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Eco Week

Réunions de printemps du FMI : réalisme, résilience et refonte face aux multiples changements de régime
20/04/2026 • Par Isabelle MATEOS Y LAGO

Malgré la guerre et les chocs énergétiques qui se déroulaient en parallèle aux réunions, les ministres des Finances, les banquiers centraux et les autres participants ont abordé la situation avec un sang-froid qui contrastait avec le choc ressenti au lendemain du « Liberation Day » l’année dernière. Incapables de prédire l'évolution de la guerre, et donc l'ampleur des dommages économiques, les participants se sont concentrés plus que d'habitude sur les perspectives au-delà du court terme : les changements de régime dans les domaines géopolitique, économique et financier, comment expliquer et préserver la résilience, ou encore les multiples refontes en cours de la trame de l’économie et de la finance mondiales. Voici mes principales conclusions personnelles.

Eco Charts

Choc énergétique : tableau de bord 2026 versus 2022
16/04/2026 • Par Hélène BAUDCHON

Nous avons sélectionné un ensemble d’indicateurs pour suivre les répercussions de ce nouveau choc énergétique, dû à la guerre au Moyen-Orient, sur l’activité et les prix dans la zone euro, aux États-Unis, sur les marchés du pétrole et du gaz et dans les pays émergents. Nous pourrons aussi voir dans quelle mesure la situation actuelle se rapproche de celle de 2022 lors du déclenchement du conflit en Ukraine. Ce tableau de bord graphique et commenté sera mis à jour sur une base mensuelle le temps nécessaire.

Eco Charts

États-Unis : la guerre en Iran a trouvé une traduction immédiate dans les données américaines
16/04/2026 • Par Anis BENSAIDANI

La guerre en Iran a trouvé une traduction immédiate – négative mais contenue – dans les données américaines, qu’il s’agisse des indicateurs d’activité ou des enquêtes de confiance. Dès le mois de mars, l’inflation CPI a enregistré sa hausse mensuelle la plus importante depuis 2022 et grimpé à +3,3% a/a (+0,9pp) – presque exclusivement du fait du prix de l’essence, l’indice hors énergie étant quasiment stable.

Eco Insight

Face au vieillissement : les pays de la zone euro apparaissent comme les plus vulnérables

10/04/2026 • Par Koen DE LEUS

La plupart des pays développés connaissent un vieillissement rapide de leur population. Selon la base de données des Nations unies, la proportion de personnes âgées de 65 ans et plus parmi les pays « les plus développés » devrait passer de 21,5% en 2026 à 32,3% en 2100. Il existe toutefois de fortes disparités entre ces pays. De telles progressions constituent une menace pour les systèmes nationaux de protection sociale. En l'absence de réformes spécifiques, les dépenses liées aux retraites et à la santé augmenteront, tandis que les cotisations de la population en âge de travailler diminueront au fur et à mesure que celle-ci déclinera

Graphiques de la semaine

La demande devrait moins alimenter l’inflation en 2026 qu'en 2022 en zone euro et aux États-Unis
08/04/2026 • Par Stéphane COLLIAC

Un contexte différent engendrera-t-il des impacts différents ? Autrement dit, une demande moins dynamique et des contraintes d’offre plus modérées, en 2026 par rapport à 2022, permettront-elles de limiter l’accélération de l’inflation ? Après avoir illustré l’impact du choc énergétique causé par la guerre au Moyen-Orient sur 6 variables d’intérêt en zone euro dans notre dernier Graphique de la Semaine, nous procédons maintenant à une nouvelle comparaison entre ces deux dates, avec cette fois le niveau relatif des problématiques d’offre et de demande. En zone euro, le moindre dynamisme de la demande a permis un reflux de l’inflation plus prononcé, au contraire des États-Unis, où l’une – et donc l’autre également – sont restées plus soutenues

EcoTV

Assouplissement des règles de liquidité : redonner à la Fed son habit de prêteur en dernier ressort
31/03/2026 • Par Céline CHOULET

Aux États-Unis, la dérégulation bancaire se poursuit. Après la revue en profondeur des exigences de fonds propres, les autorités ont annoncé leur nouvelle priorité : l’assouplissement des règles de liquidité. Un projet qui vise à redonner à la Fed son rôle de prêteur en dernier ressort et peut-être même l’opportunité de réduire son bilan. Mais une autre leçon de la ruée bancaire de mars 2023 risque d’être oubliée : le nécessaire élargissement du périmètre d’application des règles de liquidité, aujourd’hui très restreint en comparaison avec le cas européen.

Eco Week

Guerre du Golfe : les marchés financiers sont-ils somnambules ?
30/03/2026 • Par Isabelle MATEOS Y LAGO

Les cours des actifs financiers évoluent de manière inattendue depuis le début de la guerre du Golfe (absence de valeurs refuge, réduction limitée de la prise de risque). Les marchés savent-ils quelque chose que nous ignorons ? La manière dont les prix des actifs reflètent les anticipations économiques a-t-elle changé fondamentalement ? Les marchés sont-ils simplement défaillants et les cours sont-ils sur le point de se corriger brutalement ? Malheureusement, il est impossible de le savoir avec certitude. Qui plus est, ces hypothèses ne s’excluent pas mutuellement

Eco Week

Déploiement de l’IA : premiers retours d’expérience
09/03/2026 • Par Jean-Luc PROUTAT

Si l’intelligence artificielle (IA) existe depuis longtemps, sa généralisation dans le monde du travail, en particulier dans les services, est un phénomène nouveau qui pose de multiples questions. Quels secteurs ou métiers seront impactés ? Quels autres en tireront bénéfice ? Les gains de productivité escomptés seront-ils au rendez-vous ? L’observation des tendances aux États-Unis, d’où tout est parti, apporte quelques éléments de réponse.

EcoTV

IA aux États-Unis : Une « croissance sans emploi » ?
24/02/2026 • Par Anis BENSAIDANI

L’intelligence artificielle, ou IA, est devenue un soutien important de la croissance aux Etats-Unis. Ou plutôt, les espérances de gains de productivité durables et de profits futurs lui offrent un coup de boost.

Eco Week

Le commerce mondial n'a pas seulement survécu au Liberation Day, il en sort renforcé
16/02/2026 • Par Isabelle MATEOS Y LAGO

Lorsque Donald Trump a fait campagne et remporté les élections de 2024 avec pour slogan « Make America Great Again », promettant d'ériger un mur tarifaire autour des États-Unis, très peu de voix se sont élevées pour défendre le libre-échange, à l'exception des organisations internationales dont c’est le credo. Après le Liberation Day, les prévisionnistes économiques craignaient une guerre commerciale mondiale. Mais elle n’a pas eu lieu. Au contraire, 2025 a été une année record en matière de libéralisation des échanges commerciaux. 2026 a démarré il y a à peine deux mois et plusieurs méga-accords ont déjà été signés, dont deux par l'Inde, l'un des pays où les droits de douane sont les plus élevés au monde, et d'autres signaux favorables commencent à apparaître

EcoTV

Baisse du dollar américain: ampleur, contexte, impact
10/02/2026 • Par Hélène BAUDCHON

Le dollar américain a connu un nouveau recul marqué, notamment face à l'euro, dans la deuxième quinzaine de janvier. Que reflète cette dépréciation, engagée depuis début 2025 et qui intervient après une longue phase d'appréciation ? Quels en sont les effets sur l’économie européenne ?

Eco Week

Prix de l’électricité aux États-Unis : un enjeu économique et électoral à l’approche des midterms
10/02/2026 • Par Anis BENSAIDANI et Pascal DEVAUX

L’optimisme entourant le déploiement de l’intelligence artificielle (IA) s’est mué en moteur de la croissance économique aux États-Unis. Mais cela n’est pas sans inconvénients : le caractère énergivore de l’IA génère des tensions sur le marché de l’électricité et tire les prix à la hausse – une dynamique appelée à se poursuivre en 2026. C’est un enjeu à la fois pour la compétitivité des entreprises américaines et, du fait des pressions inflationnistes associées, pour les ménages. C’est aussi un problème pour l’administration Trump à l’approche des élections de mi-mandat (midterms) dont le coût de la vie (affordability) sera un thème central

Eco Flash

États-Unis : Kevin Warsh, un anti-QE partisan de taux bas à la tête de la Fed
05/02/2026 • Par Anis BENSAIDANI et Céline CHOULET

Le président Donald Trump a choisi l’ancien gouverneur Kevin Warsh pour remplacer Jerome Powell à la tête de la Réserve fédérale à partir de la mi-mai. Ce choix a été perçu comme rassurant par les marchés financiers. Néanmoins, son mandat pourrait bien réserver des surprises.

Eco Insight

Kevin Warsh à la tête de la Fed, quelles implications ?
05/02/2026 • Par Anis BENSAIDANI et Céline CHOULET

Kevin Warsh devrait succéder à Jerome Powell à la tête de la Réserve fédérale en mai 2026, sous réserve de confirmation par le Sénat. Le choix du président Donald Trump s’est ainsi porté sur une personnalité dont le parcours public et privé est de nature à rassurer les marchés financiers. Si K. Warsh s’est prononcé en faveur de taux plus bas et d’une réduction du bilan de la banque centrale, il sera probablement contraint dans ses projets. Aussi, nous n’attendons pas de modification significative de la politique monétaire à court terme.

Eco Flash

Vers une pause prolongée pour la Fed, contrairement à la Banque du Japon
30/01/2026 • Par Anis BENSAIDANI

Après trois baisses de taux consécutives fin 2025, le FOMC a décidé, à l’issue de sa réunion des 27-28 janvier, de maintenir sa cible de taux directeur à 3,5% - 3,75%. Une croissance économique solide et une dissipation des inquiétudes relatives à l’emploi ont motivé ce choix, et nous estimons désormais que le taux des Fed Funds demeurera stable tout au long de l’année 2026, sans que la question du successeur du président J. Powell interfère. En ce sens, la Fed rejoindrait la BCE dans le statu quo. La Banque du Japon et la Banque d’Angleterre continueraient de faire exception : la première en augmentant ses taux et la seconde en poursuivant son assouplissement progressif.

Eco Pulse

Croissance du PIB : Nowcasts et estimations pour le T4 2025
23/01/2026 • Par Anis BENSAIDANI et Stéphane COLLIAC

D'après notre nowcast, la croissance économique a accéléré au T4 2025 en zone euro. Aux États-Unis, le GDP Now de la Fed d'Atlanta témoigne d'une croissance toujours forte au T4 2025, soutenue par la consommation.

Eco Pulse

États-Unis : Pas d’atterrissage
23/01/2026 • Par Anis BENSAIDANI

Le climat des affaires progresse nettement dans les services, tandis que le sentiment des ménages américains se détériore. Le ralentissement des créations d’emplois salariés se confirme.

Podcast - En ECO dans le texte

En 2026 : rebond de la consommation en zone euro et modération aux États-Unis ?
15/01/2026 • Par Stéphane COLLIAC et Lucie BARETTE et Anis BENSAIDANI

Aujourd’hui, nous nous intéressons à la consommation des ménages, qui reste le principal moteur de la croissance, tant en zone euro qu’aux Etats-Unis. Nous le savons tous, durant la pandémie de Covid-19, la consommation des ménages a subi un gros choc négatif. Depuis, sa croissance est restée très modérée en zone euro, alors qu’elle a nettement accéléré aux Etats-Unis. Après ces dernières années marquées par la pandémie, la crise inflationniste et des politiques économiques contrastées, où en sommes-nous des deux côtés de l’atlantique ?

EcoTV

La Fed a-t-elle interrompu trop tard son QT ?
22/12/2025 • Par Céline CHOULET

Le 10 décembre dernier, la Réserve fédérale américaine a créé la surprise en annonçant qu’elle réélargirait son bilan dès le 12 décembre, quelques jours à peine après avoir cessé de le réduire. Ce ré-élargissement, plus précoce et plus fort qu'anticipé, ne doit pas être interprété comme un nouveau QE mais comme l'aveu d'un arrêt trop tardif du QT.

Graphiques de la semaine

États-Unis : un investissement "en forme de K"
19/12/2025 • Par Anis BENSAIDANI

L’investissement privé aux États-Unis est “en forme de K”. Celui lié à l’intelligence artificielle est désormais un soutien important de la croissance mais, dans le même temps, ses autres composantes se contractent. Toutefois, cet investissement est particulièrement intensif en importations.

Eco Perspectives

États-Unis : Une croissance à deux vitesses
17/12/2025 • Par Anis BENSAIDANI et Céline CHOULET

La croissance des États-Unis devrait se rapprocher de son rythme potentiel en 2026. Cette résilience masquerait une croissance « en forme de K » soutenue par l’investissement lié à l’IA et la consommation des plus aisés. L’investissement dans les autres postes de l’économie n’est pas aussi dynamique, tandis que la plupart des Américains font face à une inflation persistante et à une détérioration du marché du travail. À la fin du T1 2026, la Fed devrait clore son cycle d’assouplissement monétaire lié à l’emphase sur la composante emploi de son mandat dual. L’impulsion budgétaire resterait légèrement négative en 2026 du fait des tarifs douaniers, dont la délimitation restera un sujet central.

Eco Flash

Politique monétaire : trois banques centrales, trois décisions, une même prudence

16/12/2025 • Par Anis BENSAIDANI et Stéphane COLLIAC et Guillaume DERRIEN

Alors que la Fed a assoupli sa politique monétaire le 10 décembre, pour le 3e FOMC consécutif, mais n’a pas donné de garantie sur un futur geste, la Banque d’Angleterre (BoE), la BCE et la Banque du Japon (BoJ) se réunissent cette semaine. La 1e devrait réduire son taux directeur, la 2e le maintenir et la 3e le relever. Ces décisions interviennent dans un contexte de bonne tenue des performances de croissance malgré les chocs, qui devrait conduire les banques centrales à la prudence. Ceci s’applique en termes d’assouplissement (une baisse résiduelle à attendre pour la BoE, aucune pour la BCE) et de remontée du taux directeur (qui devrait rester graduelle au Japon)

Eco Week

Fed : L’héritage de Powell devrait lui survivre
08/12/2025 • Par Anis BENSAIDANI

Le contexte entourant la réunion du FOMC des 9 et 10 décembre (scénario BNP Paribas : -25 pb), la dernière de 2025, constitue un prologue aux défis auxquels la Réserve fédérale (Fed) fera face en 2026. Non seulement les perspectives liées à son mandat dual appellent des réponses divergentes, mais l’incertitude règne, alimentée par les divisions entre membres du FOMC qui contrastent avec l’inclination de l’institution pour le consensus. Dans le même temps, l’année à venir sera marquée par un test historique, pour la conduite de la politique monétaire américaine et son indépendance, avec le remplacement du président Jerome Powell. Pour autant, le risque d’un changement brutal dans l’exercice de la politique monétaire américaine ne doit pas être exagéré

Eco Insight

Consommation des ménages : Vers un rebond en zone euro et une modération aux États-Unis ?
03/12/2025 • Par Lucie BARETTE et Anis BENSAIDANI et Stéphane COLLIAC

Depuis la pandémie, la consommation des ménages a évolué différemment en zone euro et aux Etats-Unis. En Europe, la faible progression du revenu disponible brut réel, la modération des effets de richesse et la hausse des taux d'intérêt réels ont freiné la demande. Aux Etats-Unis, en revanche, la consommation a dépassé ce que les fondamentaux suggéraient, portée par un effet de richesse immobilière et le stimulus budgétaire. Cette divergence devrait toutefois s'atténuer : la zone euro corrigerait progressivement sa sous-performance, de façon hétérogène selon les pays, tandis qu'aux Etats-Unis la surperformance devrait prendre fin sans enregistrer toutefois de sous-performance

Eco Flash

Emploi américain : un bon mois de septembre ne réduit pas l’incertitude autour de la prochaine décision de la Fed
21/11/2025 • Par Anis BENSAIDANI

Le chiffre américain des créations d’emplois de septembre est au plus haut depuis le mois d’avril (+119k). Cependant, ce résultat relativement positif pourrait être éphémère du fait des conséquences du shutdown. Pour la Fed, ces développements renforcent le brouillard entourant sa réunion de décembre. Nous tablons toujours sur une baisse de taux de -25 pb, qui est désormais un « close call ».