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Conjoncture // Février 2020
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La fonction d’unité de compte. Elle sert d’étalon de mesure théorique des crypto-monnaies. D’abord, et de manière plus générale,
Hayek ne partageait pas, loin s’en faut, leur pensée libertarienne. Il
reconnaissait, au contraire, la légitimité de l’État dans de nombreux
domaines (autres que la monnaie) : la protection sociale, l’éducation, le
soutien en faveur de certaines activités . Au demeurant, l’École
autrichienne admet plusieurs courants, parfois en désaccord, sur le
thème de la monnaie. Ainsi, la proposition de Hayek avait été
permettant de comparer la valeur des objets de transactions, ce qui
suppose que son usage soit suffisamment répandu et sa valeur
suffisamment stable pour qu’elle devienne un instrument de mesure
accepté, sinon universellement, au moins par une très large
communauté. La diffusion extrêmement modeste des crypto-
monnaies et la faible proportion d’entreprises et de commerçants fraichement accueillie, voire jugée naïve, au sein même de l’École
acceptant ces dernières comme moyens de paiement ne leur autrichienne. Certains économistes avaient suggéré une évolution
encore plus radicale, qui offre une grille de lecture intéressante quant à
l’avenir des crypto-monnaies. En effet, selon Murray Rothbard et Hans
Hoppe, la fonction la plus importante de la monnaie est l’intermédiation
des échanges. Il est assez naturel que les agents économiques
choisissent spontanément les monnaies dont ils supposent qu’elles
permettent pas aujourd’hui de prétendre au rôle d’unité de compte.
La « concurrence des monnaies » dans la pensée
Hayekienne
seront communément utilisées par les autres agents économiques .
Dès lors, ils voyaient la proposition d’Hayek comme nécessairement
transitoire. Elle devait, selon ces auteurs, si elle était mise en œuvre,
connaître un mouvement d’unification vers une seule monnaie globale :
l’or.
Le concepteur de l’une des premières crypto-monnaies connaissait,
selon toute vraisemblance, l’existence de l’École autrichienne. Nick
Szabo (que d’aucuns voient comme le créateur du Bitcoin, connu sous
le pseudonyme de Satoshi Nakamoto), l’inventeur d’un mécanisme de
monnaie numérique décentralisée (« bit gold ») demeurée au stade
conceptuel, se référait à Carl Menger, économiste fondateur de l’École Quel impact sur la politique monétaire ?
autrichienne
Nonobstant leur caractère hautement spéculatif et le risque de perte
Un certain nombre de professionnels du secteur de la cryptographie
très important auquel ils exposent individuellement les investisseurs, les
mentionnent volontiers l’ouvrage de Friedrich von Hayek (prix Nobel
crypto-actifs ne présentent pas, selon la BCE, de menace pour la
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974) « Pour une vraie concurrence des monnaies » , paru en 1976,
stabilité financière de la zone euro . Leur valeur relative demeure en
comme socle théorique de leurs innovations. Hayek y plaide en faveur
de l’établissement d’une liberté monétaire qui se traduirait notamment
par l’émission concurrentielle de monnaies distinctes.
effet modeste au regard des agrégats économiques usuels (cf. infra).
L’exposition indirecte agrégée des institutions financières, en particulier
des banques, à ces instruments, est infime (20 000 euros au troisième
Selon Hayek, cette solution permettrait de prémunir l’économie contre trimestre 2018), les ménages en étant quasiment les détenteurs
exclusifs (pour un peu plus d’un milliard d’euros). Le FMI argue
également du développement des crypto-actifs et de l’exposition des
agents économiques à ces derniers encore modestes pour juger de
l’absence d’incidence sur la stabilité financière et la politique
l’inflation et l’érosion monétaire qui sont à l’origine des maux des
civilisations modernes. Les émetteurs, qui auraient le souci de rendre
attractif l’usage de leur monnaie, seraient incités à en préserver la
valeur et à les émettre avec parcimonie. Pour Hayek, un telle
proposition n’était pas incompatible avec la loi de Gresham, popularisée,
sous la plume de W.S. Jevons, par l’expression « la mauvaise monnaie
chasse la bonne ». Ladite loi, applicable à une situation de double
circulation monétaire, prévoit que la hausse du cours du métal précieux
encourage la thésaurisation ou le recyclage pour d’autres usages de la
Pour autant, cela ne signifie aucunement qu’une plus large diffusion de
l’usage de ces nouveaux instruments ne produirait pas d’effet à plus
long terme.
bonne monnaie (dont la valeur métallique dépasse la valeur faciale) et Comprendre à la perfection la technologie des crypto-actifs ne permet
favorise la circulation de la mauvaise monnaie (dont la qualité du métal pas d’en appréhender la fonction économique et sociale. Dans le
est moindre). « Ce que Jevons, comme beaucoup d'autres, semble
avoir oublié, ou considéré comme sans importance », écrivait Hayek,
d’anonymat (permis par la cryptographie) comme moyens d’abolir le modèle de
«
est que la Loi de Gresham ne s'applique que pour différents types de
société fondée sur un système de pouvoir centralisé.
monnaie entre lesquelles s'applique un taux de change fixe, rendu
obligatoire par la loi ».
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Hayek F. (1960), The Constitution of Liberty
Hoppe H.-H. (1994) How Is Fiat Money Possible?--or, the Devolution of Money
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and Credit, The Review of Austrian Economics, 7, (2), 49-74. Hoppe cite Ludwig
Von Mises p. 51 “(…) there would be an inevitable tendency for the less
marketable of the series of goods used as media of exchange to be one by one
rejected until at last only a single commodity remained, which was universally
employed as a medium of exchange; in a word, money”.
Pour autant, n’en déplaise à la communauté des « cypherpunks », il
est difficile de considérer les travaux de Hayek comme un fondement
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Hayek F. (1976), The Denationalization of Money, Institute for Economic
European Central Bank (2019), Crypto-Assets: Implications for financial
Affairs, London.
stability, monetary policy, and payments and market infrastructures, Occasional
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Mouvement crypto-anarchiste ou de capitalisme libertaire né à la fin des
années 1980 aux Etats-Unis. A l’origine des premières crypto-monnaies, il
promeut les valeurs de liberté d’expression, de liberté d’échanges et
Paper Series, ECB Crypto-Assets Task Force, n° 223, mai.
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Franks J. (2019), Crypto-currencies and monetary policies, International
Monetary Fund, Europe Office, January 22.
La banque
d’un monde
qui change