La vulnérabilité de l’Europe au marché du gaz a évolué au cours de ces dernières années. Son taux de dépendance aux importations a stagné mais son approvisionnement gazier est plus vulnérable aux conditions du marché mondial, depuis 2022, en raison de la recomposition des importations. En outre, en 2026, la conjonction d’un risque géopolitique élevé, dans l’une des principales zones de production, et de la pression du changement climatique sur les consommateurs européens produit un cocktail inédit, source de tensions sur les prix et de forte incertitude sur les perspectives à court terme. Même atténuées, les tensions sur le marché européen du gaz pourraient se prolonger au-delà de l’hiver en raison de la nécessité de reconstituer des stocks notamment.
Alors qu’elle dépend peu des importations de gaz en provenance du Moyen-Orient, l’Europe doit faire face à la nouvelle envolée des prix depuis le déclenchement de la guerre en Iran, en février dernier, hausse qui s’est, en partie, transmise aux prix de l’électricité cet été. En outre, de nouvelles sources de vulnérabilité, notamment climatiques, sont à l’œuvre. Elles incitent à la prudence quant aux perspectives à court terme du marché européen du gaz.
Une exposition croissante de l’Europe aux aléas du marché Contrairement à la crise énergétique de 2022 qui a directement frappé l’Europe, la guerre en Iran affecte indirectement le marché européen du gaz. 80% des exportations de gaz provenant du Moyen-Orient est à destination de l’Asie, mais l’interconnexion croissante entre les deux principales régions importatrices de gaz (Asie et Europe) a diffusé la crise jusqu’en Europe. Depuis 2022, la transmission des chocs aux prix de référence du gaz naturel liquéfié (GNL) sur les marchés européen et asiatique (TTF et JKM) a significativement augmenté, et ce dans les deux sens[1] .
Malgré la baisse d’environ 20% de la consommation européenne de gaz depuis 2022, le remplacement d’environ 60% des importations russes transitant par gazoduc par des achats de gaz naturel liquéfié (Graphique 1 ) a maintenu la vulnérabilité européenne a un niveau élevé. Au vu de l’évolution du marché du GNL – interconnexion croissante entre les marchés européens et asiatiques et importance des contrats spot (environ 1/3 des contrats d’approvisionnement européens[2] ) – l’Europe se retrouve, malgré elle, de plus en plus exposée à la volatilité des prix du gaz.
Exposition européenne croissante au marché du GNL Graphique 1 Sources : Bruegel, BNP Paribas
Par ailleurs, l’autonomisation et la flexibilité croissante du marché mondial du GNL peuvent accroître cette volatilité. La plus forte proportion de contrats de vente de GNL à destination flexible[3] (de 29% à 51% du total entre 2016 et 2025), liée à l’arrivée massive de GNL américain sur le marché, ainsi que la réduction de la part de ceux indexés sur les prix du pétrole (de 70% à 55% sur la même période) ont autonomisé la formation des prix sur le marché du GNL, accroissant, de ce fait, les possibilités d’arbitrage et la flexibilité de ce marché.
Les perturbations majeures du marché du GNL ont contraint la reconstitution des stocks européens La réduction de 85% des exportations de GNL provenant du Qatar et des E.A.U. aux T2 et T3 2026 a été compensée aux deux tiers par, d’une part, la hausse des exportations d’autres pays producteurs (essentiellement les États-Unis) et, d’autre part, la baisse de la demande en Asie et en Europe (qui atteindrait, respectivement, 1,5% et 3% en g.a. en 2026 selon les prévisions de l’AIE[4] ). En raison des dommages causés par la guerre aux infrastructures (17% des capacités de production qataries sont hors service) et de contraintes logistiques propres au marché du GNL (indisponibilité des méthaniers), le marché du GNL n’a que marginalement bénéficié de la reprise des flux transitant par le détroit d’Ormuz depuis le mois de juillet. Dans ce contexte de tensions sur le marché du gaz, le niveau élevé des prix en Europe (environ +174% depuis le déclenchement du conflit) a fortement contraint le rythme de remplissage des stocks européens. Ils atteignaient 75% de leur capacité à la fin du mois d’octobre alors que l’objectif officiel est de 80% (Graphique 2 ).
L'Europe débute l'hiver avec des stocks de gaz historiquement bas Graphique 2 Sources : AGSI, BNP Paribas
Durant l’hiver, des facteurs divergents pourraient stabiliser les prix à un niveau élevé Un niveau des stocks de gaz inférieur à l’objectif fixé par la Commission européenne n’accroît pas le risque de pénurie sur le continent européen. Néanmoins, la vulnérabilité européenne en fin de période hivernale, en cas de vague de froid, obligerait à des achats sur le marché au prix fort. Par ailleurs, d’un point de vue technique, l’exposition aux conséquences d’une vague de froid à la fin de l’hiver est d’autant plus marquée que le taux de retrait des stocks (la facilité avec laquelle un pays en dispose) diminue (en raison de leur niveau plus bas dans les structures de stockage).
Au-delà du niveau des stocks au début de l’hiver, trois éléments vont déterminer la situation à la fin de la saison, période clé de vulnérabilité :
1/ la reprise des exportations en provenance du Golfe, région indispensable au rééquilibrage du marché à court terme ;
2/ les conditions climatiques durant l’hiver ;
3/ la production d’énergie renouvelable.
Selon l’AIE, dans le scénario le plus défavorable (reprise des exportations du Moyen-Orient seulement à partir de la fin du premier trimestre 2027, hiver froid et production d’énergie renouvelable faible), les stocks s’élèveraient à 7% des capacités totales à la fin de l’hiver, contre 33% dans le scénario le plus favorable. De tels niveaux restent significativement inférieurs au niveau moyen des cinq dernières années à cette date : de 80% dans le scénario le plus défavorable et de 18% dans le plus favorable. Cela soutiendrait la demande de restockage au cours des deux trimestres suivants, et donc un maintien des prix à un niveau assez élevé. Pour le moment, une reprise significative des exportations de GNL en provenance du Golfe reste très incertaine, même si le dialogue entre les belligérants a repris de manière indirecte. Plus favorablement, l’évolution actuelle d’un phénomène El Niño très puissant devrait a priori être associé à des températures relativement modérées durant l’hiver à l’ouest de l’Europe. Selon les marchés à terme, les cours du gaz européen ne retrouveraient leur niveau de pré-crise qu’à partir de 2028 (Graphique 3 ).
Les marchés s'attendent à un retour des prix à leur niveau d'avant-crise à partir de 2028 Graphique 3 Sources : Bloomberg, BNP Paribas
Va-t-on vers un pic estival de la demande de gaz ? Au-delà de ces éléments susceptibles de prolonger les tensions sur le marché au cours de la première moitié de l’année 2027, la période estivale pourrait, elle aussi, se caractériser par une demande accrue de gaz. Durant l’été 2026, les conditions climatiques ont freiné la production de certaines énergies renouvelables (les vagues de chaleur et la sécheresse contraignant la production électrique d’origine hydroélectrique[5] et éolienne). Elles ont aussi perturbé la production d’origine nucléaire (en France, la production d’électricité d’origine nucléaire a baissé de 10% environ en glissement annuel entre août et octobre[6] ).
Parallèlement à ces contraintes sur la production d’électricité décarbonée, les vagues de chaleur soutiennent la demande d’électricité, notamment pour la climatisation. Dans ce contexte, en tant qu’élément de flexibilité du mix électrique, le gaz reste un déterminant important des prix de l’électricité en Europe[7] . Au T3 2026, alors que la baisse de la consommation européenne de gaz a principalement touché l’industrie, le secteur résidentiel et le commerce[8] , la consommation des centrales électriques au gaz était 9% supérieure à celle de 2025.
Renforcement des programmes européens Dans ce contexte, et malgré les progrès réalisés dans la décarbonation du mix électrique européen, le niveau élevé des prix du gaz a entraîné la hausse des prix de gros de l’électricité dans la majeure partie des pays européens. Entre juillet et septembre 2026, ils étaient en moyenne 54% plus élevés qu’à la même période un an auparavant.
Dans ce contexte de hausse généralisée des prix de l’énergie, les gouvernements européens ont surtout pris des mesures de soutien au pouvoir d’achat des ménages pour les achats de carburants. Les mesures concernant l’approvisionnement en gaz restent assez limitées. La Commission européenne a reconduit pour 2026 l’objectif de remplissage des stocks européens de 80% (au lieu de 90%). Elle a aussi incité les pays membres à étendre la saison de reconstitution des stocks afin de pouvoir lisser les prix d’achat.
Par ailleurs, les mesures prises en 2022 dans le cadre du programme RePower EU ont été maintenues : réduction de la dépendance au gaz russe avec un objectif d’un arrêt total (gazoduc et GNL) d’ici fin 2027 ; mutualisation des achats de gaz au niveau européen. Le volet « décarbonation et électrification » de ce programme a été renforcé en avril 2026 par le programme Accelerate EU, notamment par le biais de mesures d’accélération de l’électrification de la demande et du développement des infrastructures de réseaux électriques au niveau européen.
Au niveau national, on peut souligner le mécanisme de plafonnement du prix du gaz acheté par les centrales électriques que le gouvernement italien va introduire. En 2025, le gaz fixait le prix de l’électricité en Italie dans 73% des cas (40% en moyenne en Europe). Ce mécanisme de plafonnement, proche de celui introduit en Espagne en 2022, n’est a priori soutenable que sur une courte durée. Son coût risque, en effet, d’être significatif étant donné la dépendance élevée du mix électrique italien au gaz.
***** Une dépendance accrue au marché et les conséquences de la montée du risque climatique sur la production européenne d’électricité modifient les vulnérabilités associées au marché du gaz du continent. Les sources de risque se multiplient et sont plus difficiles à maîtriser. Cela appelle au maintien et au renforcement des efforts de décarbonation des politiques européennes initiées en 2022.
