Union Européenne

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Eco Week

Les stablecoins et les mérites oubliés des réserves fractionnaires
13/10/2025 • Par Laurent QUIGNON

La modernité dissimule parfois, sous des habits neufs, un retour à d’anciens préceptes : une monnaie adossée à 100 % aux actifs les plus sûrs, des dépôts bancaires garantis par des réserves tangibles, la recherche d’une stabilité sans faille. Les stablecoins (jetons numériques adossés à des actifs sûrs et liquides) s’inscrivent dans cette logique. Or, dans nos économies modernes, les banques ne conservent, au contraire, qu’une petite fraction des dépôts en réserve auprès de la Banque centrale : c’est le principe des « réserves fractionnaires » qui leur confère leur faculté de création monétaire (le reste des dépôts pouvant être alloué au crédit)

Graphiques de la semaine

Zone euro : l’essentiel de la baisse du coût du crédit est derrière nous
09/10/2025 • Par Thomas HUMBLOT

En août 2025, la baisse des taux de marché (Euribor, swap, etc.), amorcée en octobre 2023, a globalement été transmise dans son intégralité aux taux des nouveaux crédits bancaires aux entreprises et aux ménages de la zone euro. Les banques tendent généralement à ajuster la tarification de leurs nouveaux prêts au coût de leurs ressources de maturité comparable. Les taux swap sont, à ce titre, de bons taux de référence car ils offrent une approximation fiable de ce que le marché estime être la chronique anticipée des taux à court terme pour un large éventail d’horizons.

Eco Pulse

Zone euro : Un renforcement de l’activité toujours en vue
07/10/2025 • Par Guillaume DERRIEN et Thomas HUMBLOT

Le redressement des indices PMI de la zone euro se poursuit malgré un recul dans l’industrie. Le composite PMI a atteint en septembre 2025 son plus haut niveau depuis mai 2024 (51,2) attribuable aux services (51,3). L’indice manufacturier, en net redressement depuis le début de l’année, s’est néanmoins replié en septembre de -1,2 point, à 49,8. La production industrielle a augmenté de 0,3% m/m en juillet. L’indice de sentiment économique s’est, pour sa part, stabilisé au T3.

Eco Pulse

Zone euro : Accélération générale des crédits
07/10/2025 • Par Thomas HUMBLOT

La croissance sur un an de l’encours des crédits bancaires aux entreprises de la zone euro a légèrement augmenté en juillet 2025 à 2,5% (+16 pb m/m). L’encours des crédits de maturité comprise entre 1 et 5 ans a nettement accéléré à 4,6% (+57 pb m/m), tandis que celui des crédits de maturité supérieure à 5 ans a crû de 1,6% (+34 pb m/m). À l’inverse, la croissance sur un an de l’encours des crédits de trésorerie (maturité<1an) s’est tassée, passant de 4,2% en juin à 3,3% en juillet.

Eco Pulse

Allemagne : Une reprise en deux temps : modérée au T3, plus marquée au T4

07/10/2025 • Par Marianne MUELLER

La confiance des ménages allemands progresse en septembre mais reste inférieure à son niveau moyen enregistré entre avril et juillet. Si les anticipations d’augmentations salariales soutiennent le moral des ménages, leurs intentions en matière de dépense se détériorent, laissant augurer une poursuite de l’atonie de leur consommation qui stagnait déjà au T2.

Eco Pulse

France : Vers un nouveau trimestre à 0,3% de croissance ?
07/10/2025 • Par Stéphane COLLIAC et Thomas HUMBLOT

En France, l’emploi salarié net a augmenté de 0,2% t/t au T2, soutenu par la croissance des embauches. Le taux de chômage est resté stable à 7,5% au T2. La détérioration du climat de l’emploi à 93 en septembre pourrait cependant marquer une nouvelle période de refroidissement dans un contexte d’incertitude politique. Le taux de chômage resterait toutefois nettement inférieur à 8% selon nos prévisions.

Eco Pulse

Italie : Conjoncture en amélioration
07/10/2025 • Par Lucie BARETTE

En septembre, l’indice de sentiment économique reste sous sa moyenne de long terme, freiné par l’industrie (-7,8 ; -0,1pt), avec un indice de production toujours en territoire négatif et des prévisions de production qui reculent. Cela contraste avec la hausse de la production industrielle (+0,7% a/a en juillet). Dans les services, le sentiment s’améliore mais l’activité peine à décoller. Toutefois, les anticipations concernant la demande dans les prochains mois progressent.

Eco Pulse

Espagne : En 2025, la croissance devrait être plus forte qu’anticipé

07/10/2025 • Par Lucie BARETTE

Le climat des affaires se renforce en septembre (ESI à 104,7 ; +3 pts m/m) et reste nettement au-dessus de sa moyenne de long terme. Dans l’industrie espagnole, l’indice demeure en zone de contraction mais s’améliore. Les anticipations de production sur les prochains mois ont nettement augmenté depuis le printemps (3,2 contre -0,4 en moyenne au T2), même si elles s’érodent par rapport au mois dernier.

Eco Week

Union Européenne : la taxe carbone aux frontières en six questions
06/10/2025 • Par Jean-Luc PROUTAT

Dans sa lutte contre le réchauffement climatique, l’Union européenne est en passe de franchir une étape importante : le lancement de la phase opérationnelle de son mécanisme d’ajustement carbone aux frontières (MACF). Selon quelles modalités ? Pour quels acteurs concernés ? Avec quelles conséquences économiques ? Le tour de ces questions (et de quelques autres) dans les lignes qui suivent.

Podcast - En ECO dans le texte

L’Euro future monnaie verte ? Ou comment l'Europe domine les obligations durables
30/09/2025 • Par Jean-Luc PROUTAT

En 2025, l’euro est la monnaie dominante pour les émissions d’obligations vertes, loin devant le dollar. En Europe, le marché reste en forte progression, porté par la transition écologique… Pourquoi ce leadership européen ? Et surtout, est-ce que cela peut durer dans le contexte géopolitique actuel ?

Eco Week

Approvisionnement en gaz : l’Europe bientôt moins vulnérable ?

29/09/2025 • Par Pascal DEVAUX

Depuis l’arrêt de l’essentiel de l’approvisionnement en gaz russe, la réduction de la vulnérabilité énergétique de l’Europe, et donc l’amélioration de sa sécurité économique, est une question centrale pour les décideurs européens. Or, les récentes pressions exercées par les États-Unis sur l’Europe pour qu’elle augmente ses achats d’hydrocarbures US pourraient faire craindre une nouvelle dépendance significative vis-à-vis du gaz naturel liquéfié (GNL) américain.

Hors Série

Les banques centrales à la croisée des chemins
25/09/2025 • Par Stéphane COLLIAC

Pour les économies avancées, peut-on parler de statu quo ou de situation d’urgence ? Pourquoi la Fed pourrait baisser ses taux malgré une inflation tenace ? Quelle carte la BCE jouera-t-elle face à une reprise européenne fragile ?

Hors Série

Quasi stabilisation attendue du coût du crédit dans la zone euro dans le sillage des taux de marché
25/09/2025 • Par Laurent QUIGNON

Le coût des crédits aux ménages et entreprises en zone euro s’achemine-t-il vers un retour à la normale après les hausses historiques ?

Eco Flash

Allemagne : derrière le repli de l’IFO en septembre, des signes que la reprise progresse lentement mais sûrement
24/09/2025 • Par Marianne MUELLER

L’indice IFO du climat des affaires s’est replié en septembre à 87,7 contre 88,9 en août (-1,2 point m/m, une variation mensuelle proche de la variation mensuelle moyenne observée historiquement, 1,1 point en valeur absolue). Cette détérioration, après huit mois consécutifs de hausse (84,8 en décembre 2024), touche particulièrement les services. La situation de l’industrie se maintient et reste plus favorable qu’à la fin 2024, avec un gain d’environ dix points tant pour l’activité actuelle que pour les perspectives.

Graphiques de la semaine

Zone euro : moins de désaccords en général sur les prévisions de croissance pour l’année courante… mais pas en 2025
24/09/2025 •

Malgré l’annonce fin juillet de l'accord commercial entre l’Union européenne et les États-Unis, les perspectives de croissance à court terme de la zone euro demeurent incertaines. Les économistes professionnels, dont les prévisions convergent généralement vers la fin de l'année, affichent aujourd’hui un désaccord toujours relativement important sur la croissance de la zone en 2025.

Eco Week

Économie française : quatre lignes de force et une faiblesse
22/09/2025 • Par Stéphane COLLIAC

L’économie française entame une nouvelle séquence budgétaire qui promet d’être aussi perturbée que la précédente. Toutefois, l’économie apparait plus solide qu’en 2024. D’abord, sur plusieurs points essentiels, le secteur productif est en meilleur état aujourd’hui (aéronautique, agriculture notamment), ce qui se reflète dans les chiffres de la croissance. Ensuite, l’ombre de l’incertitude politique n’a pas remis en cause les lignes de force de l’économie française : les créations d’entreprises, le marché du travail, le relatif équilibre du solde courant, la transmission des baisses de taux de la BCE au secteur privé et l’amélioration de l’investissement privé

Eco Perspectives

Zone euro | Une croissance appelée à se renforcer
22/09/2025 • Par Guillaume DERRIEN et Thomas HUMBLOT

La croissance de la zone euro a plutôt bien résisté aux chocs jusqu’ici (accompagnée notamment par une accélération des nouveaux crédits sur fond de baisse des taux) et devrait progressivement accélérer. Les exportations resteront fragilisées par la concurrence chinoise et le protectionnisme américain. Toutefois, le rebond prévisible de l'activité en Allemagne bénéficiera à la croissance de la zone euro. Au demeurant, la bonne tenue du marché du travail soutient le pouvoir d’achat des ménages, sans susciter de tensions inflationnistes, offrant à la BCE de la visibilité et des marges de manœuvre si nécessaire.

Eco Perspectives

Allemagne | Une reprise en gestation
22/09/2025 • Par Marianne MUELLER

Le redémarrage de la croissance allemande a été freiné par les droits de douane américains. Toutefois, les perspectives continuent de s’éclaircir grâce à la stratégie du gouvernement, articulée autour d’un vaste programme d’investissements publics et d’incitations à l’investissement des entreprises. Au-delà du rebond conjoncturel anticipé, le redressement structurel de la croissance dépendra de la capacité du pays à maîtriser ses chaînes de valeur et à se repositionner dans le commerce mondial, face à une concurrence accrue. L’inflation devrait poursuivre sa décrue. Malgré les évolutions défavorables dans l’industrie, le chômage demeure contenu, et des tensions sur la main d’œuvre pourraient rapidement ressurgir

Eco Perspectives

France | Vers un rebond pérenne de la croissance
22/09/2025 • Par Stéphane COLLIAC et Laurent QUIGNON

La France a enregistré un rebond de sa croissance à 0,3% t/t au T2 2025 après une période plus défavorable marquée par l’incertitude politique. Cette dernière persiste, toutefois le rebond de la croissance devrait être pérenne. En effet, contrairement au volet politique, d’autres paramètres de l’économie française se sont améliorés (productions agricole et aéronautique, taux d’intérêt au secteur privé, investissement) ou sont en passe de le faire (demande allemande). D’ores et déjà, la stabilisation du marché du travail et la nette augmentation des créations d’entreprises confirment le rebond.

Eco Perspectives

Italie | Ralentissement de la croissance ; amélioration des finances publiques
22/09/2025 • Par Simona COSTAGLI et Paola VERDUCI

Au 2e trimestre, la baisse de 0,1% t/t du PIB italien met fin à sept trimestres consécutifs de croissance. L’investissement (+1% t/t) n'a pas suffi à compenser la baisse des exportations nettes, tandis que la production industrielle a ralenti (-1,1% a/a). Malgré cela, les dernières données d’enquête révèlent une amélioration de l'activité, des nouvelles commandes et de la confiance des entreprises. Le marché du travail reste solide : l'emploi s'est maintenu et le taux de chômage continue de baisser. L'inflation reste contenue (1,7%) et permet un rebond du pouvoir d'achat (+0,9 % t/t). Les finances publiques se sont améliorées mais les pressions à venir sur les dépenses devraient s’intensifier.

Eco Perspectives

Espagne | Les créations d’emplois continuent de soutenir la croissance
22/09/2025 • Par Lucie BARETTE

Après un 1er semestre robuste, la croissance espagnole devrait rester supérieure à celle de ses voisins européens en 2025 et 2026. La demande intérieure demeurerait le principal moteur, essentiellement soutenue par les créations d’emplois, tandis que la contribution du commerce extérieur deviendrait légèrement négative. Le déficit budgétaire et le ratio de dette sur PIB devraient toujours bénéficier d’une croissance nominale significative, qui devrait néanmoins ralentir progressivement. La faiblesse de la productivité pourrait toutefois freiner la croissance potentielle à plus long terme, en particulier lorsque la main d’œuvre disponible commencera à se raréfier.

Eco Perspectives

Belgique | Une performance solide malgré l’incertitude
22/09/2025 •

La croissance belge a fluctué au 1er semestre 2025 : après un bon T1, le T2 a été marqué par un ralentissement. Néanmoins, notre nowcast pour le T3 table sur une croissance de 0,3 % t/t grâce à un regain de confiance des ménages et des entreprises. Une croissance qui se maintient malgré l’atonie des exportations (liée aux droits de douane et à l'incertitude qui en découle). Toutefois, celles-ci pourraient à l’avenir bénéficier d’une progression des salaires désormais plus modérée en Belgique qu’ailleurs en Europe, ce qui permettrait d’améliorer la compétitivité belge. Dans l'immobilier, la rareté des logements se renforce, en raison d’un faible volume de constructions neuves, et les prix continuent de croître

Eco Week

Que retenir des développements économiques de cet été et quels sont les points à surveiller cet automne ?
01/09/2025 • Par Hélène BAUDCHON

Dans les grandes lignes, le diagnostic conjoncturel sur l’économie mondiale reste globalement identique, début septembre, à celui posé fin juillet : à savoir, une économie qui, dans l’ensemble, continue de bien résister à l’épreuve du double choc américain, tarifaire et d’incertitude. Si le rythme de la croissance américaine devrait rester supérieur à celui de la zone euro, les perspectives sont à un ralentissement outre-Atlantique. En revanche, du côté européen, les signes de redressement, bien que timides, tendent à prédominer, au point que la Fed se montre prête à reprendre ses baisses de taux et la BCE à les arrêter. Les risques sur la croissance restent toutefois nombreux

Eco Flash

Une croissance résiliente au T2, tant en zone euro qu’aux États-Unis
31/07/2025 • Par Stéphane COLLIAC et Lucie BARETTE et Anis BENSAIDANI

Les chiffres de croissance du PIB au premier semestre ont été brouillés par un jeu de vases communicants. Au T2, la croissance en zone euro a été pénalisée par la baisse des exportations, alors que celle des importations aux États-Unis a entraîné un net rebond. C’est un contrecoup du T1, où les exportations additionnelles, anticipant le choc tarifaire, avaient soutenu la croissance en zone euro, tout en pénalisant celle des États-Unis. Au-delà de cette volatilité inhabituelle, c’est bien la robustesse de la croissance qui frappe. En zone euro, la croissance allemande est bien de retour, quoique modérément, et l’assouplissement de la politique monétaire produit ses effets, une robustesse qui resterait de mise au 2e semestre

Eco Flash

Accord commercial entre l'UE et les États-Unis : dégâts limités avec succès
28/07/2025 • Par Isabelle MATEOS Y LAGO

Les présidents Trump et von der Leyen ont annoncé hier depuis l'Écosse qu'un accord commercial avait été conclu. Est-ce un bon accord ? La plupart des commentateurs politiques et de nombreux éditorialistes répondaient ce matin par la négative. Mais les marchés boursiers applaudissent. Notre avis : on ne pouvait raisonnablement espérer meilleur accord. En particulier, il élimine le risque d'une escalade de la guerre commerciale entre les deux plus grandes puissances commerciales mondiales et crée un environnement plus prévisible pour les entreprises des deux côtés de l'Atlantique.