Graphiques de la semaine

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Union européenne

Quelles leçons tirer de 24 épisodes de consolidation budgétaire en Europe ?
11/02/2026 •

Le vieillissement de la population, la hausse des taux d'intérêt à long terme et celle des dépenses de défense pèsent sur les finances publiques de tous les pays de l'OCDE. L'assainissement budgétaire – qui peut se mesurer par une amélioration du solde primaire d'au moins 3 % du PIB en quatre ans – est essentiel pour nombre d'États. Mais cela semble plus facile à dire qu'à faire. Que nous apprennent vingt ans de finances publiques européennes ? Historiquement, pour les pays de l'UE, un assainissement axé sur les dépenses semble être une approche efficace qui tend à favoriser la croissance ensuite.

Zone euro

Vers une reprise de la consommation des ménages en zone euro
04/02/2026 • Par Lucie BARETTE

Les intentions de dépense des ménages s’améliorent en zone euro depuis deux ans et ont retrouvé, en janvier 2026, leur niveau de début 2022, malgré un indice de confiance des ménages qui s’améliore bien plus progressivement. Les craintes des ménages vis-à-vis du chômage ou du niveau de vie en général ont pesé sur leur consommation et contribué à sa croissance modérée. En outre, elles continuent de peser sur leur moral. Toutefois, ces inquiétudes s’atténuent et ne semblent plus faire obstacle à un possible rebond de la consommation, comme en témoignent les intentions d’achat.

Pays du Golfe

Golfe : le CCG investit massivement à l’étranger malgré un excédent courant en baisse
28/01/2026 • Par Stéphane ALBY

Selon les estimations de l’Institute for International Finance, les sorties nettes de capitaux résidents dans le Golfe ont atteint USD 271 mds en 2025, tandis que les entrées nettes de capitaux étrangers totalisaient USD 228 mds. Depuis le pic de 2022, les prix du pétrole et les recettes d’exportation du Conseil de coopération du Golfe (CCG) diminuent. Pourtant, le CCG n’a jamais autant investi à l’étranger en dépit de la baisse de son excédent courant. De 15,7% du PIB en 2022, l’excédent courant est passé à 8% en 2023, 5,9% en 2024 et 3,8% en 2025. Dans le même temps, les sorties nettes de capitaux résidents de la région ont augmenté de 10% (2023-2025).

Allemagne

Tournant budgétaire allemand : vers une montée en puissance en 2026 et des effets renforcés sur la croissance
21/01/2026 • Par Marianne MUELLER

Le 4 mars prochain marquera le premier anniversaire de l’annonce, par l’Allemagne, de leurs plans d’investissement massif dans la défense et les infrastructures. L’accroissement de la dépense publique outre-Rhin a d’ores et déjà permis de mettre fin, en 2025, à deux années de récession (2023-2024) – principalement par l’intermédiaire des investissements en défense, selon nos estimations. En revanche, les investissements en infrastructure seraient, pour l’heure, inférieurs aux montants prévus. L’année 2026 devrait cependant marquer une nette accélération de ces plans, qui viendraient soutenir une forte accélération de la croissance, redonnant à l’Allemagne un rôle moteur dans la zone euro.

France

Crédit à l’habitat en France : les nouvelles exigences prudentielles vont-elles induire une hausse des taux et de l’apport personnel ?
15/01/2026 • Par Thomas HUMBLOT

Les banques de l’Union européenne doivent tenir compte, depuis le 1er janvier 2025, du ratio loan-to-value (LTV) des crédits à l’habitat aux ménages pour calculer leurs fonds propres règlementaires. Cette nouvelle exigence prudentielle est peu adaptée au marché français. Les critères d’octroi des crédits à l’habitat y reposent principalement sur le taux d’effort (ratio debt service-to-income) et les taux de défaut y sont historiquement faibles. Or, depuis mi-2025, le superviseur porte une attention croissante à la LTV des crédits à l’habitat en France, ce qui alimente les inquiétudes d’un renchérissement du crédit et d’une augmentation des taux d’apport.

Bulgarie

La Bulgarie sous les projecteurs
07/01/2026 • Par Cynthia KALASOPATAN ANTOINE

Le 1er janvier 2026, la Bulgarie est devenue le 21e membre de la zone euro, dix-neuf ans après son entrée dans l’Union européenne. Depuis juin 2025, elle remplit les critères de convergence de l’UE, notamment la maîtrise de l’inflation, la soutenabilité de la dette publique, la stabilité du taux de change et celle des taux d’intérêt à long terme. Le Parlement européen avait donné son feu vert en juillet 2025?; dans la foulée, les agences de rating Fitch et S&P ont relevé la notation souveraine de la Bulgarie de BBB à BBB+.

États-Unis

États-Unis : un investissement "en forme de K"
19/12/2025 • Par Anis BENSAIDANI

L’investissement privé aux États-Unis est “en forme de K”. Celui lié à l’intelligence artificielle est désormais un soutien important de la croissance mais, dans le même temps, ses autres composantes se contractent. Toutefois, cet investissement est particulièrement intensif en importations.

Zone euro

2025 : année électrique pour l’automobile en Europe

10/12/2025 • Par Jean-Luc PROUTAT et Stéphane COLLIAC et Marianne MUELLER

L’année 2025 a enregistré un regain d’appétit du consommateur européen pour la voiture électrique. Cet engouement survient après une année 2024, où les immatriculations ont été pénalisées par l’annonce, fin 2023, d’une réduction du soutien budgétaire en France et de sa disparition en Allemagne. Pourtant, ce soutien, a été jugé nécessaire d’après plusieurs rapports, dont celui de Pisani-Ferry et Mahfouz.

France

France : La solvabilité immobilière des ménages s’améliore dans les zones les plus tendues
04/12/2025 • Par Thomas HUMBLOT et Laurent QUIGNON

Depuis 2020, la capacité d’achat immobilière des ménages s’est sensiblement améliorée dans les zones les plus tendues. Notre indicateur, qui retrace l’évolution de la surface qu’un ménage représentatif peut acquérir a, en effet, augmenté de près de 20% dans les territoires où la demande de logements excède nettement l’offre (A bis). À l’inverse, dans les zones moins tendues, voire exemptes de tension, la capacité d’achat s’est dégradée durant la même période (de -0,8%, -6,9% et -6,1%, respectivement dans les zones B1, B2 et C).

Inde

Inde : les créations d’emplois sont concentrées dans les secteurs à faible productivité et pèsent sur la croissance
26/11/2025 • Par Johanna MELKA

Entre 2013 et 2018, la croissance de la productivité en Inde a été forte (multiplication par 1,3, une hausse similaire à celle observée au Vietnam, légèrement inférieure à la Chine, mais supérieure à l’Indonésie, la Malaisie, les Philippines et la Thaïlande). Mais à partir de 2019, la productivité a stagné en Inde, alors qu’elle a continué d’augmenter dans les autres pays (hormis les Philippines). Cette évolution est d’autant plus inquiétante que le niveau de revenu par tête est encore faible (le PIB par tête en PPA était 2,4 fois inférieur à celui de la Chine en 2024) et le taux de chômage élevé, en particulier chez les jeunes (15,6% en 2024 selon les données officielles). Sans une augmentation rapide de la productivité, l’Inde pourrait rester un pays à « revenu intermédiaire ».

Zone euro

Les créations d'emplois dans le secteur de la tech, moteur du marché du travail en zone euro
19/11/2025 • Par Guillaume DERRIEN

Le marché du travail de la zone euro reste dynamique. Le taux de chômage, à 6,3% en septembre, demeure proche des plus bas historiques, tandis que les créations nettes d’emplois, bien qu’en ralentissement en 2025, se sont poursuivies au T3 (+0,1% t/t). Selon Eurostat, depuis la fin de l’année 2019, la zone euro a créé près de sept millions d’emplois supplémentaires.

Zone euro

Les ménages européens sont-ils ricardiens ?
13/11/2025 • Par Jean-Luc PROUTAT

Les déficits d’aujourd’hui sont les impôts de demain. En bonne logique, les ménages devraient donc épargner plutôt que consommer les transferts publics qu’ils reçoivent, dès lors qu’ils se font à crédit et dans l’optique de les rembourser tôt ou tard.

États-Unis

États-Unis : Au sortir du QT, la Fed sera-t-elle suffisamment prudente ?
05/11/2025 • Par Céline CHOULET

En réponse aux tensions perceptibles sur les marchés monétaires, la Fed a annoncé l’arrêt de son QT au 1er décembre prochain. Conformément à son cadre opérationnel, la Fed stabilisera pendant quelque temps la taille de son bilan. Par la suite, afin de maintenir son offre de réserves à un niveau suffisamment « ample », elle le réélargira. Mais la Fed pourrait se montrer encore plus prudente.

Zone euro

Europe centrale : les exportations du secteur automobile résistent

29/10/2025 • Par Cynthia KALASOPATAN ANTOINE

Les exportations des pays d’Europe centrale (Hongrie, Pologne, République tchèque, Roumanie, Slovaquie) font preuve d’une grande résilience depuis le début de l’année en dépit du choc tarifaire américain. Le secteur automobile, pilier majeur des économies de la région (pour l’industrie comme pour les exportations) a lui aussi globalement tenu bon, tandis que les exportations du secteur se sont contractées dans les pays d’Europe occidentale sur les sept premiers mois de 2025 par rapport à la même période en 2O24.

Zone euro

Taux d’intérêt souverain vs. taux bancaire aux entreprises non financières : vers une hiérarchie durablement modifiée en France ?
22/10/2025 • Par Stéphane COLLIAC

Le ratio de dette publique augmente de nouveau dans la zone euro, tandis que son équivalent pour les entreprises non-financières (ENF) diminue. Le Fiscal Monitor d’octobre 2025 du FMI anticipe que le ratio de dette publique va croître de 5 points de PIB en zone euro d’ici à 2030 par rapport à son niveau de 2024 (87,2% du PIB, contre 83,6% en 2019). A contrario, la dette des entreprises non-financières a atteint au T2 2025 son plus bas niveau depuis le T3 2007, à 66,6% du PIB.

Union européenne

Des effets du régime méditerranéen
15/10/2025 • Par Jean-Luc PROUTAT

Pauvre en graisses, riche en fibres, réservant une large place aux fruits et aux légumes : en matière de santé, les vertus du régime méditerranéen ne sont plus à démontrer ; mais qu’en est-il en économie ? Depuis une dizaine d’années, les pays de l’Union économique et monétaire (UEM) formant l’arc méditerranéen (France, Italie, Espagne, Grèce) s’astreignent à un régime similaire, consistant à redresser leur compétitivité. Passage sur la balance dans notre graphique de la semaine.

Zone euro

Zone euro : l’essentiel de la baisse du coût du crédit est derrière nous
09/10/2025 • Par Thomas HUMBLOT

En août 2025, la baisse des taux de marché (Euribor, swap, etc.), amorcée en octobre 2023, a globalement été transmise dans son intégralité aux taux des nouveaux crédits bancaires aux entreprises et aux ménages de la zone euro. Les banques tendent généralement à ajuster la tarification de leurs nouveaux prêts au coût de leurs ressources de maturité comparable. Les taux swap sont, à ce titre, de bons taux de référence car ils offrent une approximation fiable de ce que le marché estime être la chronique anticipée des taux à court terme pour un large éventail d’horizons.

Afrique du Sud

En Afrique aussi, la reconfiguration du commerce mondial se fait au profit de la Chine
01/10/2025 • Par Lucas PLÉ

L’Afrique creuse son déficit commercial avec la Chine. Depuis le début de l’année, la reprise de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine a conduit cette dernière à réorienter ses exportations en un temps record. En moyenne sur avril-juillet, alors que les exportations chinoises vers les États-Unis se sont contractées de 23% en valeur en glissement annuel (g.a.), celles vers l’Afrique ont augmenté de 34%, bien plus que celles à destination de l’ASEAN (17%) et de l’Europe (7%).

Zone euro

Zone euro : moins de désaccords en général sur les prévisions de croissance pour l’année courante… mais pas en 2025
24/09/2025 •

Malgré l’annonce fin juillet de l'accord commercial entre l’Union européenne et les États-Unis, les perspectives de croissance à court terme de la zone euro demeurent incertaines. Les économistes professionnels, dont les prévisions convergent généralement vers la fin de l'année, affichent aujourd’hui un désaccord toujours relativement important sur la croissance de la zone en 2025.

Global

Hausse des tarifs américains : c’est l’Europe qui s’en sort le mieux
17/09/2025 • Par Guillaume DERRIEN

Quel est l’impact des nouveaux tarifs américains sur les droits de douane subis par chaque pays sur l’ensemble de ses exportations ? L’estimation du « tarif effectif extérieur moyen » démontre que le choc reste très relatif pour l’Union européenne et le Royaume-Uni. L’accord-cadre signé le 27 juillet entre l’UE et les États-Unis impose un tarif uniforme de 15%, incorporant les tarifs préexistants, et est assorti d’une clause de la nation la plus favorisée (MFN) pour certains secteurs stratégiques (aéronautique, certains produits pharmaceutiques et chimiques).

Chine

Émissions de CO2, quand la Chine basculera…
10/09/2025 • Par Jean-Luc PROUTAT

Au premier semestre de 2025 (S1 2025) et d’après les estimations du site Carbon Monitor, la Chine aurait réduit ses émissions de dioxyde de carbone (CO2) de l’ordre de 3% par rapport à la même période de l’année précédente. Pour bienvenue qu’elle soit concernant le premier pourvoyeur de CO2 (30% des émissions annuelles mondiales), la nouvelle n’est pas surprenante, eu égard à la baisse de régime constatée dans le secteur de l’énergie. Sur ce même premier semestre de 2025, la hausse de la production d’électricité est tombée à 2,3% sur un an, ce qui est peu selon les standards chinois. Historiquement bien corrélée aux émissions, elle explique largement le chiffre précité.

États-Unis

États-Unis : le Genius Act aura-t-il les effets escomptés sur la demande de T-bills ?
03/09/2025 • Par Céline CHOULET et Laurent QUIGNON

Le Genius Act, promulgué le 18 juillet par le Président Donald Trump, vise à stimuler l’encours des stablecoins et la demande de T-bills de leurs émetteurs. Ce texte pourrait, à terme, avoir des effets importants sur la portée des politiques monétaires, l'intermédiation bancaire et la stabilité financière. Néanmoins, l’espoir de l’administration américaine de voir la hausse de la demande nette de titres courts du Trésor atteindre celle des encours de stablecoins pourrait être déçu.

Pays émergents

Droits de douane américains dans les pays émergents : y voit-on plus clair ?
27/08/2025 • Par Christine PELTIER

Les États-Unis ont publié le 1er août dernier une liste actualisée de leurs droits de douane « réciproques ». Si elle redonne un peu de visibilité, cette nouvelle version ne clarifie pas durablement la politique protectionniste de l’administration Trump. À court terme, elle change la donne pour certains pays, en particulier l’Inde et la Chine.

Global

Bonne nouvelle pour la BCE : les anticipations d’inflation des ménages sont revenues à la normale
23/07/2025 • Par Lucie BARETTE

Malgré le ralentissement de l’inflation et l’augmentation du pouvoir d’achat des ménages (mesuré par le revenu disponible brut réel), la consommation privée en zone euro reste faible par rapport à la période pré-Covid. Cette atonie peut s’expliquer par l’écart entre l’inflation harmonisée et la perception des ménages de l’évolution des prix. Les récentes évolutions de l’inflation et des soldes d’opinion des ménages sur les tendances passées des prix montrent, en effet, une divergence plus marquée qu’auparavant. Depuis début 2025, les soldes d’opinion associés ne se modèrent plus beaucoup. Cela reflète une persistance de l’inflation dans la perception des ménages malgré le ralentissement observé

États-Unis

Les premiers effets des “Trump tariffs” sont mesurables, et ils sont massifs
16/07/2025 • Par Jean-Luc PROUTAT

Cette fois-ci, il ne s’agit plus d’estimations issues de modèles, mais de données réelles, fournies par les douanes. Disponibles partiellement jusqu’au deuxième trimestre de 2025 en Chine comme en Allemagne, elles indiquent une chute spectaculaire des exportations vers les États-Unis dans le sillage des droits de douane imposés par l’Administration Trump, ainsi qu’une capacité étonnante du commerce international à se redéployer.

Des graphiques hebdomadaires illustrant des points saillants dans l'économie