Graphiques de la semaine

Un outil de gonflement des réserves à portée de main

DIRECTION DES ETUDES ECONOMIQUES  
Un outil de gonflement des réserves à portée de main  
Soucieuse d’atténuer les tensions sur les marchés monétaires, la Réserve fédérale (Fed) va, en complément de ses  
opérations de prise en pension de titres (repo), procéder à des achats fermes de titres. En fin d’année, entre USD 365 et  
400* mds de monnaie centrale pourraient ainsi être injectés sur les comptes courants des banques.  
Compte tenu des encours de liquidités prêtées actuellement, de l’augmentation tendancielle des pièces et billets et de la  
reconstitution prévisible des avoirs du Trésor auprès de la Fed, les réserves des banques auprès de celle-ci ne devraient  
pas s’accroître de plus de USD 130 mds d’ici la fin d’année (pour s’établir à près de USD 1600 mds, leur niveau d’avril  
2019).  
Mais ce supplément de réserves pourrait toutefois être moindre si la Fed maintenait la générosité de son dispositif de  
mise en pension de titres (reverse repo) auprès des banques centrales étrangères. Restreindre son ampleur lui  
permettrait pourtant de libérer de l’espace dans son bilan en faveur des réserves des banques.  
*
Nous supposons que les achats de titres se feront au rythme de USD 15 mds par semaine. La borne basse de la fourchette d’estimation est obtenue sous  
l’hypothèse d’un maintien du plafond actuel des opérations repo (USD 215 mds, soit USD 75 mds de repo au jour le jour + 4 opérations à terme de USD 35 mds  
chacune); la borne haute sous l’hypothèse d’un relèvement en décembre du plafond des opérations repo à son niveau de septembre (USD 250 mds, soit USD 100  
mds de repo au jour le jour + 1 opération à terme de USD 30 mds + 2 opérations à terme de USD 60 mds chacune).  
Schizophrénie  
Le 16 oct. 2019, la Fed injectait USD 200 mds de liquidités et en détruisait USD 300 mds  
MdsUSD  
4
3
2
1
00  
00  
00  
00  
0
Observés  
Prévus  
?
Encours des liquidités injectées via les  
opérations repo et les achats de titres de la Fed  
Encours des liquidités détruites via les  
opérations reverse repo de la Fed  
1
8
25  
2
9
16 23 30  
6
13 20 27  
4
11 18 25  
sept. sept. oct. oct. oct. oct. oct. nov. nov. nov. nov. dec. dec. dec. dec.  
Source : Réserve fédérale, FRBNY, BNP Paribas  
economic-research.bnpparibas.com  
Céline Choulet  
23 octobre 2019  
QUI SOMMES-NOUS ? Trois équipes d'économistes (économies OCDE, économies émergentes et risque pays, économie bancaire) forment la Direction des Etudes Economiques de BNP Paribas.
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