Eco Flash 21-11 // 28 mai 2021
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prévoyait en juin 2020 une baisse du PIB de plus de 10% en zone euro
tandis que la Banque centrale européenne tablait sur une récession de
RÉVISIONS DES PRÉVISIONS DE TAUX DE CHÔMAGE
POUR 2020 EN ZONE EURO
-
8,7%. Lors des exercices de prévisions de septembre-octobre, puis de
décembre-janvier, le FMI comme la BCE avaient revu à chaque fois à la
hausse leurs prévisions de croissance pour la zone euro. Finalement, la
récession enregistrée en zone euro l’an dernier (-6,8%) a été historique
mais moindre que ce que beaucoup d’institutions anticipaient.
1
2%
10%
8%
L’effet de cette crise sur le marché du travail était également méconnu,
et il le reste aujourd’hui. Là encore, les prévisions de taux chômage au
premier semestre 2020 faisaient état d’une hausse plus marquée que ce
qui a finalement été observé. La BCE, comme le montre le graphique 2,
a revu à la baisse ses projections de taux de chômage pour la zone euro
entre juin 2020 (environ 10%) et mars 2021 (environ 8%). Pour l’heure,
à l’aide du soutien public massif, la hausse du taux de chômage en zone
euro a été contenu au regard de l’ampleur du choc sur l’activité. Il a
atteint 8,1% de la population active en mars 2021, en baisse de l’ordre
de 0,6 point depuis son pic du mois d’août l’année dernière.
6%
4%
2%
0%
BCE juin 2020,… BCE sept. 2020,… BCE déc. 2020,… BCE mars 2021
GRAPHIQUE 2
SOURCE : BCE
COMMENT EXPLIQUER LE MANQUE DE CONFIANCE DES
PRÉVISIONNISTES QUANT À LA CAPACITÉ DE RÉSILIENCE
DE LA ZONE EURO?
ALLEMAGNE : INDICES PMI SERVICES ET STRINGENCY INDEX
9
0
Stringency Index
PMI Services
Comme indiqué plus haut, cette crise a modifié les comportements
des agents économiques. Les ménages, malgré une perte moyenne de
revenus relativement contenue, ont, par contrainte ou précaution, peu
consommé en 2020, et ont ainsi accumulé une épargne additionnelle
très importante. Les entreprises ont de leur côté absorbé une partie du
choc de la Covid. Dans certains services marchands, notamment, les
problèmes de liquidité sont prégnants. Dans ce contexte, les ménages
et les entreprises semblent toutefois avoir fait preuve d’une certaine
adaptabilité, ce que l’analyse économique a pu mal appréhender.
80
70
60
50
40
30
20
10
0
L’adaptation des acteurs économiques aux mesures de restrictions
sanitaires peut en partie s’observer sur les deux graphiques ci-dessous.
Ils représentent, pour l’Allemagne et pour la France, l’indice PMI
services et le Stringency Index d’Oxford. Cet indice évalue le degré de
restrictions sanitaires mises en place dans chaque pays. Intuitivement,
on anticiperait qu’une hausse du Stringency Index – c’est-à-dire un
durcissement des restrictions – entraîne une baisse du PMI, c’est-à-dire
une activité moins dynamique. C’est effectivement ce que l’on observe
de manière claire, en Allemagne comme en France, lors des premiers
confinements du printemps 2020. Le durcissement sensible des
restrictions sanitaires dans les pays européens a mis un coup de frein
brutal à l’activité, le PMI services baisse donc sensiblement. Depuis
lors, cette corrélation négative semble moins évidente. La hausse des
restrictions en fin d’année dernière, visant à endiguer la deuxième
vague épidémique, a moins affecté le dynamisme de l’activité. Fait plus
marquant encore, la hausse du Stringency Index en France en mars-
avril 2021 s’est accompagnée d’une légère hausse du PMI services.
GRAPHIQUE 3
SOURCES : MARKIT, OXFORD UNIVERSITY
FRANCE : INDICES PMI SERVICES ET STRINGENCY INDEX
100
Stringency Index
PMI Services
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
Il s’agit ici de corrélations ; une relation robuste de cause à effets
nécessiterait une analyse plus approfondie. Néanmoins, ces graphiques
pourraient refléter l’adaptation des acteurs aux restrictions. La
résistance du PMI des services malgré le durcissement des mesures
sanitaires s’explique aussi par le comportement des ménages en zone
euro, dont la consommation rebondit de manière marquée après la
réouverture des commerces et la levée des mesures de confinement.
GRAPHIQUE 4
SOURCES : MARKIT, OXFORD UNIVERSITY
La banque
d’un monde
qui change