Aux États-Unis comme dans la zone euro, les entreprises rencontrent toujours autant de difficultés à recruter. Cela pourrait les conduire à ne pas licencier quand les conditions économiques se durciront, par crainte de nouvelles difficultés au moment de la reprise. En limitant la hausse du chômage, ce comportement de rétention de main-d’œuvre constitue une source de résilience. Cependant, il se traduit aussi par une baisse de la productivité qui devrait peser sur les bénéfices des entreprises, et conduire ces dernières à augmenter leurs prix de vente. Dans ce cas, la rétention d’effectifs ralentirait aussi la baisse de l’inflation.
Zone euro : PIB réel vs productivité par heure travailléeLa pénurie de main d’œuvre continue aux États-Unis comme dans la zone euro. Les entreprises ont toujours autant de difficultés à recruter du personnel et le chômage se situe à des niveaux historiquement bas. Ces deux facteurs pourraient être une source de résilience au cours d’une récession désormais largement anticipée. La hausse du taux de chômage, qui en découlerait, devrait rester limitée selon les prévisions du consensus[1]. Par conséquent, l’impact sur le revenu des ménages devrait être également modéré.
Zone euro : PIB réel vs productivité par employéL’un des facteurs qui pourraient limiter l’augmentation du taux de chômage est la rétention d’effectifs par les entreprises[2]. «?Les entreprises pratiquent la rétention de main-d’œuvre lorsqu’elles décident de ne pas procéder à un ajustement de l’emploi en fonction des variations à court terme de la demande pour leurs produits, mais, plutôt, de laisser fluctuer leur utilisation de la main-d’œuvre au cours du cycle.?»[3]
Un tel comportement peut être dû à différents facteurs : le coût élevé des licenciements, la législation qui protège les salariés, les coûts liés au recrutement, la perte de capital humain lorsque des employés quittent l’entreprise ou les mesures publiques d’aide au maintien dans l’emploi.
Dans la situation actuelle, les difficultés que rencontrent depuis longtemps les entreprises pour pourvoir les postes vacants vont probablement jouer un rôle important.
États-Unis : PIB réel vs. productivité par heure travailléeElles devraient ainsi hésiter à licencier, au moment où les conditions économiques se détériorent, de crainte d’être rapidement confrontées à de nouveaux problèmes d’embauche au moment de la reprise. La Réserve fédérale américaine note ainsi dans son dernier Livre beige que « des licenciements épars ont été signalés dans les secteurs des technologies, de la finance et de l’immobilier. Cependant, au vu des difficultés à embaucher, certaines entreprises se disent réticentes à licencier, et ce, même si leurs besoins en main-d’œuvre diminuent »[4].
États-Unis : PIB réel vs. productivité par employéUn tel comportement suppose que les entreprises s’attendent à une récession peu profonde et de courte durée, et que leur situation financière est suffisamment robuste. Ce dernier point est important dans la mesure où la rétention de main-d’œuvre entraîne une diminution de la productivité en période de détérioration de la conjoncture : la baisse des effectifs et/ou des heures travaillées est inférieure à celle de la production.
À l’inverse, la productivité s’améliorera avec le redressement de la croissance économique, car il ne sera pas nécessaire d’augmenter les effectifs tant que la reprise n’aura pas gagné suffisamment en vigueur. Les graphiques 1 à 4 illustrent ce caractère procyclique de la croissance de la productivité, qui sert en général d’indicateur de la rétention de main-d’œuvre, même si d’autres facteurs peuvent également entrer en jeu.
Il semble, de prime abord, qu’il existe une relation plus étroite entre la croissance du PIB réel et celle de la productivité dans la zone euro qu’aux États-Unis. Cette impression est confirmée par les graphiques 5 et 6, qui montrent la corrélation mobile entre les deux.. Autrement dit, les variations de la croissance de la productivité sont plus étroitement associées aux ralentissements ou aux accélérations de la croissance du PIB dans la zone euro qu’aux États-Unis, ce qui indiquerait que, dans cette zone, la rétention d’effectifs joue un plus grand rôle.
Quelques mises en garde s’imposent néanmoins. Tout d’abord, la corrélation est plus faible et elle varie davantage lorsqu’on mesure la productivité sur la base de la production par heure travaillée. Ensuite, des facteurs autres que la rétention de main-d’œuvre peuvent aussi expliquer les variations de la croissance de la productivité. Enfin, des chocs importants, comme la pandémie, peuvent entraîner une rupture de la relation entre PIB et productivité.
En conclusion, la rétention d’effectifs devrait constituer un facteur de résilience au cours du repli conjoncturel à venir. Cependant, comme elle entraînera une diminution des besoins de recrutement aux premiers stades de la reprise, celle-ci pourrait s’en trouver ralentie. La baisse de la productivité, associée à la rétention de main-d’œuvre, devrait peser sur les bénéfices des entreprises, ce qui pourrait conduire ces dernières à augmenter leurs prix de vente en vue de protéger leurs marges. Dans ce cas, la rétention d’effectifs serait une source de résilience, mais elle ralentirait aussi la baisse de l’inflation.
William De Vijlder
