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Eco Flash

Accord commercial entre l'UE et les États-Unis : dégâts limités avec succès
28/07/2025 • Par Isabelle MATEOS Y LAGO

Les présidents Trump et von der Leyen ont annoncé hier depuis l'Écosse qu'un accord commercial avait été conclu. Est-ce un bon accord ? La plupart des commentateurs politiques et de nombreux éditorialistes répondaient ce matin par la négative. Mais les marchés boursiers applaudissent. Notre avis : on ne pouvait raisonnablement espérer meilleur accord. En particulier, il élimine le risque d'une escalade de la guerre commerciale entre les deux plus grandes puissances commerciales mondiales et crée un environnement plus prévisible pour les entreprises des deux côtés de l'Atlantique.

Eco Insight

Défaillances d’entreprises en Europe : vers une amélioration ?
24/07/2025 • Par Stéphane COLLIAC et Thomas HUMBLOT

Le nombre de défaillances d’entreprises a continué d’augmenter au 1er trimestre 2025. La dynamique a toutefois ralenti et la hausse s’est faite en ordre dispersé. Des records historiques ont été battus au Royaume-Uni, où néanmoins un début de baisse a pu être observé. En revanche, l’augmentation reste beaucoup plus limitée en Italie ou en Allemagne, où elle se poursuit. En France, les chiffres sont élevés, mais la progression a ralenti. En ce qui concerne les secteurs d’activité, les services, le commerce et la construction sont les plus affectés, mais à des degrés divers selon les pays. A contrario, l’industrie apparaît relativement préservée. L’analyse des bilans bancaires, notamment en France, permet de relativiser l’incidence des défaillances

Graphiques de la semaine

Créances douteuses dans l’Union européenne : forte baisse et moindre dispersion depuis 2019
10/07/2025 • Par Thomas HUMBLOT

Les ratios des prêts non performants (NPL) aux sociétés non financières se sont repliés dans la plupart des systèmes bancaires de l’UE/EEE entre 2019 et 2024. En moyenne, le ratio a nettement baissé pour s’établir à 3,38% au T4 2024 (-2,4 points de pourcentage depuis le T1 2019). Seuls les systèmes bancaires allemand, autrichien et luxembourgeois ont enregistré une hausse mais ils partaient d’un niveau sensiblement inférieur au ratio de NPL moyen de l’UE/EEE.

Eco Pulse

Zone euro : Indicateurs stables, inflation sous contrôle
08/07/2025 • Par Guillaume DERRIEN et Thomas HUMBLOT

L’indice PMI composite est stable à 50,2 en juin et s’est maintenu au-dessus du seuil d’expansion au premier semestre. La remontée de l’indice manufacturier s’essouffle mais se poursuit (+0,1 point à 49,5). Il est porté notamment par les nouvelles commandes, dont l’indice revient au-dessus du seuil des 50 pour la première fois en trois ans. Le PMI services est inchangé.

Eco Pulse

Zone euro : Ralentissement des crédits aux entreprises, accélération des crédits aux ménages
08/07/2025 • Par Thomas HUMBLOT

Les taux des nouveaux crédits à l’investissement (pfit>5ans) aux sociétés non financières de la zone euro sont restés stables en mai 2025, à 3,67%, pour le troisième mois consécutif. En revanche, les taux des nouveaux crédits de trésorerie (taux variable et pfit<3 mois) aux entreprises ont poursuivi leur baisse. aux entreprises ont poursuivi leur baisse (-25 pb m/m) à 3,38%. Les taux des nouveaux crédits à l’habitat et à la consommation accordés aux ménages ont également diminué mais bien plus modestement.

Eco Pulse

Allemagne : Le redressement conjoncturel se poursuit
08/07/2025 • Par Marianne MUELLER

Le climat des affaires IFO continue de se redresser , porté par des perspectives économiques favorables. Les premières mesures du gouvernement Merz créent de fortes attentes. Elles se reflètent également dans les PMI, qui se redressent tant dans le secteur manufacturier que dans celui des services.

Eco Pulse

France : vers une éclaircie ?
08/07/2025 • Par Stéphane COLLIAC et Thomas HUMBLOT

Le climat des affaires se maintient à un niveau dégradé avec 96 en juin. Le rebond est modéré dans les services, tandis que l’indice se contracte dans l’industrie. L’indice de la construction bénéficie d’un regain d’activité dans le neuf depuis mai 2025 et retrouve ainsi sa moyenne de long terme (100) depuis deux mois.

Eco Pulse

Italie : Climat des affaires en hausse, moral des ménages en baisse
08/07/2025 • Par Lucie BARETTE

L’indice de sentiment économique s’améliore depuis deux mois et atteint 98,6 en juin. L’indicateur dans l’industrie reste dégradé mais retrouve son meilleur niveau depuis 13 mois?. La production industrielle augmente en variation annuelle, une première depuis janvier 2023. Du côté des services, l’indicateur progresse franchement (+0,7 point).

Eco Pulse

Espagne : Une dynamique conjoncturelle toujours solide
08/07/2025 • Par Lucie BARETTE

En juin, l’indice de sentiment économique reste supérieur à sa moyenne de long terme et à celle de la zone euro, mais s’affaiblit pour le second mois consécutif. L’indicateur dans l’industrie perd 1,2 point avec une détérioration de la production et des carnets de commandes. Reflet d'une dégradation des perspectives : les anticipations des entreprises de l’industrie, concernant la production sur les prochains mois, atteignent un plus bas.

Eco Week

Titrisation : la tentative récente de relance de la Commission européenne sera-t-elle la bonne ?
01/07/2025 • Par Laurent QUIGNON

Face à la nécessité de trouver les financements nécessaires aux investissements massifs requis au titre des transitions énergétique et technologique, identifiés par Mario Draghi dans son rapport, et de la remobilisation européenne en matière de défense (Readiness 2030), la Commission européenne a dévoilé, le 19 mars dernier, sa stratégie pour l’« Union de l’épargne et des investissements » (UEI) dont la titrisation constitue un maillon essentiel. Le 17 juin dernier, la Commission a, en outre, proposé de nouvelles mesures pour relancer l’activité de titrisation dans l'UE tout en préservant la stabilité financière. Ces mesures constituent une bonne base pour relancer le marché de la titrisation. Pour autant, certains aspects gagneraient à être améliorés

EcoTV

France : La hausse des prix de l’immobilier pourrait se heurter à l’essoufflement du rebond de la capacité d’achat des ménages
30/06/2025 • Par Thomas HUMBLOT

Au premier trimestre 2025, la capacité d’achat immobilière des ménages en France a poursuivi son redressement. Cela a notamment permis aux prix de l’immobilier d’augmenter pour la première fois en deux ans.

Eco Flash

Budget allemand 2025 : une hausse massive et rapide des investissements, pour quoi et à quel prix?
26/06/2025 • Par Marianne MUELLER

Le gouvernement allemand a présenté son projet de budget pour l’année 2025 qui devrait être adopté en septembre. Il s’agit d’un budget de rupture marqué par un retour affirmé à l’investissement public et par un soutien à l’investissement des entreprises, au prix d’une hausse significative de l’endettement. Ce budget constitue l’un des piliers de la nouvelle politique allemande, dont les retombées sur la croissance devraient être rapidement positives.

Graphiques de la semaine

Remontée des taux longs : un bon point relatif pour la zone euro
26/06/2025 • Par Anis BENSAIDANI et Stéphane COLLIAC

La remontée des taux d’intérêt observée dans les économies avancées depuis la sortie du Covid se poursuit en ordre dispersé. Les taux longs sont généralement orientés à la hausse, mais avec des divergences notables. La situation générale d’incertitude et les trajectoires indiscutablement haussières des dettes publiques dans les pays avancés ont des répercussions négatives sur les marchés obligataires, susceptibles d’impacter de la même manière le financement de l’économie.

Hors Série

Partie 2 — Que faut-il attendre de la (re)mobilisation européenne ?

26/06/2025 • Par Stéphane COLLIAC et Guillaume DERRIEN et Laurent QUIGNON

« L'Europe se fera dans les crises et elle sera la somme des solutions apportées à ces crises » écrivait Jean Monnet. Face aux tarifs douaniers et à la tentation isolationniste des Etats-Unis, l’Europe dispose d’atouts, comme son commerce intra-zone. Du financement et de la mise en œuvre du programme de réarmement européen et de l’ambitieux plan d’investissement allemand, dépendra l’élan donné à la croissance européenne dans la prochaine décennie.

Eco Insight

Rearm Europe : faire du défi du réarmement une opportunité pour l’industrie et la croissance européennes
25/06/2025 • Par Lucie BARETTE et Stéphane COLLIAC

De nombreux pays européens ont décidé d’augmenter significativement leurs dépenses militaires, au premier rang desquels l’Allemagne. Cet effort sera-t-il favorable à la croissance ? Cela dépendra de la capacité de l’Europe à augmenter, ou non, sa production de matériel militaire. Cela dépendra, ensuite, des effets d’éviction éventuels (inflation, taux d’intérêt) liés à une augmentation des dettes publiques. La capacité de l’industrie européenne à répondre à la demande (hausse des dépenses militaires de l’Union européenne de 2 à 3,5% du PIB) sera décisive. Une réallocation de capacités de production actuellement sous-utilisées (automobile, biens intermédiaires principalement) pourrait permettre d’augmenter la production.

EcoTV

Inflation, taux d’intérêt, à quel point la zone euro change-t-elle de régime ?

24/06/2025 • Par Jean-Luc PROUTAT

Il fut un temps, pas si lointain, où les taux d’intérêt du marché monétaire étaient négatifs en Europe, et où l’Etat français pouvait emprunter presque gratuitement, même sur des échéances longues…

Eco Perspectives

Hongrie | Le choc tarifaire est gérable
24/06/2025 • Par Cynthia KALASOPATAN ANTOINE

Le recul inattendu du PIB hongrois au T1 2025 sera probablement suivi d’une croissance modeste au cours des prochains trimestres, avec la consommation comme principal pilier. Toutefois, la Hongrie n’échappera pas aux répercussions du choc tarifaire américain car il s’agit d’une économie très ouverte. Une concurrence plus intense en provenance de Chine, notamment sur des produits de milieu et haut de gamme, est attendue. La Chine n’en demeure pas moins un investisseur important pour le pays, notamment dans le secteur automobile.

Eco Perspectives

Slovaquie | Le revers de la spécialisation

24/06/2025 • Par Cynthia KALASOPATAN ANTOINE

Nos perspectives de croissance ont été revues à la baisse en raison du choc tarifaire initié par les États-Unis, et de la spécialisation industrielle du pays. La Slovaquie est le pays d’Europe centrale le plus exposé aux mesures douanières de l’administration Trump. En effet, le poids économique du commerce extérieur et du secteur automobile y est important. L’économie slovaque devrait éviter la récession grâce à l’investissement public et à la consommation. La remontée de l’inflation en début d’année, consécutive à la hausse du taux de TVA, est temporaire et limitée et ne devrait pas peser lourdement sur la consommation. À moyen terme, le plan de relance allemand et les flux d’IDE seront des facteurs de soutien pour l’économie.

Eco Perspectives

Slovénie | Plus vulnérable au moteur allemand qu'au frein américain
24/06/2025 • Par Pascal DEVAUX

L’économie slovène est très ouverte, ce qui la rend très sensible à la conjoncture de ses principaux partenaires et à l’évolution du commerce mondial. Le trou d’air enregistré en ce début d’année découle des perturbations du commerce mondial. La consommation des ménages et l’investissement public devraient continuer de soutenir l’activité. L’inflation repart légèrement à la hausse sur fond de pressions salariales et d’une possible hausse des prix de l’énergie. La reprise des dépenses du gouvernement devrait entraîner une hausse du déficit budgétaire, mais sans provoquer de dérapage et en gardant sous contrôle l’évolution de la dette. Les effets de la politique commerciale étatsunienne devraient rester modérés

Graphiques de la semaine

En zone euro, l’inflation est aussi un phénomène monétaire
18/06/2025 • Par Jean-Luc PROUTAT

La théorie quantitative de la monnaie - cette idée que, dans une économie, l’inflation dépend de la quantité de moyens de paiement qui y circule - est très ancienne. On en attribue généralement la paternité au philosophe et juriste français Jean Bodin, qui, vers le milieu du XVIe siècle, fut le premier à avoir l’intuition que les causes du « renchérissement de toutes choses » en Europe étaient à rechercher du côté de l’afflux de métaux précieux en provenance du Nouveau Monde.

Eco Pulse

Zone euro | Croissance limitée, tensions commerciales durables
10/06/2025 • Par Guillaume DERRIEN

L’indice PMI manufacturier poursuit son amélioration en mai et repasse au-dessus de l’indice des services pour la première fois depuis mars 2022. L’indice composite recule sous la barre des 50. L’indicateur de sentiment économique de la Commission européenne grimpe en mai (+1 point à 94,8), mais reste assez nettement en dessous de sa moyenne de long terme (100).

Eco Pulse

Allemagne | L’amélioration conjoncturelle se poursuit
10/06/2025 • Par Marianne MUELLER

Selon l’enquête IFO, le climat des affaires poursuit son redressement au mois de mai (+0,6 point m/m à 87,5), porté par l’amélioration des perspectives économiques. L’indice des services se dégrade pour le 2e mois consécutif. Le secteur manufacturier continue de montrer des signes d’amélioration. L’indice reste néanmoins en dessous de sa moyenne de long terme.

Eco Pulse

France | Dégradation de la confiance du secteur privé
10/06/2025 • Par Stéphane COLLIAC

La détérioration est légère au mois de mai (de 97 à 96). La dégradation plus marquée dans l’industrie et les services est contrebalancée par un léger mieux dans la construction et le commerce de détail. L’indice composite est resté dans un corridor entre 95 et 98 sur les trois derniers trimestres.

Eco Pulse

Italie | Une croissance qui devrait rester limitée
10/06/2025 • Par Lucie BARETTE

Les indices du climat des affaires se sont légèrement améliorés en mai pour l’ensemble des secteurs. L’indice de sentiment économique se rapproche de sa moyenne de long terme (+2,8 points à 98,6). La production industrielle a enregistré une modeste progression au T1 (+0,5% t/t), mettant ainsi fin à cinq trimestres consécutifs de contraction.

Eco Pulse

Espagne | Croissance au beau fixe
10/06/2025 • Par Lucie BARETTE

Le climat des affaires se contracte de 0,4 point en mai mais reste supérieur à sa moyenne de long terme et à celle de la zone euro (94,8). L’indicateur dans l’industrie perd 0,8 point, après 3 mois d’amélioration, mais se maintient également au-dessus de la moyenne européenne (à -10,3). Si l’indice des commandes à l’exportation s’améliore, ceux relatifs à la production et à l’emploi s’affaiblissent légèrement.