Eco Perspectives

Pays-Bas : 2024 en demi-teinte mais meilleure que 2023 ?

30/01/2024
PDF

Le pays est entré en récession dans le courant de l’année 2023, comme son voisin allemand, mais 2024 devrait être meilleure car le futur gouvernement disposera de moyens financiers pour relancer la dynamique économique. Il faudra un peu de patience toutefois pour que les choses se mettent en place. La conjoncture hollandaise reste fortement exposée au contexte international, très tendu en ce début d’année.

CROISSANCE ET INFLATION

La formation d’un nouveau gouvernement est en cours et s’effectue dans un contexte économique dégradé. Le pays affiche déjà trois trimestres de croissance négative et tout porte à croire que l’avenir restera sombre à court terme. Les Pays-Bas sont en récession, comme l’Allemagne, et le fait qu’il s’agisse d’une économie très exposée au contexte international laisse présager une année 2024 en demi-teinte sur le plan de la croissance. Les principaux marchés à l’exportation devraient ralentir cette année, qu’il s’agisse des voisins européens, des États-Unis ou encore de la Chine.

Le PIB hollandais a commencé à reculer dès le premier trimestre de 2023, propulsant le pays en récession dès l’automne. Sur l’ensemble de l’année, la croissance sera donc très faible, mais nous tablons sur une légère amélioration en 2024, grâce aux mesures de soutien au pouvoir d’achat que devrait prendre le nouveau gouvernement, une fois formé. Le marché du travail reste également bien orienté, avec un taux de chômage toujours très bas (3,6%) et une croissance des salaires qui devrait rester élevée. La confiance des consommateurs, fortement ébranlée par la pandémie en 2020, est actuellement en train de s’améliorer quelque peu, aidée en cela par le ralentissement notoire de la hausse des prix et les perspectives de baisse des taux.

La demande extérieure est une composante très importante de la croissance aux Pays-Bas car l’économie est extrêmement ouverte sur le reste du monde. La somme des exportations et des importations y représente environ le double du PIB. La dégradation du climat économique international a fait d’importants dégâts sur les exportations et les importations, qui ont reculé de pratiquement 4% en volume sur 2023, alors qu’elles avaient cru de manière remarquable en 2021 et 2022, avec des hausses proches de 15%. Le pays a néanmoins été capable de continuer à engranger un excédent important de sa balance commerciale, affichant un surplus proche de EUR 11 mds en 2023, contre EUR 6 mds au cours des années précédentes. Le surplus de la balance courante s’est également amélioré, passant de 5% du PIB en 2020 à 10% en 2023.

Net reflux de l’inflation

L’inflation reflue nettement depuis octobre 2022, en ligne avec la décrue des prix de l’énergie sur les marchés mondiaux. Un pic de 17% a/a a été atteint à l’automne 2022 (selon la mesure harmonisée d’Eurostat), avant une détente rapide qui a permis de terminer l’année 2023 sur un rythme de progression des prix proche de 1%. L’inflation sous-jacente reste plus élevée, comme c’est le cas dans plusieurs autres pays européens, notamment parce que l’inflation dans le secteur des services se révèle plus tenace que prévu. Elle était toutefois redescendue de 8% au plus haut, à 3,3% au mois de décembre 2023. Pour 2024, la tendance devrait se poursuivre et nous tablons sur un taux d’inflation moyen proche de 3%, contre 4,1% en moyenne en 2023.

Immobilier à la peine mais phénomène temporaire

L’immobilier résidentiel a subi de fortes perturbations tout au long de l’année 2023 en réponse à la hausse des taux d’intérêt. Les acheteurs sont devenus frileux, les banques également, de sorte que les prix ont reculé légèrement, après avoir enregistré des hausses folles en 2020 et 2021. L’année 2023 s’étant achevée sur une détente des taux d’intérêt obligataires, l’immobilier semble déjà reprendre quelques couleurs dans plusieurs pays, dont les Pays-Bas. En fonction de la tournure que prendront les événements en 2024 sur les marchés financiers, cette tendance pourrait se poursuivre et le secteur de la construction pourrait voir ses perspectives s’améliorer. Toute l’économie hollandaise pourrait profiter d’une légère amélioration, en particulier, si comme les marchés l’anticipent, la Banque Centrale Européenne finit par assouplir sa politique monétaire grâce à l’amélioration des chiffres d’inflation.

L’investissement des entreprises avait, quant à lui, démarré l’année 2023 sous de bons auspices avant que la situation ne se dégrade avec la détérioration de la confiance des patrons d’entreprises, découragés par le mauvais contexte économique international et la hausse du coût du crédit. Au final, l’investissement total aurait quand même progressé d’environ 3% sur l’ensemble de 2023, chiffre nettement supérieur à celui observé en 2022 (1,8%). 2024 s’annonce, en revanche, moins prometteuse, car il faudra du temps pour que l’effet négatif des hausses de taux amorcées en 2022 s’estompe et beaucoup dépendra de la tournure que prendront les éléments au niveau international dans un contexte géopolitique tendu.

Vers un léger déficit des comptes publics

En conclusion, notons que le pays dispose de moyens budgétaires importants pour faire repartir l’activité économique car la dette publique avoisine les 50% du PIB, tandis que le déficit budgétaire est lui pratiquement inexistant. La future coalition autorisera sans aucun doute un léger déficit des comptes publics : le chiffre d’un déficit proche de 2% du PIB est souvent évoqué. Ceci peut sembler élevé aux yeux des citoyens hollandais, mais il est à relativiser au niveau européen.

Achevé de rédiger le 12/01/2024

LES ÉCONOMISTES AYANT PARTICIPÉ À CET ARTICLE

Découvrir les autres articles de la publication

Global
2024 : année critique

2024 : année critique

L’année 2023 s’est terminée sur une note d’espoir suscitée par les anticipations de baisses de taux et les signes de stabilisation, voire de redressement, des enquêtes de confiance. Cette note d’espoir ne s’est pas dissipée en ce début d’année 2024 [...]

LIRE L'ARTICLE
États-Unis
États-Unis : Au-delà des attentes

États-Unis : Au-delà des attentes

L’éventualité d’une récession américaine consécutive au resserrement monétaire semble désormais écartée face à la résilience d’une économie qui a encore progressé de 0,8% t/t au T4 2023 et 2,5% en moyenne sur l’ensemble de l’année [...]

LIRE L'ARTICLE
Chine
Chine : Bilan 2023 : des fragilités

Chine : Bilan 2023 : des fragilités

En 2023, le rebond post-Covid de l’activité économique chinoise a été moins vigoureux qu’espéré [...]

LIRE L'ARTICLE
Japon
Japon : La bascule monétaire se rapproche

Japon : La bascule monétaire se rapproche

Catastrophe naturelle, crise politique : l’année 2024 débute difficilement pour le Japon [...]

LIRE L'ARTICLE
Zone euro
Zone euro : l’inflation reflue, la BCE contrôle

Zone euro : l’inflation reflue, la BCE contrôle

L’activité en zone euro devrait se renforcer légèrement en 2024, portée par le reflux de l’inflation et le début du cycle baissier des taux directeurs, qui interviendrait en avril d’après nos prévisions [...]

LIRE L'ARTICLE
Allemagne
Allemagne : A quand le retour de la croissance ?

Allemagne : A quand le retour de la croissance ?

Le ralentissement conjoncturel que connaît l’économie allemande, similaire à celui traversé par la zone euro, s’inscrit dans une stagnation plus ancienne : le dernier trimestre de croissance significative datant du T3 2022 [...]

LIRE L'ARTICLE
France
France : Forces et faiblesses de la croissance

France : Forces et faiblesses de la croissance

La croissance française s’est affaiblie en 2023, comme en témoigne le bas niveau atteint en décembre par les indicateurs de climat des affaires. Toutefois, 2024 devrait amorcer la voie de la reprise [...]

LIRE L'ARTICLE
Italie
Italie : une reprise plus lente et plus incertaine

Italie : une reprise plus lente et plus incertaine

En 2023, la reprise italienne a ralenti, avec quelques à-coups. Après avoir soutenu la croissance au premier semestre, l’investissement s’est inscrit en recul. De son côté, la consommation a surpris à la hausse (+1,5 % par rapport au T4 2022) [...]

LIRE L'ARTICLE
Espagne
Espagne : La consommation des ménages reste le principal facteur de croissance

Espagne : La consommation des ménages reste le principal facteur de croissance

Au troisième trimestre 2023, la croissance espagnole s’est légèrement modérée à 0,3% t/t [...]

LIRE L'ARTICLE
Belgique
Belgique : Un double choc qui entraîne des investissements durables

Belgique : Un double choc qui entraîne des investissements durables

L’économie belge devrait continuer à croître à son rythme actuel pendant quelques trimestres [...]

LIRE L'ARTICLE
Grèce
Grèce : le redressement se poursuit

Grèce : le redressement se poursuit

La croissance en Grèce devrait être à nouveau au rendez-vous en 2024, mais l’activité a montré des signes d’essoufflement au second semestre 2023. Le PIB réel a stagné au T3 2023 et l’emploi s’est replié de 0,5% t/t [...]

LIRE L'ARTICLE
Royaume-Uni
Royaume-Uni : À la recherche d’un second souffle

Royaume-Uni : À la recherche d’un second souffle

L’économie britannique flirte avec la récession [...]

LIRE L'ARTICLE
Suède
Suède : Après la récession, un léger mieux en perspective

Suède : Après la récession, un léger mieux en perspective

La conjonction de l’envolée de l’inflation et du resserrement monétaire pour la combattre a entraîné l’économie suédoise en récession. La baisse de la consommation des ménages et de l’investissement résidentiel en a constitué les moteurs principaux [...]

LIRE L'ARTICLE