L’enquête ISM indique une amélioration de l’activité non-manufacturière aux États-Unis en novembre, l’indice associé s’élevant à 52,7 (+0,9pp). En revanche, l‘ISM manufacturier est resté stable, à 46,7, se situant en zone de contraction pour le treizième mois consécutif. Dans ce secteur, l’amélioration des nouvelles commandes a été contrebalancée par la détérioration de la production et des embauches. Ce résultat conforte notre prévision d’un ralentissement de l’économie au T4, avec un taux de croissance du PIB qui atteindrait +0,4% t/t (contre +1,3% au T3 et +0,6% selon le GDPNow de la Fed d’Atlanta). Cependant, l’éventualité d’une récession s’éloigne progressivement, et nous ne prévoyons désormais qu’un trimestre de contraction en 2024 (-0,3% t/t au T2, après une stabilité au T1).
Ces meilleures perspectives rejaillissent sur le sentiment des ménages. La confiance des consommateurs, mesurée par le Conference Board, atteint 102,0 en novembre (+2,9pp), portée par l’amélioration des anticipations (77,8, +5,1pp). En décembre, l’enquête de l’Université du Michigan fait aussi état d’un bond de la confiance des ménages, à 69,4 (+8,1pp), permis par un jugement plus positif des perspectives (66,4, +9,6pp) et des conditions actuelles (74,0, +5,7pp).
La baisse de l’inflation, mesurée par l’IPC, s’est poursuivie en novembre, dans une ampleur limitée (3,1% a/a, -0,1pp). De plus, l’inflation sous-jacente a légèrement réaccéléré (+0,3 m/m, +0,1pp, données CVS), se stabilisant à +4,0% a/a. Cette évolution est notamment due au dynamisme du prix des services non-énergétiques hors logement (+4,8% a/a, +0,2pp). Quant au marché de l’emploi, il fait montre de résistance avec près de 200k créations nettes d’emplois salariés non-agricoles, une légère hausse du taux d’activité (62,8%, +0,1pp) et une baisse du taux de chômage (3,7%, -0,2pp).
La dernière réunion de la Réserve fédérale en 2023 s’est conclue, à l’unanimité, par un maintien de la cible de taux à 5,25 – 5,5%. Les nouvelles projections économiques médianes trimestrielles des membres du comité tablent sur un taux directeur retombant à 4,625% d’ici à la fin 2024 (contre 5,125% dans les projections précédentes), soit trois baisses de 25 pb. Les marchés anticipent le début des baisses de taux dès la réunion de mars et des Fed funds proches de 4,0% en fin d’année prochaine. Ceci a participé à une forte détente sur les rendements obligataires, le taux à 10 ans repassant en-dessous de 4,0% pour la première fois depuis le mois de juillet.
Anis Bensaidani (achevé de rédiger le 15/12/2023)
