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Zone euro : Un renforcement de l’activité toujours en vue

07/10/2025
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Climat des affaires : PMI

Le redressement des indices PMI se poursuit malgré un recul dans l’industrie. Le composite PMI a atteint en septembre 2025 son plus haut niveau depuis mai 2024 (51,2), attribuable aux services (51,4). L’indice manufacturier, en net redressement depuis le début de l’année, s’est néanmoins replié en septembre (-1,2 point à 49,5). La production industrielle a augmenté de 0,3% m/m en juillet. L’indice de sentiment économique s’est, pour sa part, stabilisé au T3.

Confiance des ménages

Des signaux positifs pour la consommation. Les intentions d’achat de biens durables enregistrent sur trois mois leur plus forte progression depuis deux ans et demi (+2,6 points), tirant à la hausse l’indice de confiance des ménages. Néanmoins, les perspectives sur le chômage (+0,9 point) et la situation économique à douze mois (-0,1 point) se dégradent. Les ventes au détail ont baissé de 0,7% m/m en juillet mais progressent de 2,6% en glissement annuel.

Marché du travail : taux de chômage

Le marché du travail reste tendu. Le taux de chômage est descendu à 6,2% en juillet, son plus bas historique, avant de remonter à 6,3% en août. Le taux de chômage des jeunes de la zone euro (16-25 ans) est au plus bas (14,0%), en recul de 0,9 pp sur un an. Le wage tracker de la BCE indique une augmentation des salaires de base attendue fin 2025 (+3,0% a/a), suivie d’une stabilisation autour de 2,5 % a/a au printemps 2026.

Inflation a/a et taux directeur

L’inflation reste maîtrisée malgré une hausse en septembre. L’inflation harmonisée est remontée de 2,0% à 2,2% (flash) et le sous-jacent passe de 2,3% à 2,4%. L’inflation reviendrait à la cible des 2% au T4 et devrait refluer ensuite. L’inflation est sous contrôle, favorisée par la remontée de l’euro et la quasi-stagnation des prix à la production (+0,2% a/a en juillet). Cette situation reste donc favorable à la BCE pour maintenir un statu quo monétaire.

Croissance du PIB t/t de la zone euro : observée, acquis et prévisions

Surprise à la hausse sur la croissance ? Notre nowcast pour le T3 signale une croissance de 0,2% t/t. Ce chiffre est mieux orienté que notre prévision d’une stagnation de l’activité. Le coup d’arrêt attendu au T3 reflèterait essentiellement la normalisation de l’activité en Irlande et un léger ralentissement de celle-ci en France et en Espagne. L’activité en zone euro devrait ensuite se renforcer au T4 (+0,3% t/t) et a fortiori en 2026 (+0,4% t/t au T1 et +0,5% t/t les trimestres suivants), soutenue par les efforts accrus d’investissement en Europe, en particulier en Allemagne. En moyenne annuelle, la croissance augmenterait ainsi de 1,3% en 2025 à 1,4% en 2026. En juillet, la croissance de l’encours des crédits aux entreprises et aux ménages a augmenté grâce notamment à la baisse des taux des nouveaux crédits aux entreprises, et en dépit de taux d’emprunt aux ménages repartis à la hausse.

Achevé de rédiger le 2 octobre 2025

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