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Chine : Un été morose

07/10/2025
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Climat des affaires : PMI

Léger mieux en fin de trimestre. Dans le secteur manufacturier, le PMI officiel reste en zone de contraction depuis avril. Il a toutefois augmenté à 49,8 en septembre. Le PMI de RatingDog (anciennement Caixin) s’est également amélioré (à 51,2 contre 50,5 en août et 49,5 en juillet). Ce léger redressement est notamment dû à la sous-composante « nouvelles commandes à l’exportation », qui a atteint 47,8 dans l’indice officiel – un niveau qui, certes, reste en zone de contraction mais qui est à son plus haut depuis mars. Le secteur exportateur continue de bien résister à la hausse des droits de douane américains.

Ménages : ventes au détail et indice de confiance

Morosité. Après avoir accéléré au S1, grâce aux programmes de subventions publiques visant le remplacement des biens de consommation, la demande des ménages a ralenti. Les ventes au détail ont augmenté de 3,7% en volume en g.a. en juillet-août contre plus de 5% au S1. Sur le marché immobilier, la contraction des volumes de transactions s’est aggravée (-11% en g.a. en août). La confiance des ménages reste par ailleurs en berne.

Marché du travail : activité et taux de chômage

Nouvelle hausse du taux de chômage. Le taux de chômage urbain est passé de 5% en juin à 5,3% en août. La dégradation a accompagné le ralentissement de l’activité observée en juillet-août à la fois dans l’industrie et dans les services. Chez les 16-24 ans, la hausse du taux de chômage a été plus forte (de 14,5% en juin à 18,9% en août), ce qui s’explique en partie par des facteurs saisonniers.

Inflation et politique monétaire

Succès incertain des mesures « anti-involution ». L’indice des prix à la consommation était de nouveau en baisse en août (-0,4% en g.a. contre 0% en juillet), mais ce recul s’explique surtout par la chute des prix alimentaires. L’inflation sous-jacente a continué d’accélérer légèrement (+0,8%) et la déflation des prix à la production s’est réduite à -2,9%. Les pressions déflationnistes ne pourront s’atténuer à court terme qu’à condition que la consommation privée se renforce, et que les autorités multiplient les mesures anti-involution, qui visent à lutter contre les surcapacités de production et les baisses de prix.

Croissance du PIB t/t de la Chine : observée, acquis et prévisions

Ralentissement en cours. En dépit d’une possible amélioration de l’activité en septembre après deux mois de ralentissement, la croissance du PIB réel est attendue en baisse à +0,9% t/t au T3 2025, contre +1,1% t/t au T2 et +1,2% t/t au T1. Elle devrait atteindre 5% sur l’ensemble de l’année 2025, en ligne avec la cible officielle fixée en mars dernier.

Achevé de rédiger le 2 octobre 2025

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