prix de l'énergie. Les indicateurs avancés de pressions sur les prix ont encore baissé en juillet. Hormis au Royaume-Uni, les anticipations d'inflation à court terme des ménages reculent, celles de long terme restent stables. Il n'y a, à ce stade, pas de signes de boucle prix-salaires. Dans les économies émergentes, l’inflation IPC moyenne est un peu retombée en juin après trois mois de progression. Pour les matières premières, on constate un rebond généralisé des prix dans le sillage de la résurgence des tensions géopolitiques.

Eco Flash

Quand la croissance européenne rejoint la croissance américaine
30/07/2026 • Par Stéphane COLLIAC et Anis BENSAIDANI

+0,4% en rythme trimestriel : c’est le taux de croissance, au 2e trimestre 2026, de la zone euro comme des États-Unis. À l’est de l’Atlantique, c’est plutôt une bonne surprise, la croissance ayant été conforme (France, Allemagne) ou supérieure aux attentes (zone euro, Espagne, Italie), malgré le choc d’inflation énergétique lié au conflit au Moyen-Orient. Cela confirme que la croissance européenne bénéficie de soutiens à même de résister à ce type de choc. Les données publiées aujourd’hui ne sont pas détaillées dans tous les pays, mais la bonne tenue du climat des affaires dans l’industrie au 1er semestre est générale et repose sur un ensemble de lignes de force (IA, défense, électrification, aéronautique). A contrario, aux États-Unis, la croissance a été inférieure aux attentes

Eco Week

La crise énergétique accélère-t-elle la transition bas-carbone? Réponse nuancée pour les économies avancées — Deuxième partie
27/07/2026 • Par Pascal DEVAUX

L’écart en matière de politique énergétique entre les États-Unis et l’Europe, déjà significatif, s’est fortement accru depuis un an. Les politiques européennes restent centrées sur la transition bas-carbone, tandis que le gouvernement américain veut renforcer la domination étasunienne sur le marché des énergies fossiles. À première vue, la crise énergétique accroît cette divergence : la position de premier exportateur d’hydrocarbures mondial des États-Unis a été confortée, alors qu’en Europe la crise a donné un coup d’accélérateur à l’électrification et à la décarbonation. Néanmoins, le développement très énergivore de l’intelligence artificielle est favorable, à court terme, à la décarbonation du mix énergétique américain.

Eco Charts

États-Unis : les prix de l’énergie tirent l’inflation à la hausse et la pression s’accentue sur le sentiment des ménages
24/06/2026 • Par Anis BENSAIDANI

Le climat des affaires résiste mais fait apparaître une hausse du prix des intrants plus importante et un allongement des délais de livraison. En outre, les ménages voient leurs perspectives se dégrader. Les conditions macroéconomiques sont toutefois nettement moins inflationnistes qu’en 2022. Mais les petites entreprises projettent davantage d’augmenter leurs prix de vente.

Eco Insight

États-Unis : Un peu d’huile dans les rouages du marché des Treasuries
18/06/2026 • Par Céline CHOULET

Le cadre réglementaire américain devient plus favorable aux conditions d’intermédiation du marché des titres du Trésor américain. L’allègement des exigences de levier a permis aux très grandes banques (les G-SIB) de jouer pleinement leur rôle d’intermédiaires au cours des premiers mois de l’année. La révision en cours de la méthode de calcul des surcouches de fonds propres G-SIB pourrait, elle aussi, être bénéfique à la liquidité du marché. En revanche, la capacité des grandes banques américaines à absorber la dette fédérale devrait demeurer restreinte.

Eco Week

La Fed sous pression, un test qui engage le monde entier
15/06/2026 • Par Anis BENSAIDANI

L’indépendance de la Réserve fédérale (Fed) a été remise en cause par l’administration américaine mais elle reste intacte. Alors que se tient la première réunion (16-17 juin) de l’ère Kevin Warsh, la vigueur simultanée de l’inflation et du marché du travail pose les bases d’un resserrement monétaire à partir de la fin de l’année – si elle se prolonge comme nous l’anticipons. Mais les turbulences de la fin du mandat de Jerome Powell rappellent que l’indépendance des banques centrales n’est pas acquise. Les enjeux dépassent la seule question de la stabilité des prix et s’étendent à l’architecture financière globale.

Graphiques de la semaine

États-Unis : une réglementation plus souple pour un soutien modéré au marché des Treasuries
10/06/2026 • Par Céline CHOULET

Comme l’espéraient les régulateurs américains, l’assouplissement de la norme de levier renforcée (eSLR) imposée aux groupes bancaires d’importance systémique (G-SIB) a permis d’améliorer les conditions d’intermédiation des titres du Trésor américain. Cette mesure n’a, en revanche, pas incité les banques à acheter massivement des Treasuries.

Eco Perspectives

Cahier de graphiques : les économies avancées face au risque de stagflation
02/06/2026 • Par Hélène BAUDCHON et Lucie BARETTE et Anis BENSAIDANI et Stéphane COLLIAC et Guillaume DERRIEN et Marianne MUELLER

Les pays avancés ont fait preuve de résilience en 2025 malgré le choc tarifaire qui affecte le commerce mondial. Début 2026, ils étaient en passe de voir leur croissance accélérer et leur inflation ralentir. Confrontés à un nouveau choc lié à la guerre au Moyen-Orient, ces économies subissent, au contraire, une accélération de l’inflation et un ralentissement de leur croissance. Cette conjonction s’explique notamment par l’impact sur la consommation des ménages d’un probable repli de leur pouvoir d’achat.Toutefois, une grande partie des facteurs qui ont soutenu la croissance en 2025 se maintiendraient en 2026 : le développement de l’IA, le renforcement de la défense (en particulier en Europe) et la progression du commerce international

Graphiques de la semaine

États-Unis : Une croissance de la productivité du travail appelée à durer
27/05/2026 • Par Anis BENSAIDANI

La surperformance de la croissance américaine repose sur des gains de productivité nettement supérieurs à ceux de la décennie précédente. Cette accélération tient davantage aux retombées des investissements passés et des mutations postpandémiques (comme le télétravail) qu’à l’intelligence artificielle (IA). Le déploiement de cette dernière est trop récent pour que les gains de productivité en portent déjà la trace au niveau macroéconomique. À moyen terme, l’IA devrait toutefois soutenir la tendance haussière.

Eco Charts

États-Unis : la guerre en Iran entraîne une hausse de l’inflation et maintient la pression sur le sentiment des ménages
19/05/2026 • Par Anis BENSAIDANI

L’inflation CPI a enregistré au mois de mars sa hausse mensuelle la plus importante depuis 2022 avant d’atteindre +3,8% a/a en avril (+1,4pp en deux mois et un plus haut depuis 2023) – presque exclusivement du fait du prix de l’essence, l’indice hors énergie enregistrant une hausse plus modérée (+0,2pp).

EcoTV

Marché hypothécaire américain : l’allègement de la réglementation peut-il inciter les banques à sortir de l’ombre des non-banques et à prêter davantage ?
07/05/2026 • Par Céline CHOULET

Les régulateurs bancaires américains ont engagé récemment une vaste réforme des exigences de fonds propres. L’une de leurs principales ambitions est de replacer les banques au cœur de l’origination des prêts hypothécaires. Il semble toutefois peu probable que la nouvelle mesure des risques de crédit puisse, à elle seule, rebattre les cartes. Le large recours à la titrisation de créances et les contraintes de levier pourraient en limiter l’impact. Surtout, en allégeant la pondération des lignes de crédit accordées aux établissements hypothécaires non bancaires, la réforme pourrait aller à l’encontre de l’effet recherché et encourager les banques à rester dans l’ombre des non-banques.

Eco Flash

Quatre banques centrales en « pause active »
30/04/2026 • Par Isabelle MATEOS Y LAGO et Anis BENSAIDANI

Les principales banques centrales des économies avancées se sont réunies cette semaine et ont toutes décidé de maintenir leur taux directeur stable, malgré des chiffres et des perspectives d’inflation en hausse significative. Andrew Bailey, le gouverneur de la Banque d’Angleterre (BoE), décrit ces décisions comme des « pauses actives ». Les banques centrales ne sont pas encore tout à fait hawkish, mais, si les partisans de cette ligne restent minoritaires, ils se rendent audibles en exprimant leurs dissensions. Ainsi, le wait-and-see purement passif n’est plus d’actualité. Nous anticipons des hausses de taux au mois de juin, au moins pour ce qui concerne la zone euro, le Japon et le Royaume-Uni.

Eco Insight

Guerre au Moyen-Orient : un impact modéré sur les économies avancées, à ce stade, mais soumis à de forts aléas
24/04/2026 •

La guerre au Moyen-Orient a entraîné le rebond du prix de plusieurs matières premières, singulièrement du pétrole qui s’est rapproché d’un plus haut historique. Si l’évolution du conflit reste très incertaine, des contraintes d’offre et de demande plus faibles aujourd’hui qu’en 2022 devraient modérer l’impact haussier sur l’inflation.La consommation des ménages et les secteurs les moins à même de répercuter la hausse des coûts de production sur les prix de vente (biens de consommation principalement) devraient être les plus pénalisés. L’impact final sur la croissance du PIB dépendra de la durée et de l’intensité des dommages.Selon notre scénario central, la récession devrait être évitée

Eco Perspectives

États-Unis : Croissance et plein-emploi à l’épreuve des incertitudes
24/04/2026 • Par Anis BENSAIDANI et Céline CHOULET

Le rythme de la croissance américaine est élevé et celle-ci bénéficie d’un momentum solide, mais repose sur une base étroite – l’IA pour l’activité, la santé pour l’emploi. Le choc énergétique représente, dans ce contexte, un nouveau défi. Son impact dépendra de la durée et de l’intensité de la guerre en Iran. Mais il amplifiera certainement une inflation déjà au-dessus de la cible. Notre scénario central anticipe une croissance du PIB de +2,4% en 2026 (révisée de -0,3pp par rapport à nos prévisions pré-guerre) et de +2,3% en 2027 (+0,3pp). L’inflation est attendue à +3,3% en 2026. Nous nous attendons, dès lors, à ce que la Fed adopte une posture symétrique autour d’un scénario central de statu quo

Eco Charts

États-Unis : Climat des affaires au beau fixe
21/04/2026 • Par Anis BENSAIDANI

Les enquêtes de climat des affaires témoignent de la vigueur de l’économie malgré le choc énergétique. En mars, le climat des affaires (ISM) est resté en zone d’expansion dans les secteurs manufacturier (qui atteint un record sur 4 ans) et non-manufacturier. Mais les délais de livraison de la part des fournisseurs s’allongent et, surtout, la hausse des prix payés accélère (à un plus haut depuis 2022). En revanche, le sentiment des ménages (Michigan) décroche nettement. Les anticipations se détériorent, notamment concernant l’inflation à 1 an.

Eco Week

Réunions de printemps du FMI : réalisme, résilience et refonte face aux multiples changements de régime
20/04/2026 • Par Isabelle MATEOS Y LAGO

Malgré la guerre et les chocs énergétiques qui se déroulaient en parallèle aux réunions, les ministres des Finances, les banquiers centraux et les autres participants ont abordé la situation avec un sang-froid qui contrastait avec le choc ressenti au lendemain du « Liberation Day » l’année dernière. Incapables de prédire l'évolution de la guerre, et donc l'ampleur des dommages économiques, les participants se sont concentrés plus que d'habitude sur les perspectives au-delà du court terme : les changements de régime dans les domaines géopolitique, économique et financier, comment expliquer et préserver la résilience, ou encore les multiples refontes en cours de la trame de l’économie et de la finance mondiales. Voici mes principales conclusions personnelles.

Eco Charts

Choc énergétique : tableau de bord 2026 versus 2022
16/04/2026 • Par Hélène BAUDCHON

Nous avons sélectionné un ensemble d’indicateurs pour suivre les répercussions de ce nouveau choc énergétique, dû à la guerre au Moyen-Orient, sur l’activité et les prix dans la zone euro, aux États-Unis, sur les marchés du pétrole et du gaz et dans les pays émergents. Nous pourrons aussi voir dans quelle mesure la situation actuelle se rapproche de celle de 2022 lors du déclenchement du conflit en Ukraine. Ce tableau de bord graphique et commenté sera mis à jour sur une base mensuelle le temps nécessaire.

Eco Charts

États-Unis : la guerre en Iran a trouvé une traduction immédiate dans les données américaines
16/04/2026 • Par Anis BENSAIDANI

La guerre en Iran a trouvé une traduction immédiate – négative mais contenue – dans les données américaines, qu’il s’agisse des indicateurs d’activité ou des enquêtes de confiance. Dès le mois de mars, l’inflation CPI a enregistré sa hausse mensuelle la plus importante depuis 2022 et grimpé à +3,3% a/a (+0,9pp) – presque exclusivement du fait du prix de l’essence, l’indice hors énergie étant quasiment stable.

Eco Insight

Face au vieillissement : les pays de la zone euro apparaissent comme les plus vulnérables

10/04/2026 •

La plupart des pays développés connaissent un vieillissement rapide de leur population. Selon la base de données des Nations unies, la proportion de personnes âgées de 65 ans et plus parmi les pays « les plus développés » devrait passer de 21,5% en 2026 à 32,3% en 2100. Il existe toutefois de fortes disparités entre ces pays. De telles progressions constituent une menace pour les systèmes nationaux de protection sociale. En l'absence de réformes spécifiques, les dépenses liées aux retraites et à la santé augmenteront, tandis que les cotisations de la population en âge de travailler diminueront au fur et à mesure que celle-ci déclinera

Graphiques de la semaine

La demande devrait moins alimenter l’inflation en 2026 qu'en 2022 en zone euro et aux États-Unis
08/04/2026 • Par Stéphane COLLIAC

Un contexte différent engendrera-t-il des impacts différents ? Autrement dit, une demande moins dynamique et des contraintes d’offre plus modérées, en 2026 par rapport à 2022, permettront-elles de limiter l’accélération de l’inflation ? Après avoir illustré l’impact du choc énergétique causé par la guerre au Moyen-Orient sur 6 variables d’intérêt en zone euro dans notre dernier Graphique de la Semaine, nous procédons maintenant à une nouvelle comparaison entre ces deux dates, avec cette fois le niveau relatif des problématiques d’offre et de demande. En zone euro, le moindre dynamisme de la demande a permis un reflux de l’inflation plus prononcé, au contraire des États-Unis, où l’une – et donc l’autre également – sont restées plus soutenues

EcoTV

Assouplissement des règles de liquidité : redonner à la Fed son habit de prêteur en dernier ressort
31/03/2026 • Par Céline CHOULET

Aux États-Unis, la dérégulation bancaire se poursuit. Après la revue en profondeur des exigences de fonds propres, les autorités ont annoncé leur nouvelle priorité : l’assouplissement des règles de liquidité. Un projet qui vise à redonner à la Fed son rôle de prêteur en dernier ressort et peut-être même l’opportunité de réduire son bilan. Mais une autre leçon de la ruée bancaire de mars 2023 risque d’être oubliée : le nécessaire élargissement du périmètre d’application des règles de liquidité, aujourd’hui très restreint en comparaison avec le cas européen.

Eco Week

Guerre du Golfe : les marchés financiers sont-ils somnambules ?
30/03/2026 • Par Isabelle MATEOS Y LAGO

Les cours des actifs financiers évoluent de manière inattendue depuis le début de la guerre du Golfe (absence de valeurs refuge, réduction limitée de la prise de risque). Les marchés savent-ils quelque chose que nous ignorons ? La manière dont les prix des actifs reflètent les anticipations économiques a-t-elle changé fondamentalement ? Les marchés sont-ils simplement défaillants et les cours sont-ils sur le point de se corriger brutalement ? Malheureusement, il est impossible de le savoir avec certitude. Qui plus est, ces hypothèses ne s’excluent pas mutuellement

Eco Week

Déploiement de l’IA : premiers retours d’expérience
09/03/2026 • Par Jean-Luc PROUTAT

Si l’intelligence artificielle (IA) existe depuis longtemps, sa généralisation dans le monde du travail, en particulier dans les services, est un phénomène nouveau qui pose de multiples questions. Quels secteurs ou métiers seront impactés ? Quels autres en tireront bénéfice ? Les gains de productivité escomptés seront-ils au rendez-vous ? L’observation des tendances aux États-Unis, d’où tout est parti, apporte quelques éléments de réponse.

EcoTV

IA aux États-Unis : Une « croissance sans emploi » ?
24/02/2026 • Par Anis BENSAIDANI

L’intelligence artificielle, ou IA, est devenue un soutien important de la croissance aux Etats-Unis. Ou plutôt, les espérances de gains de productivité durables et de profits futurs lui offrent un coup de boost.