ÉCONOMIES AVANCÉES
En bref. La semaine a été marquée par d’importantes fluctuations sur les marchés à la suite des résultats des élections de mi-mandat aux États-Unis. Les prix de l’énergie ont terminé la semaine en forte baisse, les rendements obligataires ont légèrement reculé et les cours boursiers ont baissé sur les marchés à forte composante technologique. Ils ont légèrement progressé ailleurs, notamment en Europe. Les données publiées ont confirmé une croissance du PIB globalement résiliente. La Banque d’Angleterre a relevé son taux directeur de 25 pb et laissé entendre qu’elle pourrait aller plus loin. La pression des marchés sur la France s’est quelque peu atténuée.
ÉTATS-UNIS
Nervosité des marchés après les élections et chiffres de l’emploi en forte hausse. La victoire écrasante des démocrates aux élections de mi-mandat (la plus grande vague depuis 1974) a d’abord entraîné un rebond des marchés, alimenté par (i) le soulagement de voir le président reconnaître les résultats et (ii) l’espoir d’une fin rapide de la guerre avec l’Iran (d’où une baisse des cours du pétrole et des rendements obligataires et une hausse des cours boursiers). Mais une forte vague de ventes d’actions a rapidement suivi, le 5 novembre, le S&P 500 reculant de 4,4% et le Nasdaq de 5,0%, effaçant USD 2 700 mds de capitalisation boursière en une seule journée. Le soutien massif des électeurs (46 votes sur 47 en faveur) à des restrictions en matière d’IA, et des candidats — au Congrès et aux postes de gouverneurs — favorables à une limitation de l’expansion des centres de données a provoqué d’importantes corrections dans le secteur de la tech. Le sentiment s’est finalement inversé en fin de semaine, en partie grâce à un rapport sur l’emploi meilleur que prévu : le nombre de salariés a augmenté de 165 000 en octobre, contre un consensus de 70 000, tandis que les chiffres des deux mois précédents ont été révisés à la hausse. Le taux de chômage a par ailleurs légèrement baissé à 4,1%. Le salaire horaire moyen a progressé de 0,4% m/m, soit son rythme mensuel le plus soutenu depuis novembre 2025. L’activité manufacturière s’est également raffermie, l’indice ISM s’élevant à 55,5, tandis que l’indice non manufacturier s’est légèrement affaibli mais à un niveau toujours élevé de 54,5.
À suivre : IPC d’octobre (mardi) ; IPP d’octobre (vendredi).
ZONE EURO
L’énergie fait grimper l’inflation, mais les pressions sous-jacentes restent relativement maîtrisées. L’inflation globale a atteint 4,0% a/a en octobre, son plus haut niveau depuis trois ans, renforçant ainsi les arguments en faveur d’une nouvelle hausse des taux de la BCE en décembre. L’énergie est demeurée le principal moteur de cette hausse, tandis que l’inflation sous-jacente a progressé de 2,6%. L’indicateur de la BCE sur l’évolution des salaires laisse entrevoir un ralentissement de la croissance des salaires négociés à 2,3% d’ici septembre 2027. Parallèlement, les ventes au détail ont reculé de 0,7% m/m en septembre et le taux d’intérêt moyen sur les nouveaux prêts aux entreprises a augmenté de 13 pb pour s’établir à 3,90%.
À suivre : balance commerciale de septembre, deuxième estimation du PIB du T3 et chiffres de l’emploi (vendredi).
Allemagne
L’activité industrielle reprend. Les nouvelles commandes ont rebondi de 4,4% m/m en septembre et la production industrielle a progressé de 0,7% m/m, le secteur automobile affichant des hausses particulièrement marquées tant au niveau des commandes (10,5%) qu’au niveau de la production (17,1%). Les commandes dans le secteur de l’ingénierie mécanique se sont également redressées (+8,3 %), tandis que la production pharmaceutique a progressé de 8,0%. En revanche, les commandes dans l’aéronautique, la construction navale, le secteur ferroviaire et la défense ont chuté de 10,4%, tandis que la production de machines et d’équipements a reculé de 6,5%. L’indice PMI composite d’octobre a été revu à la hausse à 53,4, signe d’une expansion toujours forte.
France
Les véhicules électriques stimulent l’activité, la pression des marchés s’atténue quelque peu. Après avoir soutenu la consommation des ménages au T3, les immatriculations de voitures neuves ont progressé de 7% a/a en octobre (+4% a/a depuis le début de l’année), portées par une nouvelle hausse des ventes de véhicules électriques (+81% a/a en octobre ; +78 % a/a depuis le début de l’année). Parallèlement, la production manufacturière a rebondi de 0,5% m/m en septembre, soutenue par le secteur automobile (+7,5% m/m mais -5,5% a/a) et les biens d’équipement (+2,6% m/m et +4,8% a/a). Toutefois, la production industrielle a reculé de 0,5% m/m (et de 1,3% a/a), en raison d’une baisse de la production d’électricité (-4,2% m/m). L’indice PMI composite d’octobre a été révisé à la baisse de 1,8 point par rapport à l’estimation préliminaire ; il s’établit à 46,6 (-4,5 m/m), plombé par le secteur des services. Cette forte révision à la baisse reflète probablement l’impact des émeutes du 17 octobre sur le moral des acteurs économiques. Toutefois, les épisodes précédents suggèrent que l’activité elle-même ne devrait pas être affectée. Indifférent, à juste titre, au parcours sinueux du projet de budget au Parlement, l’écart OAT-Bund s’est resserré à 155 pb (-10 pb en une semaine) dans un contexte de baisse généralisée des rendements des obligations d’État dans les économies avancées. L’adjudication de dette à long terme de jeudi 5 novembre, la dernière de l’année, a été très bonne. Soucieux d’atteindre 5,4% du PIB de déficit en 2026, le gouvernement a annoncé EUR 3,8 mds de baisses de dépenses pour compenser EUR 3,7 mds de dépenses supplémentaires. D’après le Haut Conseil des finances publiques néanmoins, le déficit atteindra 5,5%. Le budget 2027 sera examiné par le Sénat dès la semaine prochaine dans sa version initiale, après que l’Assemblée nationale a rejeté à l’unanimité sa version amendée qui aurait conduit à un déficit de 5,9%.
À suivre : taux de chômage du troisième trimestre et enquête mensuelle de la Banque de France auprès des entreprises (mardi).
Italie
Les services maintiennent l’économie à flot alors que l’industrie manufacturière recule. L’indice PMI composite a reculé à 50,8 en octobre, son plus bas niveau depuis mai. L’industrie manufacturière se contracte de nouveau à 49,4, son plus faible niveau depuis janvier. En revanche, les services se sont raffermis à 52,0, enregistrant ainsi un cinquième mois consécutif de hausse. Les deux secteurs font état d’une inflation croissante des coûts des intrants et des prix à la production.
ROYAUME-UNI
La Banque d’Angleterre relève ses taux et laisse la porte ouverte à de nouvelles hausses. La BoE a relevé son taux directeur de 25 pb à 4% (première hausse depuis août 2023) à l’issue d’un vote (8 contre 1) plus hawkish que prévu, Catherine Mann s’étant prononcée en faveur d’une hausse de 50 pb. Le rapport de politique monétaire de novembre prévoit que l’IPC atteindra un pic d’environ 5% a/a d’ici mi-2027 et a revu à la hausse les prévisions de croissance pour le T4 2026 à 2,2%, tout en abaissant les prévisions de croissance pour 2027 et 2028. L'indice PMI composite s'est, quant à lui, amélioré pour atteindre 52,9, son plus haut niveau depuis février, les nouvelles commandes enregistrant leur plus forte progression en neuf mois et l'emploi dans le secteur privé augmentant pour la première fois en 25 mois.
À suivre : PIB du troisième trimestre, investissements des entreprises, production industrielle (jeudi).
JAPON
La croissance des salaires s’accélère. Le salaire de base a progressé de 3,7% a/a en septembre et la croissance totale des salaires s’est accélérée à 4,6%, soutenue par le versement de primes importantes. La croissance des salaires réels est restée positive, à 2,2% a/a.
ÉCONOMIES ÉMERGENTES
Sorties d’investissements de portefeuille. Selon les données de l’IIF, les flux d’investissements de portefeuille des non-résidents ont affiché des sorties nettes atteignant USD 33,8 mds en octobre. Ces sorties nettes mensuelles sont les plus élevées depuis mars, et sont en hausse par rapport à septembre (-USD 19,3 mds). Les sorties nettes des marchés actions totalisent USD 31,7 mds, dont USD 28,3 mds en provenance des marchés émergents d’Asie, les doutes sur les rendements des investissements dans l’IA et les prises de bénéfices ayant tout particulièrement frappé les marchés d’Asie du Nord. Taïwan et la Corée ont connu une correction boursière brutale au cours de la première semaine de novembre.
ASIE
PMI : expansion sauf aux Philippines. L’indice PMI de l’ASEAN est passé de 52,1 à 53,1 en octobre, signe d’une accélération de la croissance. L’indice de l’Inde est resté solide malgré un léger recul (54,7). À Taïwan et en Corée du Sud, les PMI manufacturiers ont reculé mais sont restés en territoire d’expansion, à respectivement 54,9 et 51,3. La croissance du PIB réel de l’Indonésie s’est accélérée à 5,5% a/a au T32026, contre 5,3% au T2, enregistrant ainsi sa hausse la plus rapide depuis 2013.
Chine
La Banque populaire de Chine (PBOC) intervient face à la correction boursière qui s’accentue. La Banque centrale a augmenté son recours à des outils de liquidité destinés à soutenir les achats d’actions, notamment : la ligne de prêt destinée aux rachats d’actions et aux augmentations de participation, et une troisième série de lignes de swap de liquidité destinées aux sociétés de valeurs mobilières, aux fonds et aux compagnies d’assurance (SFISF) — 31 institutions en ont sollicité, pour un montant de plus de RMB 100 mds. Ces mesures font suite aux lourdes pertes enregistrées sur les marchés boursiers entre juin et octobre. La PBOC a également relevé le taux des réserves obligatoires sur les dépôts en devises étrangères, de 4% à 6% à compter du 15 novembre, afin de freiner l’appréciation du renminbi.
Pressions inflationnistes faibles. En octobre, l’inflation mesurée par l’IPC a ralenti à 0,7% a/a, contre 0,9% en septembre. Les prix des carburants ont augmenté de 20,2% a/a, ceux des denrées alimentaires ont baissé de 2,9% et l’inflation sous-jacente a ralenti à 0,8% a/a (contre 1,0%). L’inflation des prix à la production a continué d’accélérer (à 5,7% contre 5,0% en septembre), principalement sous l’effet de la hausse des prix de l’énergie et des produits électroniques.
À suivre : données sur le commerce extérieur (mardi).
EMEA
Europe centrale
Les indices PMI sont en territoire d’expansion, sauf en Roumanie. Le PMI de la Pologne a franchi la barre des 50 pour la première fois depuis avril 2025, porté par les commandes à l’exportation. Le PMI a également progressé en République tchèque (55), soutenu par les nouvelles commandes, la production et l’emploi. Le PMI de la Hongrie a légèrement reculé à 53,1.
La Banque centrale polonaise a maintenu son taux inchangé et la République tchèque a relevé le sien, comme prévu.
Golfe
Les indices PMI du Golfe font preuve de résilience, à l'exception du Qatar (dont l’indice continue de se détériorer pour s'établir à 46,3).
Arabie saoudite : un très large déficit budgétaire se profile. L'Arabie saoudite a enregistré un déficit budgétaire de USD 22,5 mds au T3 en recul de 5% a/a. Mais sur les neuf premiers mois de 2026, le déficit budgétaire a atteint USD 65,1 mds, contre 48 mds en 2025, malgré des recettes plutôt satisfaisantes (+2,8% au total, +7,8% pour les recettes non pétrolières, -1,3% pour les recettes pétrolières). La hausse de 8% des dépenses au cours des trois premiers trimestres, due en partie à la guerre, compliquera la réalisation de l’objectif révisé pour 2026 (déficit de 4,9% du PIB).
AMÉRIQUE LATINE
Les indices PMI demeurent faibles, sauf en Colombie où le PMI est en territoire d’expansion. La Banque centrale du Brésil suspend ses baisses de taux, celle du Mexique procède à une baisse tout en laissant entrevoir une prochaine pause. Le 4 novembre, la Banque centrale du Brésil a maintenu son taux Selic à 13,75%. Elle interrompt ainsi une série de cinq baisses consécutives dans un contexte d’inflation en hausse (4,6% a/a en septembre, contre 4,2% auparavant), de forte dépréciation du real après les élections due à des inquiétudes sur les finances publiques et de hausse des prix de l’énergie. La Banque centrale a également revu à la hausse sa prévision d’inflation pour 2027, la portant à 4,7% (contre 3,9% auparavant) et a supprimé son orientation prospective, laissant entrevoir de nouvelles baisses à court terme. La Banque centrale du Mexique a abaissé de manière inattendue son taux directeur de 25 pb à 6,25% le 5 novembre. Cette décision a été prise malgré une inflation supérieure à l’objectif (3,5% contre un objectif de 3%), une dépréciation du peso de plus de 9% face au dollar US depuis septembre et une croissance relativement forte du PIB au T3 (3,2% a/a). La Banque centrale a toutefois indiqué que les taux resteraient inchangés pendant longtemps.
MATIÈRES PREMIÈRES
Pétrole et gaz : l’apaisement géopolitique entraîne un revirement spectaculaire des prix de l’énergie. Les marchés ont traduit le reflux du risque d’escalade du conflit à court terme par une forte baisse des prix. Ils évoluent toutefois sans direction claire, oscillant entre des signaux positifs (la reprise des négociations indirectes entre les belligérants) et d’autres moins favorables (augmentation des dommages subis par les navires dans le détroit d’Ormuz). Le Brent a chuté de 7,6% cette semaine, à 96,8 USD/baril, les marchés ayant intégré une diminution du risque d’escalade du conflit à court terme. Les prix du gaz en Europe ont suivi la même tendance, reculant de 7,7% à 87,6 EUR/MWh. Les stocks commerciaux de brut aux États-Unis ont continué de baisser, mais de manière plus modérée qu’au cours des quatre semaines précédentes. L’effet des élections américaines sur les marges de raffinage du diesel a été bien plus limité que sur le brut. Le remplissage des stocks de gaz de l’UE atteint 75% de leur capacité (contre un objectif de 80%).
a/a = année sur année
m/m = mois sur mois
pb = point de base
pp = point de pourcentage
mb = million de barils
