Eco Pulse

Allemagne : pâles perspectives

23/11/2023
PDF

L’Allemagne vient d’accumuler 4 trimestres de stagnation ou de croissance négative et les indicateurs de climat des affaires suggèrent que l’activité serait restée largement déprimée au début du 4e trimestre : les conditions contemporaines d’activité restent proches de leurs plus bas tant dans l’enquête IFO que dans l’enquête ZEW (-80 pour ce dernier en novembre). En ligne avec cet environnement déprimé, la production dans des secteurs clés (automobile, chimie et métallurgie) a de nouveau fléchi en septembre (au T3, elle est désormais près de 15% inférieure au pic atteint fin 2017 pour chacun de ces secteurs). Les exportations n’offrent pas de relais de croissance (-6% a/a au T3, chiffres en valeur de balance commerciale, source Destatis).

La conjonction d’une longue période de croissance faible et d’une forte réduction de l’inflation sur les composantes volatiles (énergie, alimentation) a permis une forte baisse de l’inflation globale. Cette dernière a atteint 3% a/a en octobre selon l’indice harmonisé (un niveau inédit depuis juin 2021) contre 11,6% a/a il y a un an. Après une forte baisse en septembre et en octobre, l’inflation en glissement annuel devrait se stabiliser autour de son niveau actuel dans les prochains mois.

La dégradation de la conjoncture a fini par peser sur le marché du travail : au 3e trimestre, la longue période de créations d’emploi soutenues (94 000 en moyenne par trimestre de mi-2022 à mi-2023) a laissé la place à des destructions (près de 6 000 entre juin et septembre). Le climat de l’emploi de l’IFO qui s’est établi en dessous de sa moyenne de long-terme (à 96 en octobre) signale une dynamique toujours modérée en début de 4e trimestre.

L’indice des nouvelles commandes domestiques adressées à l’industrie s’est contracté pour atteindre un nouveau point bas en septembre (-12% a/a), notamment en raison d’une baisse de la demande en biens d’équipement, ce qui pourrait suggérer un repli de l’investissement en machines et équipement, jusqu’ici résilient. La confiance des ménages, de nouveau en baisse à -28 en novembre (contre -24 en juin et +3 en moyenne historique), n’augure pas non plus d’un rebond de la demande.

Le salut pourrait venir de la demande étrangère (léger rebond de l’indice des nouvelles commandes à l’export). Toutefois, ce retour à la croissance n’interviendrait qu’en 2024 et. Avant cela, nous nous attendons à une nouvelle baisse du PIB allemand au 4e trimestre de cette année (-0,1% t/t).

Stéphane Colliac (achevé de rédiger le 23/11/2023)

Évolution mensuelle des indicateurs de l’Allemagne*
Croissance du PIB
LES ÉCONOMISTES AYANT PARTICIPÉ À CET ARTICLE

Découvrir les autres articles de la publication

Global
Baromètre de l'OCDE - Novembre 2023

Baromètre de l'OCDE - Novembre 2023

Le spectre des premières estimations de la croissance du 3e trimestre est assez large, entre un chiffre très positif aux États-Unis (1,2% t/t) et un retour à la stagnation en Europe (-0,1% t/t en zone euro et 0% t/t au Royaume-Uni), après une accélération passagère au 2e trimestre. Dans le même temps, la croissance japonaise a enregistré une nette correction (-0,5% t/t) après deux trimestres très positifs. Les données de conjoncture, d’inflation et de marché du travail publiées au mois d’octobre font toutes état, plus ou moins, d’un refroidissement [...]

LIRE L'ARTICLE
Zone euro
Zone euro : Le T3 marquera-t-il le point bas de l‘activité ?

Zone euro : Le T3 marquera-t-il le point bas de l‘activité ?

Sans décrocher, les indices de confiance pour la zone euro confirment la phase actuelle de stagnation qui devrait se prolonger au 4e trimestre 2023 [...]

LIRE L'ARTICLE
France
France : l’hiver approche

France : l’hiver approche

L’économie française est marquée par des signes croissants de refroidissement, en termes d’activité, d’emploi et d’inflation [...]

LIRE L'ARTICLE
Italie
Italie : Les créations d’emploi se poursuivent, malgré la conjoncture dégradée

Italie : Les créations d’emploi se poursuivent, malgré la conjoncture dégradée

Les enquêtes de conjoncture restent très dégradées [...]

LIRE L'ARTICLE
Espagne
Espagne : Le secteur manufacturier continue de sous-performer

Espagne : Le secteur manufacturier continue de sous-performer

La progression de l’indice des prix à la consommation harmonisé (HIPC) se renforce à nouveau à +3,5% a/a au mois d’octobre (+0,21 pp) [...]

LIRE L'ARTICLE
États-Unis
États-Unis : Ralentissement à venir

États-Unis : Ralentissement à venir

Selon la première estimation du BEA (Bureau of Economic Analysis), l’économie américaine a franchement accéléré au T3, la croissance du PIB s’élevant à +1,2% t/t (+0,7 pp) [...]

LIRE L'ARTICLE
Royaume-Uni
Royaume-Uni : Du mieux sur le front de l’inflation

Royaume-Uni : Du mieux sur le front de l’inflation

L'inflation des prix à la consommation a enregistré un très net repli en octobre, passant de 6,6% en glissement annuel en septembre, à 4,6% [...]

LIRE L'ARTICLE
Japon
Japon : La consommation des ménages toujours en panne

Japon : La consommation des ménages toujours en panne

L’estimation préliminaire du PIB pour le T3 montre une contraction de -0,5% t/t, tandis que les dernières enquêtes de conjoncture confirment le ralentissement de l’activité [...]

LIRE L'ARTICLE