La croissance devrait avoir tenu bon au 3e trimestre, comme déjà en 2025 et au 1er semestre 2026, malgré les chocs successifs ( voir notre analyse ) . La prolongation du conflit au Moyen-Orient a entraîné une inflation plus durable ; la sécheresse s’est accentuée dans de nombreux pays ; la remontée des taux d’intérêt s’est renforcée pour les taux courts – la Fed et la BCE ayant toutes les deux relevé leurs taux en septembre – et de façon plus manifeste encore pour les taux longs, dont la hausse s’est accélérée à partir de septembre.
Toutefois, nos nowcasts montrent que la croissance plie mais ne rompt pas dans la plupart des pays avancés. Les chiffres de PIB (attendus le 29 octobre pour les États-Unis et le 30 octobre pour la zone euro et ses pays membres) devraient le confirmer. En zone euro, le momentum serait stable (hors Irlande dont le PIB est volatil). En Allemagne, la croissance se poursuit de façon ininterrompue depuis le 4e trimestre 2025, tandis que la France aurait renoué avec elle après une stagnation au 1er semestre. Aux États-Unis, la croissance aurait même augmenté, selon le GDP now de la Fed d’Atlanta, toujours portée par l’IA mais aussi de plus en plus par d’autres secteurs.
Zone euro : une résistance de fond Selon notre nowcast , la croissance aurait diminué au T3 (à 0,3% t/t) mais la dynamique aurait été stable hors Irlande (le PIB irlandais est volatil et a fortement contribué à la croissance du T2 2026). Hors Irlande, la croissance serait donc stable par rapport au rythme moyen du 1er semestre, signe de la résistance de fond de la zone euro. Cette dynamique s'est, par ailleurs, étendue à un nombre croissant de secteurs (voir notre analyse )
Zone euro : une résistance de fond France : une légère croissance, malgré tout La multiplication de chocs n’aurait pas empêché la France de renouer avec la croissance au 3e trimestre, avec 0,2% t/t selon notre nowcast er semestre. Au 3e trimestre, la sécheresse s’est aggravée et l’atonie de la production industrielle s’est poursuivie. Mais la production des services marchands a enregistré un rebond en juillet-août, notamment dans les services aux entreprises, la restauration, le numérique et l’immobilier. Concernant ce dernier secteur, cela suggère une meilleure tenue de l’investissement résidentiel après un mauvais 1er semestre. L’investissement des entreprises aurait fait de même (dynamisme des flux de crédit, investissements liés à l’IA). La consommation des ménages aurait légèrement augmenté, soutenue par la hausse des achats de véhicules électriques.
France : une légère croissance, malgré tout
Allemagne : la croissance reste solide Le rebond de l’activité, observé au 1er semestre, se modère mais se poursuit. Notre nowcast suggère un quatrième trimestre consécutif de croissance au T3 (0,2% t/t après 0,3% au T4 2025, 0,4% au T1 2026 et 0,3% au T2). L’activité a légèrement ralenti dans le secteur manufacturier, selon l'enquête PMI de septembre (53,9 ; -0,4 m/m). La dépense publique continuera de soutenir l'activité, avec la montée en puissance des dépenses dans la défense et les infrastructures. Ces dernières bénéficient aux travaux publics, dont l’activité est à son plus haut niveau depuis novembre 2021 (avec une croissance de 2,5% 3m/3m en août). Les exportations (+4,4% a/a entre janvier et août par rapport à la même période de 2025) restent le principal moteur de la croissance, bénéficiant notamment de leur réorientation vers l'Europe (+7,2%).
Allemagne : la croissance reste solide États-Unis : une expansion que l’inflation n’altère pas La croissance aurait accéléré au 3e trimestre. Le GDP Now de la Fed d’Atlanta la place à 3,5% en rythme annualisé (AR), en ligne avec notre prévision de 3,7% (0,9% en rythme non annualisé), contre 2,2% AR au T2. Elle reste portée par le dynamisme de la demande intérieure. La consommation résiste à la résurgence de l’inflation et le cycle d’investissement tiré par l’IA demeure solide, ce que montrent les ventes au détail et les commandes de biens d’équipement (hors défense et aéronautique). Ainsi, la croissance de la composante sous-jacente des « final sales to private domestic purchasers [1] » devrait à nouveau excéder 4% AR. En revanche, la contribution du commerce extérieur serait à nouveau négative en raison des besoins liés à l’IA. Les données d’enquête confirment un momentum solide et généralisé. L’ISM est solidement ancré en zone de croissance (moyenne trimestrielle de 54,9 dans l’industrie et dans les services). Ces données d’enquête soulignent, dans le même temps, la persistance des pressions sur les prix des intrants et les chaînes d’approvisionnement.
États-Unis : une expansion que l’inflation n’altère pas
