Union Européenne

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Eco Pulse

Zone euro | Peu d’impact du Liberation Day à ce stade
06/05/2025 • Par Guillaume DERRIEN

Le climat des affaires résiste. Le PMI composite recule (50,1) mais se maintient en zone d’expansion. L’indice manufacturier reste en territoire négatif mais progresse pour le quatrième mois d’affilée. Les anticipations d’activité dans les services décrochent nettement (53,1, plus bas niveau en cinq ans).

Eco Pulse

Allemagne | Légère amélioration de la conjoncture, malgré les tarifs douaniers
06/05/2025 • Par Marianne MUELLER

Le climat des affaires demeure fragile. L’indice IFO progresse depuis le début de l’année 2025, y compris en avril (86,9, + 0,2 pp sur le mois, moyenne historique de 95,7). Les perspectives économiques se sont toutefois assombries sous l’effet des tensions commerciales entraînées par le virage protectionniste des États-Unis. Ces tensions gagnent désormais le secteur des services (PMI flash en repli à 48,8 en avril). L’industrie montre quant à elle des signes de stabilisation, mais la situation reste fragile.

Eco Pulse

France | Une amélioration ténue
06/05/2025 • Par Stéphane COLLIAC

Climat des affaires mitigé. Une légère dégradation est perceptible en avril (de 97 à 96), en raison d’une baisse des ventes dans le commerce de détail et d’une détérioration de l’activité dans le bâtiment vers un nouveau plus bas. L’indice de l’industrie manufacturière a bénéficié d’un rebond de la production, notamment dans l’aéronautique. Malgré un léger mieux, l’indice dans les services reste en deçà de sa moyenne de long terme.

Eco Pulse

Italie | Nette détérioration au mois d’avril
06/05/2025 • Par Lucie BARETTE

Nette dégradation du climat des affaires en avril. La confiance dans le secteur des services est au plus bas depuis octobre 2022, et fait plonger l’indice du sentiment économique. Côté industrie, la confiance continue de se dégrader (-0,6pt m/m), également en raison d’une détérioration des carnets de commande.

Eco Pulse

Espagne | La situation reste favorable
06/05/2025 • Par Lucie BARETTE

Le climat des affaires reste dynamique. L’indice de sentiment économique de la Commission européenne est en hausse depuis trois mois (103,8 ; +0,4 point m/m), porté par une amélioration dans l’industrie (-4,2 ; +1,3 pt). Les indices d’anticipations de production pour les prochains mois et de stocks de produits finis s’améliorent.

Eco Flash

Zone euro : moins de déficit, un peu plus de marges de manœuvre
24/04/2025 • Par Guillaume DERRIEN

• Le déficit public de la zone euro a diminué en 2024 pour s’établir à -3,1% du PIB• L’Italie et la Grèce affichent des excédents primaires même si leurs charges d’intérêts restent élevées• La correction budgétaire, que doivent fournir les pays dont le déficit s’est accru en 2024 (France, Autriche, Belgique, Finlande), agira néanmoins comme un frein à la croissance de la zone

Eco Perspectives

Zone euro | Un rebond d’activité menacé par les droits de douane
18/04/2025 • Par Guillaume DERRIEN

Le scénario économique de la zone euro reste suspendu à l’évolution du conflit commercial et à la mise en œuvre de possibles droits de douane réciproques américains de 20%. La hausse des dépenses militaires soutiendra néanmoins le PIB. Dans ce contexte, et bien que des signaux légèrement positifs émergent dans l’industrie, les difficultés structurelles de secteurs tournés vers l’exportation, comme la chimie, la sidérurgie et l’automobile, pourraient se prolonger.

Eco Perspectives

Allemagne | L’économie allemande suspendue au plan d’investissement à venir

18/04/2025 • Par Marianne MUELLER

Dans un contexte de concurrence internationale renforcée et de tensions commerciales liées à la nouvelle politique tarifaire des États-Unis, l’économie allemande voit ses moteurs de croissance traditionnels remis en question. À court terme, la hausse des droits de douane imposée par l’administration Trump pèsera sur les exportations et accentuera le climat d’incertitude économique.

Eco Perspectives

France | Une croissance soumise à de multiples contraintes
18/04/2025 • Par Stéphane COLLIAC

La croissance française devrait toucher un point bas en 2025, en raison d’incertitudes politiques et commerciales. Elle se redresserait en 2026, soutenue par une hausse de la consommation publique portée notamment par les dépenses de défense et par l’accélération attendue de la croissance allemande. Cet environnement européen plus porteur prendrait donc le dessus en 2026 sur le choc lié à la hausse des tarifs douaniers américains.

Eco Perspectives

Italie | Le rebond de l'investissement soutient la croissance
18/04/2025 • Par Simona COSTAGLI

Le léger rebond du T4 2024 a permis au PIB italien de croître de 0,5% en 2024. En 2025, la croissance atteindrait 0,8%, puis 1,3% en 2026. Elle resterait modérée tout au long du premier semestre, puis s'accélérerait en fin d'année, portée principalement par la consommation, elle-même soutenue par la progression du revenu disponible.

Eco Perspectives

Espagne | Une croissance dynamique, mais jusqu’à quand ?

18/04/2025 • Par Lucie BARETTE

Au cours des deux prochaines années, la croissance espagnole devrait être plus forte qu’anticipé dans notre dernier numéro d’EcoPerspectives. La poursuite de la désinflation et la bonne performance du marché du travail continueraient de porter la demande intérieure, au détriment du commerce extérieur.

Eco Perspectives

Belgique | En attendant la croissance allemande
18/04/2025 •

À peine constituée, la nouvelle coalition gouvernementale a dû affronter les pressions des syndicats protestataires et les critiques concernant des prévisions économiques optimistes. La croissance belge reste positive mais inférieure à sa tendance de moyen terme. Les dépenses d'investissement pourraient marquer le pas tandis que la mauvaise dynamique du commerce extérieur pèse toujours sur le PIB. En revanche, le marché immobilier semble se redresser, les prix ayant continué de progresser malgré tout.

Graphiques de la semaine

Propagation de la remontée des rendements des Bunds sur les marchés obligataires de la zone euro
16/04/2025 •

Le mercredi 5 mars, le rendement du Bund à 10 ans a augmenté de 30 points de base, soit la plus forte hausse depuis la chute du mur de Berlin. Il a continué à augmenter les jours suivants, atteignant un pic le 11 mars. L'élément déclencheur a été l'annonce faite par Friedrich Merz (CDU) et les dirigeants de la CSU et du SPD lors d'une conférence de presse nocturne le mardi 4 mars 2025, durant laquelle ils avaient annoncé leur accord pour :réformer le frein à l'endettementexempter du frein à l’endettement les dépenses de défense supérieures à 1 % du PIB créer un fonds de 500 milliards d'euros pour les investissements dans les infrastructures.L'évolution du marché obligataire allemand a eu des répercussions importantes sur les marchés de la zone euro mais ce n'est pas une surprise.

Graphiques de la semaine

UE : Réarmement, transitions énergétique et numérique, la mesure de l’effort
10/04/2025 • Par Laurent QUIGNON et Guillaume DERRIEN

Face au désengagement américain, l’Union européenne a décidé de serrer les rangs et de réinvestir massivement dans sa défense. Le Conseil européen a ainsi approuvé, le 6 mars dernier, un plan permettant théoriquement de mobiliser 800 milliards d’euros. Ce plan est divisé en deux volets. Le premier permettra à chaque État membre de dévier de sa trajectoire de dépenses à hauteur de 1,5% du PIB en moyenne sur une période de quatre ans, sans être visé par une procédure de déficit excessif. Ce dispositif permettrait – en théorie – de dégager une marge de manœuvre budgétaire supplémentaire de 650 milliards d’euros. Pour l’heure, plusieurs gouvernements nationaux ont annoncé qu’ils ne feraient pas usage de la clause dérogatoire (France) ou y sont défavorables (Italie, Espagne).

Le Petit Atlas de l’économie française

Le Petit Atlas de l’économie française - Mars 2025
01/04/2025 • Par Tarik RHARRAB

Les chiffres clés de l'économie française comparés à ceux des principaux pays européens, l'analyse des données relatives à la population et au marché du travail français, l'activité par secteur, les chiffres des administrations publiques, de l'inflation, des taux et des comptes des entreprises.

Eco Week

Grands chantiers européens : l’équation financière se complique
31/03/2025 • Par Jean-Luc PROUTAT

Conséquence de l’explosion des dettes post-Covid et de la remontée des taux d’intérêt, la charge financière des États s’alourdit. Dans l’OCDE, elle atteint 3,3% du PIB, son plus haut niveau depuis 2010. Pour l’Union européenne, la fin de la période d’argent facile coïncide avec une augmentation substantielle de ses besoins d’emprunt, liée en partie à l’impératif de réarmement. Les finances publiques, déjà aux prises avec le dérèglement climatique et le vieillissement des populations, sont sous pression et ne pourront pas seules répondre à tous les défis.

EcoTV

Escalade tarifaire entre les États-Unis et l’UE : des écarts sectoriels globalement peu marqués
27/03/2025 • Par Guillaume DERRIEN

Le bras de fer entre les États-Unis et l’Union européenne est lancé. L’administration Trump a relevé, le 12 mars dernier, de 25 % les droits de douane sur les importations américaines d’aluminium et d’acier. En réaction, l’UE a annoncé qu’elle rétablira, mi-avril, les droits de douane introduits lors du premier mandat de Donald Trump, suspendus depuis 2020.

Eco Pulse

Zone euro | Une légère embellie
18/03/2025 • Par Guillaume DERRIEN

Le taux de chômage s’est maintenu à 6,2% en janvier, un plus bas historique. Les baisses sont observées surtout dans l’Europe du Sud et en Irlande, tandis que le taux de chômage est relativement stable en France et en Allemagne. Les salaires négociés ont progressé (+4,1% a/a au T4 2024) mais moins qu’au T3 (5,4% a/a) ; cela dépasse nettement l’inflation.

Eco Pulse

Allemagne | Un rebond à venir?
18/03/2025 • Par Marianne MUELLER

L’indice IFO du climat des affaires est resté stable en février par rapport à janvier, à 85,2, et demeure proche du plus bas enregistré en novembre 2024 (84,7). C’est l’industrie qui pèse le plus dans cette situation. La production industrielle, qui inclut la construction, s’est de nouveau contractée, de 0,7% (t/t) au T4 (6e baisse en 7 trimestres). Les chiffres de janvier font toutefois état d’un léger rebond (+0,6% en glissement mensuel sur la moyenne mobile 3 mois).

Eco Pulse

France | Une amélioration encore ténue
18/03/2025 • Par Stéphane COLLIAC

La confiance des ménages a rebondi, passant de 89 en décembre à 93 en février (95 en septembre, 100 en moyenne de long terme). Le solde d’opinion sur l’évolution passée des prix (à -5 en février) atteint son plus bas niveau depuis juillet 2021. En revanche, le solde d’opinion sur la crainte du chômage augmente encore en février (+55, contre +29 en septembre) et alimente l’opportunité d’épargner.

Eco Pulse

Italie | Du mieux
18/03/2025 • Par Lucie BARETTE

Les intentions d’effectuer des achats importants au cours de l’année à venir sont à leur plus haut depuis juillet 2021. Ainsi, la consommation privée devrait soutenir davantage la croissance italienne. En effet, pour le moment, les données dures déçoivent : les nouvelles immatriculations de véhicules ralentissent (-3,3% 3m/3m en février), tout comme les volumes des ventes au détail (-0,4% 3m/3m en janvier).

Eco Pulse

Espagne | Un dynamisme qui ne se dément pas
18/03/2025 • Par Lucie BARETTE

Le PMI composite (55,1 en février contre 54 en janvier) est soutenu par la composante « services » (PMI à 56,2 ; +1,3 point). Néanmoins, l’activité industrielle se détériore fortement : la production industrielle baisse de 1% a/a en janvier (-22,8% a/a sur les véhicules) et le PMI manufacturier passe sous les 50 pour la première fois depuis plus d’un an en février (49,7 ; -1,3 point).

Eco Week

Davos : le consensus pour 2025 démenti en deux mois, et maintenant ?
17/03/2025 • Par Isabelle MATEOS Y LAGO

On dit que le consensus de Davos a toujours tort, mais il faut généralement plus de deux mois pour le vérifier. Pas cette année.

Eco Insight

La croissance du PIB est locale mais les rendements obligataires sont en grande partie déterminés au niveau mondial : en quoi est-ce important ?
14/03/2025 •

Les rendements des obligations d’État des économies avancées sont fortement corrélés, bien plus qu’avec la croissance du PIB réel. Les gouvernements doivent avoir conscience qu’un manque de discipline budgétaire peut engendrer des externalités négatives, en augmentant les rendements obligataires à l’étranger. Compte tenu des besoins de financement énormes dans les secteur public et le secteur privé, chaque émetteur de dette devrait envisager la possibilité d’être confronté à des taux d’intérêt plus élevés et devrait soumettre son bilan à des tests de résilience.

Eco Flash

Allemagne : « quoi qu’il en coûte » ?
12/03/2025 • Par Stéphane COLLIAC et Marianne MUELLER

Nous sommes à près d’une semaine d’un vote qui pourrait changer la face de l’Allemagne. Le 18 mars, le Bundestag décidera de l’adoption de deux projets structurants portant sur la défense et les infrastructures. Un plan budgétaire massif qui pourrait dépasser les EUR 1 000 Mds sur les 10 prochaines années et relancer la croissance allemande, aux abonnés absents depuis près de 3 ans.