Perspectives

Ralentissement dans un scénario plus incertain

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Eco Perspectives // 2 trimestre 2022  
economic-research.bnpparibas.com  
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ITALIE  
RALENTISSEMENT DE LA CROISSANCE DANS UN SCÉNARIO PLUS INCERTAIN  
Au T4 2022, le PIB réel a crû de 0,6%, après une hausse de +2,7% au T2 et +2,5% au T3. Le ralentissement a été général.  
L’activité dans l’industrie manufacturière a stagné et les services ont pâti de l’augmentation des cas de Covid. L’envolée  
d’une l’inflation, plus persistante que prévu, nourrit l’incertitude. En mars 2022, l’indice des prix à la consommation a  
grimpé de 6,7% en g.a. La détérioration de l’environnement économique n’a pas encore affecté le marché du travail.  
Entre décembre 2021 et février 2022 , la population active s’est accrue ( + 100 000 personnes), retrouvant quasiment  
son niveau de pré-pandémie. Dans les prochains mois, l’économie devrait bénéficier de l’allégement des restrictions  
sanitaires, mais subira l’impact négatif de la crise internationale, qui, selon les estimations devrait entraîner un  
ralentissement de la croissance au T1 comme au T2.  
En 2021, l’activité économique italienne a presque entièrement  
rattrapé la chute enregistrée l’année précédente, progressant  
de 6,6% contre -9% en 2020. Le profil trimestriel du PIB a reflété  
l’évolution de la pandémie, la persistance des perturbations dans les  
approvisionnements et la flambée des prix de l’énergie : après une  
accélération au cours de l’été (+2,7% t/t au T2 +2,5% au T3), l’activité a  
accusé un ralentissement significatif au T4 (+0,6%). Cette décélération  
a concerné tous les secteurs : stagnation de l’industrie manufacturière,  
impact de la hausse des cas de Covid sur les services, avec une reprise  
du tourisme toujours décevante. La consommation privée, principal  
moteur de la croissance au T2 et au T3, est restée inchangée au T4,  
tandis que l’investissement a progressé de près de 3%. Sur la période  
d’octobre à décembre, les exportations nettes ont amputé la croissance  
totale de 1%, les importations ayant augmenté davantage que les  
exportations.  
CROISSANCE ET INFLATION  
Croissance du PIB  
Inflation  
Prévisions  
Prévisions  
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6
4
2
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2
6.6  
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2.6  
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.2  
2.0  
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-4  
-
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8
L’année 2022 a commencé sur fond d’essoufflement de la dynamique  
économique. En janvier, la production manufacturière a reculé de  
près de 3,5% m/m. La confiance des entreprises comme celle des  
consommateurs s’est dégradée et la consommation a marqué le pas, la  
hausse de l’inflation entamant le pouvoir d’achat des ménages. Dans  
les prochains mois, l’économie devrait bénéficier de l’allégement des  
restrictions sanitaires, mais elle pâtira de l’impact négatif de la crise  
internationale, qui devrait freiner la croissance du PIB au T1 comme  
au T2.  
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8.9  
2020  
2021  
2022  
2023  
2020  
2021  
2022  
2023  
GRAPHIQUE 1  
SOURCE : BNP PARIBAS GLOBAL MARKETS  
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00 000 actifs de plus, tandis que le nombre des chômeurs et celui  
des inactifsont, respectivement, baissé de 98 000 et de 87 000. Les  
données corrigées des variations saisonnières montrent qu’en février  
2
9
022, le nombre de personnes occupant un emploi était inférieur de  
2 000 à celui de décembre 2019 (avant que la pandémie ne frappe  
AUGMENTATION DE L’INFLATION  
l’Italie), soit un net redressement par rapport au déficit d’emplois  
En Italie, la hausse du taux d’une inflation plus persistante que maximum de 986 000, enregistré en juin 2020. L’écart par rapport au  
prévunourrit l’incertitude. En mars 2022, l’indice national des prix à la niveau d’emploi de décembre 2019 est presque entièrement dû à la  
consommation a progressé de 1,2% m/m et de 6,7% en g.a. (contre +5,7% composante féminine.  
en février). L’augmentation annuelle est principalement due à celle des  
La reprise du marché du travail après la pandémie a essentiellement  
prix de l’énergie (de +45,9% en février à +52,9%), ainsi que, dans une  
été favorable aux seniors : en février 2022, les actifs occupés de plus  
moindre mesure, à celle des produits alimentaires transformés (de  
de 50 ans étaient 279 000 de plus qu’en décembre 2019, tandis qu’à  
+
3,1% à +4,0%) et des produits alimentaires non transformés (de +6,9%  
la même période, ceux âgés de 35 à 49 ans étaient environ 421 000 de  
moins.  
à +8,0%). La hausse des prix dans les services liés aux transports a  
ralenti (de +1,4% à +1,0%). En mars, l’inflation sous-jacente a augmenté  
de 2,0 % en g.a. (contre +1,7% en février). Le taux annuel de variation des  
prix des biens s’est inscrit à +10,2% (+8,6% en février) tandis que celui  
des services s’est établi à +1,8%. En conséquence, l’écart d’inflation  
entre les biens et les services s’est creusé à -8,4 points de pourcentage  
Sur la même période, le chiffre des actifs a progressé de 78 000, mais  
avec de fortes disparités selon le statut occupé : en effet, le nombre de  
salariés en contrat à durée déterminée (CDD) a augmenté d’environ  
1
46 000, tandis que les chiffres des salariés en contrat à durée  
indéterminée (CDI) et celui des travailleurs indépendants ont reculé,  
respectivement, de 67 000 et de 170 000. Par rapport à la période  
antérieure à la pandémie, la part des travailleurs indépendants par  
rapport au nombre total de personnes pourvues d’un emploi a  
légèrement diminué (de 29% à 28%).  
(
contre -6,8 en février). En mars 2022, l’indice italien des prix à la  
consommation harmonisé a augmenté de 2,6% m/m et de 7,0% en g.a..  
L’INCERTITUDE N’A PAS AFFECTÉ LE MARCHÉ DU TRAVAIL  
La détérioration du paysage économique, due aux tensions géopolitiques  
et à la persistance de l’inflation, n’a pas encore eu d’impact sur le  
marché du travail. D’après les données les plus récentes, entre  
Achevé de rédiger le 4 avril 2022  
Paolo Ciocca  
Simona Costagli  
décembre 2021 et février 2022, le marché du travail a compté paolo.ciocca@bnlmail.com  
simona.costagli@bnlmail.com  
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QUI SOMMES-NOUS ? Trois équipes d'économistes (économies OCDE, économies émergentes et risque pays, économie bancaire) forment la Direction des Etudes Economiques de BNP Paribas.
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