Eco Pulse

Allemagne : une récession? Quelle récession?

24/04/2023
PDF

La croissance de l’activité industrielle observée en janvier (+3,7% m/m) et en février (+2% m/m) suggère plus qu’un simple rebond technique corrigeant la baisse de décembre dernier (-2,4% m/m). Certains secteurs, comme la métallurgie, auraient connu au 1er trimestre 2023 un rattrapage par rapport à un 4e trimestre 2022 difficile. A contrario, les matériels de transport présentent un acquis de croissance pour le 1er trimestre 2023 de +6,2%, après une progression déjà forte au T4 2022 (+7,5% t/t). Ils bénéficient d’un autre effet de rattrapage lié à la réduction des difficultés d’approvisionnement. L’amélioration de l’activité industrielle transparaît également dans l’enquête IFO de mars où 5 secteurs sur 22 apparaissent en boom : il s’agit encore d’une minorité de secteurs mais c’est la proportion la plus élevée depuis février 2022.

Évolution trimestrielle des indicateurs de l'Allemagne

Sources : Refinitiv, BNP Paribas

Après un net repli de 1% t/t au 4e trimestre 2022, une stabilisation de la consommation privée est plausible au 1er trimestre, notamment parce que le rebond de la confiance des ménages (de -42,8 en octobre à -29,5 en avril selon GFK) ne se traduit pas dans l’indice de leurs intentions d’achats
(-17 en mars contre -17,5 en octobre 2022).

Ce relatif attentisme des consommateurs allemands fait écho à la dynamique de l’inflation. Si la désinflation peut apparaître déjà conséquente – l’inflation est passée de 11,6% a/a en octobre 2022 à 7,8% a/a en mars 2023 – c’est surtout en raison du reflux des prix de l’énergie (consécutif notamment au blocage des prix de l’énergie par le gouvernement fédéral). L’inflation dans les services a, en parallèle, continué de croître pour atteindre 4,8% a/a en mars (contre 3,5% a/a en octobre 2022).

Le climat de l’emploi, selon l’enquête IFO, témoigne d’une amélioration modérée (99,9 en mars, 2 points au-dessus de sa moyenne historique), en cohérence avec les 96K créations d’emplois en janvier-février, soutenues par la croissance de l’activité et les importantes pénuries de main d’œuvre. Cette croissance de l’emploi rattrape en partie la faiblesse observée au 2nd semestre 2022.

Après un chiffre très négatif au 4e trimestre 2022 (-0,4% t/t), la croissance du PIB allemand devrait nettement se redresser au 1er trimestre 2023 (+0,2% t/t), un dynamisme en partie lié à des effets de rattrapage, mais également soutenu en partie par le rebond de l’activité des matériels de transport que l’on identifie comme plus pérenne.

Croissance du PIB

Sources : Refinitiv, BNP Paribas

Stéphane Colliac (achevé de rédiger le 19/04/2023)

LES ÉCONOMISTES AYANT PARTICIPÉ À CET ARTICLE

Découvrir les autres articles de la publication

Global
OCDE : Baromètre d'avril 2023

OCDE : Baromètre d'avril 2023

En mars, la conjoncture des principales économies de l’OCDE est restée positive [...]

LIRE L'ARTICLE
Zone euro
Zone euro : quelle est l’ampleur de la résistance de la croissance ?

Zone euro : quelle est l’ampleur de la résistance de la croissance ?

La première estimation de la croissance en zone euro au 1er trimestre 2023, publiée vendredi 28 avril, permettra de quantifier la résistance signalée par la plupart des données d’enquête et d’activité disponibles [...]

LIRE L'ARTICLE
France
France : le salut viendra-t-il des exportations?

France : le salut viendra-t-il des exportations?

Les entreprises ont bénéficié d’un léger rebond du climat des affaires au 1er trimestre 2023, d’1 point en moyenne en comparant février et mars à la moyenne des cinq mois précédents [...]

LIRE L'ARTICLE
Italie
Italie : la croissance devrait repasser dans le vert au T1 2023

Italie : la croissance devrait repasser dans le vert au T1 2023

Selon nos prévisions actuelles, la contraction de l’activité économique italienne, enregistrée au dernier trimestre 2022, n’aurait été que temporaire et serait suivie d’un rebond du PIB de 0,3% t/t au premier trimestre 2023 [...]

LIRE L'ARTICLE
Espagne
Espagne : une consommation mieux orientée après un dernier trimestre 2022 décevant?

Espagne : une consommation mieux orientée après un dernier trimestre 2022 décevant?

Les enquêtes PMI enregistrent un net regain depuis le début de l’année. L’indice composite a notamment atteint son meilleur niveau en près d’un an et demi (58,2), tiré par les services (59,4) [...]

LIRE L'ARTICLE
États-Unis
États-Unis : une croissance imperméable aux chocs?

États-Unis : une croissance imperméable aux chocs?

D’après la dernière estimation GDPNow de la Réserve fédérale d’Atlanta pour le T1 2023, la croissance américaine resterait élevée (2,5% en rythme trimestriel annualisé) [...]

LIRE L'ARTICLE
Royaume-Uni
Royaume-Uni : la contraction devrait attendre le 2e trimestre

Royaume-Uni : la contraction devrait attendre le 2e trimestre

Le PIB britannique a stagné en février selon l’ONS, après une hausse de 0,4% m/m en janvier [...]

LIRE L'ARTICLE
Japon
Japon : un rebond à relativiser

Japon : un rebond à relativiser

Un rebond de l’activité japonaise est attendu au premier trimestre 2023, en lien avec l’amélioration des enquêtes de confiance auprès des entreprises et des ménages [...]

LIRE L'ARTICLE