Volume quotidien de mise en pension de titres de la Fed (reverse repo) auprès des primary dealers, banques, GSE et fonds monétaires Le 17 mars, la Réserve fédérale américaine (Fed) a relevé le plafond de ses opérations de mises en pension (Reverse Repo Program, RRP). Chaque contrepartie éligible* peut désormais prendre en pension, chaque jour ouvré [AB1] [CC2] , jusqu’à USD 80 mds de Treasuries détenus par la Fed contre USD 30 mds précédemment.
Déployé à l’automne 2013, un an avant l’interruption de QE3 (3e programme d’assouplissement quantitatif de la Fed) et deux ans avant le début du resserrement monétaire post-crise, ce dispositif avait suscité une forte participation des fonds monétaires (pour des opérations rémunérées entre[CC3] 0,01% et 0,07% avant la fin 2015) et permis d’établir un plancher aux taux courts de marché. Dans un contexte de liquidités centrales abondantes, ce programme est [CC4] de nature à réduire les pressions à la baisse exercées sur les taux monétaires en incitant les fonds monétaires et GSE à « prêter » une partie de leur cash à la Fed plutôt que sur les marchés (repo , fonds fédéraux) où la demande s’est tarie. Si, pour l’heure, le dispositif RRP demeure peu sollicité (le taux servi est nul), il pourrait de surcroît [CC5] permettre, au cours des prochaines semaines, un allègement des bilans bancaires. La pénalité que certaines banques s’apprêteraient à introduire sur les dépôts de leurs clients institutionnels, en vue de réduire leurs bilans, pourrait en effet réorienter ces liquidités vers les fonds monétaires, puis, grâce à la réactivation du dispositif, vers la Fed**.
