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La courbe des taux US est plate, donc risque de récession ?

08/04/2019

Dans le passé, aux Etats-Unis les récessions ont été précédées d’une inversion de la courbe des taux. En conséquence, le fait que celle-ci soit devenue plate est considéré comme particulièrement anxiogène. L’avance de cet indicateur par rapport aux retournements cycliques étant longue et variable, il est préférable de suivre de près le taux à 1 an. Une nette baisse serait de mauvais augure pour les perspectives de croissance.

TRANSCRIPT // La courbe des taux US est plate, donc risque de récession ? : avril 2019

LE GRAPHIQUE DU MOIS

François Doux

Dans ce graphique du mois d'avril 2019, nous parlons de la courbe des taux aux États-Unis. On a parlé il y a un an de la courbe des taux aux États-Unis, en avril 2018. Pourquoi revenir sur cet indicateur ?

William De Vijlder

Ce n'est pas par manque d'inspiration, bien au contraire. C'est un sujet vraiment d'actualité. Comme le montre ce graphique avec le taux à 10 ans en bleu et le taux 1 à an en rouge, la différence s’est rétrécie, la courbe s'est aplatie.

François Doux

Dans les manuels d’économie, quand la courbe des taux s'inverse cela signale l'entrée en récession. Est-ce que c'est le cas ?

William De Vijlder

Effectivement, et je vais l'illustrer. L'expérience historique montre qu'effectivement - ici en jaune nous avons les périodes de récession - à l'approche d'une récession, typiquement la courbe s’applatit. Les analystes ont donc tendance à dire que comme il y a aplatissement, nous sommes à la veille d'une récession.

François Doux

Il y a un an, on craignait l'aplatissement. Aujourd'hui il est bien réel. Etes-vous inquiet ?

William De Vijlder

Cela veut dire que beaucoup craignent davantage le risque imminent d'une entrée en récession, ce que je trouve un peu exagéré. Je suis donc plutôt d’accord avec monsieur Powell, le président de la Réserve fédérale qui a insisté sur le fait que les perspectives de l'économie américaine restent plutôt bonnes. Le problème de cet indicateur est clairement affiché ici. On peut donc être dans une phase de courbe plate et l'économie continue de croître.

François Doux

A quoi est dû cet aplatissement ?

William De Vijlder

Cet aplatissement est dû au fait que l'inflation reste extrêmement bien sous contrôle. Les investisseurs estiment que la Réserve fédérale n'aura pas besoin de remonter les taux d'intérêt pour contrôler l'inflation. En outre, il y a aussi cet inconfort par rapport aux multiples sources d’incertitude surtout en dehors des États-Unis : crainte protectionniste, Brexit, ralentissement de la croissance du commerce mondial, etc. Toutes ces craintes alimentent une demande pour les obligations parce que les investisseurs se disent que si jamais la bourse devait baisser, les cours obligataires monteront. On se prémunit donc contre cette éventualité.

François Doux

Dernière question, quel indicateur un peu plus précis suivez-vous ?

William De Vijlder

Je regarde la courbe, mais je regarde surtout le taux à 1 an. Pourquoi ? Parce que, ce qu'il faut redouter, c'est le moment où ce taux, la ligne rouge, commence vraiment à chuter. Cela signifie que le marché anticipe un assouplissement monétaire qui devient imminent. A ce moment-là, les attentes en termes de croissance plongearient et cela voudrait dire qu'on est effectivement à la veille d'une récession. On le voit ici d’ailleurs : la distance entre la chute du taux à 1 an et l'entrée en récession est très courte.

François Doux

Dans les mois à venir on regardera cette courbe rouge. Elle aura peut-être fortement baissé, merci William De Vijlder.

 

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