Évolution trimestrielle des indicateurs
Croissance du PIBL’activité industrielle a connu un net rebond en janvier (+3,5% m/m), après un repli également notable en décembre (-2,4% m/m). Les biens intermédiaires et la construction, en nette baisse en décembre, retrouvent ainsi un niveau de production voisin de celui de novembre (voire supérieur pour la construction). Les enquêtes sur le climat des affaires signalent une amélioration notable de la conjoncture, dont l’indice de l’IFO qui a rebondi de 84,4 en octobre 2022 à 91,1 en février 2023. Le niveau encore assez faible de cet indice suggère toutefois, au-delà de l’amélioration de janvier, une activité relativement atone.
La consommation privée a connu un net repli de 1% t/t au 4e trimestre 2022, à relier au plus bas atteint par la confiance des ménages en octobre (-42,8 selon GFK). Or, cette dernière s’est redressée depuis (-30,5 en mars 2023), une amélioration portée par les anticipations des ménages, qu’elles soient économiques ou relatives au revenu : indices à +6 et -27,3 respectivement en février, près de 28 et 40 points au-dessus de leur niveau de septembre.
Ce sentiment que le pire serait passé renvoie à la dynamique de l’inflation : un pic en octobre 2022 (11,6% a/a) avant un repli, en raison du blocage des prix de l’énergie par le gouvernement fédéral. La désinflation reste toutefois graduelle, avec une hausse des prix de 9,3% a/a encore en février (9,2% en janvier), tandis que l’inflation sous-jacente s’élève encore à 5,2% a/a en février après 5,4% a/a en décembre.
Le climat de l’emploi, selon l’enquête IFO, s’améliore depuis le creux enregistré au mois d’octobre 2022 (97,8), mais encore partiellement (99,4 en février), au regard du passé (indice au-dessus de 100 entre mai 2021 et août 2022). Pour autant, les créations d’emplois ont repris à un rythme plus prononcé en janvier 2023 (+64K, ou 0,14% m/m). Ce dynamisme comporte toutefois probablement un effet de rattrapage après le ralentissement au 2nd semestre 2022, dans un contexte de pénuries de main d’œuvre encore importantes.
Après une croissance négative au 4e trimestre 2022 (-0,4% t/t), notre prévision indique qu’elle le serait restée au 1er trimestre 2023 (-0,2% t/t). Toutefois, les dernières données conjoncturelles suggèrent un risque à la hausse sur cette prévision.
Stéphane Colliac (achevé de rédiger le 20/03/2023)
