Perspectives

Des perspectives toujours encourageantes

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Eco Perspectives // 3 trimestre 2022  
economic-research.bnpparibas.com  
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GRÈCE  
DES PERSPECTIVES TOUJOURS ENCOURAGEANTES  
À plus de 10% au printemps, l’inflation constituera le principal frein à l’activité en Grèce en 2022. L’économie a néan-  
moins bien résisté jusqu’à présent. Le taux de chômage est au plus bas depuis 2010 et le rebond du PIB est soutenu  
depuis la fin du confinement de 2020. Une période récessive est peu probable cette année. Le tourisme devrait no-  
tamment bénéficier d’une saison estivale solide. Par ailleurs, la Grèce sortira officiellement le 20 août 2022 du pro-  
gramme de surveillance de la Commission européenne, démarré en juin 2018. Le pays a aussi procédé, en mai dernier,  
au dernier remboursement des créances contractées auprès du FMI durant la crise de 2011 (EUR 1,9 md). Onze ans  
après le déclenchement de celle-ci, la Grèce fait un pas de plus vers une normalisation de son système économique.  
La Grèce a été l’une des premières économies de la zone euro à se  
redresser depuis la fin du confinement de 2020. Après un rebond de  
CROISSANCE ET INFLATION  
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,0% en 2021, le PIB réel a crû à nouveau sensiblement au T1 2022  
(
+2,3% t/t), soutenu par la consommation privée (+2,5% t/t) et les in-  
Croissance du PIB, %  
Inflation, %  
Prévisions  
vestissements (+3,7% t/t). À la fin du premier trimestre 2022, l’activité  
en Grèce dépassait de 2,5% son niveau prépandémique, un chiffre trois  
fois supérieur au niveau moyen en zone euro. Le taux de chômage est  
redescendu à 12,5% au mois d’avril, un plus bas depuis 12 ans. Ce  
chiffre doit cependant être pris avec recul puisque la population ac-  
tive a chuté fortement depuis le déclenchement de la crise financière  
Prévisions  
8
.8  
8
.3  
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mondiale en 2008/2009, et notamment parmi les jeunes . Néanmoins,  
l’économie grecque a fait preuve jusqu’ici de résilience, et les risques  
de récession sont plus contenus qu’ailleurs en Europe. Le pays bénéfi-  
ciera probablement d’une saison estivale de très bonne tenue, même si  
les mouvements sociaux et les pénuries de main d’œuvre, auxquels est  
confronté actuellement le transport aérien, pourraient ternir quelque  
peu ces perspectives.  
3.4  
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.8  
2.8  
2.5  
1.6  
0.6  
2021  
2022  
2023  
2024  
2021  
2022  
2023  
2024  
Les facteurs de risque pour le second semestre 2022 se concentrent  
essentiellement autour des conséquences du resserrement monétaire  
en zone euro (et la remontée des taux obligataires) et, surtout, de  
l’inflation. Cette dernière gagne en effet du terrain, la barre des 10%  
ayant été franchie en mai (10,5% a/a en termes harmonisés). Si les prix  
de l’énergie (+60,9% a/a) constituent encore très largement le princi-  
pal facteur de cette hausse de l’inflation, les prix dans l’alimentation  
GRAPHIQUE 1  
SOURCES : COMMISSION EUROPÉENNE, BNP PARIBAS  
Même si le niveau de l’endettement public reste supérieur à celui de  
l’Italie, les besoins de financement de l’État grec se sont réduits plus  
significativement (22,4% du PIB en 2021 contre 30,6% en Italie) et cet  
écart devrait, selon les projections de la Commission européenne, se  
(
+12,0% a/a), la restauration et l’hôtellerie (+5,1% a/a), ainsi que les  
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creuser .  
équipements ménagers (5,1% a/a), s’envolent. Une bonne partie des  
produits de consommation est importée. Le pays pâtit donc fortement  
de la hausse des cours mondiaux liée aux pénuries et aux perturbations  
dans le commerce international. Une nouvelle accélération de l’infla-  
tion cet été n’est pas à écarter, la hausse des prix à la consommation  
s’étant accentuée sensiblement au cours du premier semestre 2022.  
Pour renforcer les mesures de soutien aux ménages et aux entreprises,  
le gouvernement envisage notamment de prolonger la baisse de la TVA  
dans la restauration et les transports, ainsi qu’à étendre la suppression  
de la taxe de solidarité à l’ensemble de la population en 2023 (elle ne  
concerne pour l‘instant que les employés du secteur privé). Les marges  
budgétaires sont néanmoins minces. En effet, le déficit primaire attein-  
drait 4,1% du PIB en 2022 selon les prévisions de l’OCDE.  
La situation politique apparaît également plus stable qu’en Italie, où la  
coalition menée par Mario Draghi reste fragile. Le Premier ministre grec,  
Kyriakos Mitsotakis, dispose d’une majorité confortable au Parlement  
(
La Nouvelle Démocratie compte 158 sièges sur 300) et d’une solide  
popularité. Les prochaines élections générales en Grèce auront lieu en  
août 2023, ce qui laisse du temps au gouvernement pour avancer sur  
plusieurs réformes de fond telles que la création d’une nouvelle taxe  
foncière, la refonte du système cadastral, ou encore la privatisation de  
la société publique de gaz (Public Gas Corporation).  
Achevé de rédiger le 17 juin2022  
PLUS L’ÉPICENTRE DES CRAINTES DE LA ZONE EURO?  
Alors que les inquiétudes portant sur une possible fragmentation de  
la zone euro s’intensifient et que les taux d’intérêt souverains grecs  
sont sensiblement remontés, l’écart de taux avec le Bund allemand  
est resté inférieur à celui observé en Italie. Cela pourrait traduire en  
partie des dynamiques de fond désormais plus favorables à la Grèce.  
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Une baisse de 372 000 ou -7,3% entre le T3 2009 et le T1 2022.  
Voir Fiscal Sustanaibility report, Commission européenne, Avril 2022  
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QUI SOMMES-NOUS ? Trois équipes d'économistes (économies OCDE, économies émergentes et risque pays, économie bancaire) forment la Direction des Etudes Economiques de BNP Paribas.
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